Qu’est-ce que le coût du capital ?
Le coût du capital est le rendement requis nécessaire pour qu’un projet de budget d’investissement, tel que la construction d’une nouvelle usine, soit rentable. Lorsque les analystes et les investisseurs discutent du coût du capital, ils entendent généralement la moyenne pondérée du coût de la dette et du coût des capitaux propres d’une entreprise mélangés.
La mesure du coût du capital est utilisée par les entreprises en interne pour juger si un projet d’investissement vaut la dépense de ressources, et par les investisseurs qui l’utilisent pour déterminer si un investissement vaut le risque par rapport au rendement. Le coût du capital dépend du mode de financement utilisé. Il fait référence au coût des capitaux propres si l’entreprise est financée uniquement par des capitaux propres, ou au coût de la dette si elle est financée uniquement par la dette.
De nombreuses entreprises utilisent une combinaison de dettes et de capitaux propres pour financer leurs activités et, pour ces entreprises, le coût global du capital est dérivé du coût moyen pondéré de toutes les sources de capital, largement connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (WACC).
Key Takeaways
- Le coût du capital représente le rendement dont une entreprise a besoin pour entreprendre un projet d’investissement, comme l’achat d’un nouvel équipement ou la construction d’un nouveau bâtiment.
- Le coût du capital englobe généralement le coût des capitaux propres et des dettes, pondéré en fonction de la structure de capital préférée ou existante de l’entreprise, connu sous le nom de coût moyen pondéré du capital (CMPC).
- Les décisions d’investissement d’une entreprise pour de nouveaux projets doivent toujours générer un rendement qui dépasse le coût de l’entreprise pour le capital utilisé pour financer le projet ; sinon, le projet ne générera pas de rendement pour les investisseurs.
Cost Of Capital
Comprendre le coût du capital
Le coût du capital représente un taux d’obstacle qu’une entreprise doit surmonter avant de pouvoir générer de la valeur, et il est largement utilisé dans le processus de budgétisation du capital pour déterminer si une entreprise doit poursuivre un projet.
Le concept de coût du capital est également largement utilisé en économie et en comptabilité. Une autre façon de décrire le coût du capital est le coût d’opportunité de faire un investissement dans une entreprise. La direction avisée d’une entreprise n’investira que dans des initiatives et des projets dont le rendement sera supérieur au coût de son capital.
Le coût du capital, du point de vue d’un investisseur, est le rendement attendu par celui qui fournit le capital à une entreprise. En d’autres termes, il s’agit d’une évaluation du risque des capitaux propres d’une entreprise. Pour ce faire, un investisseur peut examiner la volatilité (bêta) des résultats financiers d’une entreprise pour déterminer si une certaine action est trop risquée ou constituerait un bon investissement.
Coût moyen pondéré du capital (CMPC)
Le coût du capital d’une entreprise est généralement calculé à l’aide de la formule du coût moyen pondéré du capital qui tient compte du coût des capitaux d’emprunt et des capitaux propres. Chaque catégorie de capital de l’entreprise est pondérée proportionnellement pour arriver à un taux mixte, et la formule prend en compte chaque type de dette et de capitaux propres au bilan de l’entreprise, y compris les actions ordinaires et privilégiées, les obligations et les autres formes de dette.
Découvrir le coût de la dette
Toute entreprise doit tracer sa stratégie de financement à un stade précoce. Le coût du capital devient un facteur essentiel pour décider de la voie de financement à suivre : la dette, les capitaux propres ou une combinaison des deux.
Les entreprises en phase de démarrage ont rarement des actifs assez importants à mettre en gage pour le financement par emprunt, de sorte que le financement par capitaux propres devient le mode de financement par défaut pour la plupart d’entre elles. Les entreprises moins établies avec des historiques d’exploitation limités paieront un coût plus élevé pour le capital que les entreprises plus anciennes avec des antécédents solides, car les prêteurs et les investisseurs exigeront une prime de risque plus élevée pour les premières.
Le coût de la dette est simplement le taux d’intérêt payé par l’entreprise sur sa dette. Cependant, comme les frais d’intérêt sont déductibles de l’impôt, la dette est calculée sur une base après impôt comme suit :
Coût de la dette=Frais d’intérêtDette totale×(1-T)où :Frais d’intérêt=Int. payé sur la dette actuelle de l’entrepriseT=Taux marginal d’imposition de l’entreprise\begin{aligned}. &\Coût de la dette}=\frac{{\text{Intérêts débiteurs}}{\text{Dette totale}}. \times (1 – T) \\\ &\textbf{où:}\\ &\text{Coût de la dette}=\text{Int. payé sur la dette actuelle de l’entreprise}\\&
T=\text{Le taux marginal d’imposition de l’entreprise}\\end{aligned}Coût de la dette=Dette totaleDépenses d’intérêt×(1-T)où:Dépenses d’intérêt=Int. payé sur la dette actuelle de l’entrepriseT=Le taux d’imposition marginal de l’entreprise
Le coût de la dette peut également être estimé en ajoutant un spread de crédit au taux sans risque et en multipliant le résultat par (1 – T).
Découvrir le coût des capitaux propres
Le coût des capitaux propres est plus compliqué car le taux de rendement exigé par les investisseurs en capitaux propres n’est pas aussi clairement défini que par les prêteurs. Le coût des capitaux propres est approximé par le modèle d’évaluation des actifs financiers comme suit :
CAPM(Coût des capitaux propres)=Rf+β(Rm-Rf)où:Rf=taux de rendement sans risqueRm=taux de rendement du marché\begin{aligned}. &CAPM(\text{Cost of equity})= R_f + \beta(R_m – R_f) \\\\ &\textbf{où :}\\\N &R_f=\text{ taux de rendement sans risque}\N &R_m=\text{taux de rendement du marché}\N \end{aligned}CAPM(Coût des fonds propres)=Rf+β(Rm-Rf)où :Rf=taux de rendement sans risqueRm=taux de rendement du marché
Le bêta est utilisé dans la formule du CAPM pour estimer le risque, et la formule nécessiterait le bêta des actions propres d’une société publique. Pour les sociétés privées, un bêta est estimé sur la base du bêta moyen d’un groupe de sociétés publiques similaires. Les analystes peuvent affiner ce bêta en le calculant sur une base sans effet de levier et après impôt. L’hypothèse est que le bêta d’une entreprise privée deviendra le même que le bêta moyen du secteur.
Le coût global du capital de l’entreprise est basé sur la moyenne pondérée de ces coûts. Par exemple, considérons une entreprise dont la structure du capital est composée de 70 % de capitaux propres et de 30 % de dettes ; son coût des capitaux propres est de 10 % et le coût après impôt de la dette est de 7 %.
Donc, son CMPC serait :
(0,7×10%)+(0,3×7%)=9,1%(0,7 \times 10\%) + (0,3 \times 7\%) = 9,1\%(0,7×10%)+(0,3×7%)=9.1%
Il s’agit du coût du capital qui serait utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs de projets potentiels et d’autres opportunités afin d’estimer leur valeur actuelle nette (VAN) et leur capacité à générer de la valeur.
Les entreprises s’efforcent d’atteindre la combinaison de financement optimale en fonction du coût du capital des différentes sources de financement. Le financement par emprunt a l’avantage d’être plus efficace sur le plan fiscal que le financement par actions, car les frais d’intérêt sont déductibles d’impôt et les dividendes sur les actions ordinaires sont payés avec des dollars après impôt. Toutefois, un endettement trop important peut entraîner un effet de levier dangereusement élevé, ce qui se traduit par des taux d’intérêt plus élevés recherchés par les prêteurs pour compenser le risque de défaillance plus élevé.
Le coût du capital et les considérations fiscales
Un élément à prendre en compte pour décider de financer des projets d’investissement via des capitaux propres ou des dettes est la possibilité de réaliser des économies d’impôt en s’endettant, car les frais d’intérêt peuvent réduire le revenu imposable d’une entreprise, et donc son obligation fiscale.
Cependant, le théorème de Modigliani-Miller (M&M) stipule que la valeur marchande d’une entreprise est indépendante de la façon dont elle se finance et montre que, sous certaines hypothèses, la valeur des entreprises endettées et celle des entreprises non endettées sont égales, en partie parce que les autres coûts compensent toute économie d’impôt provenant d’un financement accru par la dette.
La différence entre le coût du capital et le taux d’actualisation
Le coût du capital et le taux d’actualisation sont quelque peu similaires et sont souvent utilisés de manière interchangeable. Le coût du capital est souvent calculé par le département financier d’une entreprise et utilisé par la direction pour fixer un taux d’actualisation (ou hurdle rate) qui doit être battu pour justifier un investissement.
Cela dit, la direction d’une entreprise devrait remettre en question son chiffre de coût du capital généré en interne, car il peut être si conservateur qu’il décourage l’investissement. Le coût du capital peut également différer en fonction du type de projet ou d’initiative ; une initiative très innovante mais risquée devrait comporter un coût du capital plus élevé qu’un projet de mise à jour d’un équipement ou d’un logiciel essentiel dont les performances sont avérées.
Exemples du monde réel
Chaque industrie a son propre coût du capital en vigueur. Pour certaines entreprises, le coût du capital est inférieur à leur taux d’actualisation. Certains départements financiers peuvent abaisser leur taux d’actualisation pour attirer des capitaux ou l’augmenter progressivement pour constituer un coussin, selon le niveau de risque avec lequel ils sont à l’aise.
En janvier 2019, le transport dans les chemins de fer a le coût du capital le plus élevé, à 11,17 %. Le coût du capital le plus bas peut être revendiqué par les sociétés de services financiers non bancaires et d’assurance, à 2,79 %. Le coût du capital est également élevé parmi les sociétés de biotechnologie et les sociétés pharmaceutiques, les fabricants d’acier, les sociétés Internet (logiciels) et les sociétés pétrolières et gazières intégrées.Ces industries ont tendance à nécessiter d’importants investissements en capital dans la recherche, le développement, l’équipement et les usines.
Parmi les industries ayant un coût du capital plus faible, on trouve les banques centrales, les sociétés d’électricité, les sociétés d’investissement immobilier (REIT), les sociétés d’épicerie de détail et d’alimentation, et les services publics (généraux et d’eau). Ces entreprises peuvent avoir besoin de moins d’équipements ou bénéficier de flux de trésorerie très réguliers.
Foire aux questions
Qu’est-ce que le coût du capital ?
Le coût du capital est utilisé pour déterminer le rendement nécessaire qu’une entreprise doit générer avant d’aller de l’avant avec un projet d’investissement. Généralement, une décision est prudente si une entreprise investit dans un projet qui génère plus de valeur que le coût du capital. Pour les investisseurs, le coût du capital est calculé comme le coût moyen pondéré de la dette et des capitaux propres d’une entreprise. Dans ce cas, le coût du capital est une méthode d’analyse du profil risque-rendement d’une entreprise.
Comment calcule-t-on le coût du capital ?
Pour calculer le coût moyen pondéré du capital, toutes les formes de dettes et de capitaux propres sont prises en compte. Par conséquent, le coût moyen pondéré arrive à un taux mixte. En gros, pour calculer le coût de la dette, le taux d’intérêt sur la dette de l’entreprise est divisé par la dette totale de l’entreprise. Pour calculer le coût des capitaux propres, les investisseurs utilisent un modèle d’évaluation des actifs financiers, qui aboutit à une valeur approximative. Celle-ci est calculée en prenant le taux de rendement sans risque, qui est ensuite ajouté à la valeur du bêta multiplié par le taux de rendement du marché moins le taux de rendement sans risque.
Quel est un exemple de coût du capital ?
Envisageons une startup dont la structure du capital est composée de 90 % de capitaux propres et de 10 % de dettes. Le coût des capitaux propres, ou le rendement que l’entreprise verse à ses actionnaires pour investir dans l’entreprise, est de 5 %. Parallèlement, le coût de la dette qu’elle verse à ses créanciers est de 15 %. Le coût du capital serait calculé comme suit : (,9 x 5 %) + (,10 x 15 %) = 6 %.
.