Estándar fiduciarioEditar
Un asesor de inversiones debe adherirse a un estándar de cuidado fiduciario establecido en la Ley de Asesores de Inversiones de Estados Unidos de 1940. Esta norma requiere que las AI actúen y sirvan a los mejores intereses de los clientes con la intención de eliminar, o al menos exponer, todos los posibles conflictos de interés que podrían inclinar a un asesor de inversiones -consciente o inconscientemente- a prestar un asesoramiento que no fuera en el mejor interés de los clientes de la AI.
Para «promover el cumplimiento de las normas fiduciarias por parte de los asesores y su personal», el 31 de agosto de 2004, la SEC adoptó la norma 204A-1 en virtud de la Ley de Asesores de Inversión de 1940, que exige a los asesores de inversión que adopten un código ético en el que se establezcan «las normas de conducta que se esperan del personal asesor y que aborden los conflictos que surgen de las operaciones personales del personal asesor». Entre otras cosas, la norma exige a las personas supervisadas por los asesores que informen de sus operaciones personales con valores»
La norma 204A-1 considera que todos los valores son notificables, con cinco excepciones (es decir, las obligaciones directas del Gobierno de EE.UU., ciertos instrumentos y fondos del mercado monetario, ciertos fondos de inversión y ciertos fondos de inversión unitarios) «diseñadas para excluir los valores que parecen presentar pocas oportunidades para el tipo de negociación indebida que los informes de la persona de acceso están diseñados para descubrir». Sin embargo, las transacciones en fondos cotizados son valores que deben ser informados, según una respuesta de la SEC a la solicitud de National Compliance Services, Inc. de 2005 para que no se tomen medidas.
Si bien «la regla no requiere que el asesor adopte una norma en particular, la norma elegida debe reflejar las obligaciones fiduciarias del asesor y las de sus personas supervisadas, y debe exigir el cumplimiento de las leyes de valores.» Aunque la norma contiene ciertas disposiciones mínimas, los asesores tienen «una flexibilidad sustancial para diseñar códigos individualizados que se ajusten mejor a la estructura, el tamaño y la naturaleza de sus negocios de asesoramiento». La mayoría de los reguladores estatales exigen o recomiendan a los asesores que establezcan requisitos éticos y procedimientos de supervisión similares.
Estándar fiduciario de los asesores de inversión frente a la idoneidad de los agentes de bolsaEditar
La industria financiera y los legisladores todavía tienen que establecer un estándar consistente para proporcionar recomendaciones de inversión a los inversores minoristas.
La sección 202(a)(11)(C) de la Ley de Asesores de Inversión de 1940 exime de la definición de Asesor de Inversión (y, por tanto, de la norma fiduciaria asociada) a «cualquier corredor o agente de bolsa cuyo desempeño de dichos servicios sea únicamente incidental a la realización de su actividad como corredor o agente de bolsa y que no reciba una compensación especial por ello.»
En el Comunicado 34-51523; la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), la Organización de Autorregulación de Valores (SRO) de Estados Unidos que tiene autoridad sobre los Brokers y Dealers, determinó que los Broker-Dealers (BD) «no deben ser considerados asesores de inversión» y por lo tanto no están sujetos a las mismas normas fiduciarias que los IAs cuando recomiendan inversiones a los clientes, como lo son los Registered Investment Advisers (RIA).
Los Representantes Registrados (RRs) afiliados a un Broker Dealer están por tanto obligados a recomendar valores que se consideren «adecuados» para clientes no institucionales. El estándar de «Idoneidad» de FINRA requiere que un miembro haga esfuerzos razonables para obtener información relativa a un cliente:
- Estado financiero
- Estado fiscal
- Objetivos de inversión
- Tolerancia al riesgo
- Otra información utilizada o considerada razonable
Los RR de un Broker-Dealer que también se dedique al negocio de asesoramiento de inversiones están obligados a afiliarse a un Asesor de Inversiones Registrado. Como Representantes de Asesores de Inversión (IARs) se les exige el «Estándar Fiduciario» tal y como se define en la Ley de Asesores de Inversión de los Estados Unidos de 1940 cuando proporcionan asesoramiento de inversión a los clientes. Esto requiere que los asesores financieros doblemente registrados que recomiendan un valor comuniquen claramente a sus clientes si están interviniendo en el valor adecuado como RR o proporcionando asesoramiento de inversión como IAR y, por lo tanto, actuando como fiduciarios. Algunos asesores «doblemente registrados» están limitados en el alcance de sus recomendaciones por su afiliación con sus corredores de bolsa y, por lo tanto, no tienen acceso ilimitado a todas las soluciones de productos/servicios para sus clientes. Esto se conoce como una «Plataforma Cautiva» a la que están afiliados muchos asesores doblemente registrados o «Híbridos». Sólo los «RIAs independientes» (aquellos que no están afiliados a (o restringidos por) un broker dealer) pueden ser considerados verdaderos fiduciarios.
En 2012, las normas de idoneidad y de «conocer a su cliente» (KYC) se ampliarán con la regla 2111 de FINRA. Esta regla ampliará efectivamente la responsabilidad por las recomendaciones de estrategia. A lo largo de los años, se ha enseñado a los asesores de inversión a conocer la idoneidad, los objetivos, el horizonte temporal y la tolerancia al riesgo del cliente, y a limitar las recomendaciones especulativas o agresivas basadas en la información del cliente. Con la nueva norma 2111, los corredores pueden ser responsables de sus recomendaciones de productos y servicios que formen parte de una estrategia. Una estrategia puede incluir impuestos, jubilación, inversiones, fondos o incluso planificación patrimonial. Por lo tanto, un asesor registrado puede querer hacer un mejor uso del asesoramiento de un CPA o de abogados con licencia. «La nueva regla 2111 de la FINRA se inspira en general en la antigua regla 2310 de la NASD (Idoneidad) y exige que una empresa o persona asociada «tenga una base razonable para creer que una transacción o estrategia de inversión recomendada que implique un valor o valores es adecuada para el cliente, basándose en la información obtenida a través de la diligencia razonable del miembro o persona asociada para determinar el perfil de inversión del cliente».
Los siguientes son algunos de los cambios más sustanciales bajo las nuevas reglas de FINRA «conozca a su cliente» (KYC) :
- Los esfuerzos de las empresas y los corredores para conocer a sus clientes se rigen ahora expresamente por un estándar de razonabilidad.
- Las obligaciones de KYC de las empresas y corredores se limitan ahora a conocer (i) a sus clientes, y (ii) la autoridad de cada persona que actúa en nombre de sus clientes.
- La nueva norma de CSC ordena expresamente que las empresas y los agentes de bolsa deben emplear una diligencia razonable para conocer los hechos necesarios para (i) prestar un servicio eficaz a las cuentas de sus clientes, (ii) actuar de acuerdo con cualquier instrucción de gestión especial para las cuentas de sus clientes, (iii) comprender la autoridad de cada persona que actúe en nombre de sus clientes, y (iv) cumplir con las leyes, reglamentos y normas aplicables.
- Las empresas y los intermediarios deben emplear una diligencia razonable para conservar la información KYC de sus clientes y mantenerla actualizada.
- La nueva norma de idoneidad identifica expresamente la siguiente información que debe utilizarse para determinar la idoneidad: (i) edad del cliente, (ii) otras inversiones, (iii) situación y necesidades financieras, (iv) situación fiscal, (v) objetivos de inversión, (vi) experiencia de inversión, (vii) horizonte temporal de inversión, (viii) necesidades de liquidez, (ix) tolerancia al riesgo, y (x) cualquier otra información que el cliente pueda revelar.
- La idoneidad se aplica ahora expresamente a las «estrategias de inversión», así como a las inversiones, y también se aplica expresamente a las recomendaciones de «mantener», así como a las recomendaciones de compra, venta y canje.
- La nueva norma de idoneidad ordena a las empresas y a los corredores de bolsa que tengan una base razonable para creer que una inversión o estrategia es adecuada sobre la base de la información que obtienen a través de una diligencia razonable (en lugar de basarse en lo que sus clientes les dicen).
Norma fiduciaria uniformeEditar
La sección 913 de la Ley Dodd-Frank ordenó que la SEC estudiara si debía aplicarse una norma fiduciaria uniforme a los corredores y asesores de inversión. Los resultados del estudio de la SEC publicados en enero de 2011 recomendaron que la SEC procediera a la reglamentación para adoptar una norma fiduciaria uniforme para los corredores y asesores de inversión cuando proporcionen asesoramiento de inversión personalizado a los consumidores minoristas.
El 1 de marzo de 2013, la SEC emitió el Comunicado n.º 34-69013 para solicitar información para un análisis de costes y beneficios con el fin de determinar los impactos económicos previstos de avanzar en la reglamentación de la norma fiduciaria uniforme.