Guinguette Marais Poitevin

• El coste de capital representa la rentabilidad que necesita una empresa para afrontar un proyecto de capital, como la compra de nuevos equipos o la construcción de un nuevo edificio.
• El coste de capital suele englobar el coste de los fondos propios y de la deuda, ponderado en función de la estructura de capital preferente o existente de la empresa, conocido como coste medio ponderado del capital (WACC).
• Las decisiones de inversión de una empresa para nuevos proyectos deben generar siempre un rendimiento que supere el coste del capital de la empresa utilizado para financiar el proyecto; de lo contrario, el proyecto no generará un rendimiento para los inversores.

Entendiendo el coste de capital

El coste de capital representa una tasa límite que una empresa debe superar antes de poder generar valor, y se utiliza ampliamente en el proceso de presupuestación de capital para determinar si una empresa debe seguir adelante con un proyecto.

El concepto de coste de capital también se utiliza ampliamente en economía y contabilidad. Otra forma de describir el coste del capital es el coste de oportunidad de realizar una inversión en una empresa. Una gestión empresarial inteligente sólo invertirá en iniciativas y proyectos que proporcionen rendimientos que superen el coste de su capital.

El coste del capital, desde la perspectiva de un inversor, es el rendimiento esperado por quien aporta el capital para una empresa. En otras palabras, es una evaluación del riesgo de los fondos propios de una empresa. Para ello, un inversor puede fijarse en la volatilidad (beta) de los resultados financieros de una empresa para determinar si una determinada acción es demasiado arriesgada o sería una buena inversión.

Coste medio ponderado del capital (WACC)

El coste del capital de una empresa suele calcularse mediante la fórmula del coste medio ponderado del capital que tiene en cuenta el coste de la deuda y del capital social. Cada categoría de capital de la empresa se pondera proporcionalmente para llegar a una tasa combinada, y la fórmula tiene en cuenta todos los tipos de deuda y de capital en el balance de la empresa, incluidas las acciones ordinarias y preferentes, los bonos y otras formas de deuda.

Cómo encontrar el coste de la deuda

Toda empresa tiene que trazar su estrategia de financiación en una fase temprana. El coste del capital se convierte en un factor crítico a la hora de decidir qué vía de financiación seguir: deuda, capital o una combinación de ambas.

Las empresas en fase inicial rara vez tienen activos considerables que puedan pignorar como garantía para la financiación de la deuda, por lo que la financiación de capital se convierte en el modo de financiación por defecto para la mayoría de ellas. Las empresas menos consolidadas y con un historial operativo limitado pagarán un coste de capital más alto que las empresas más antiguas con un historial sólido, ya que los prestamistas e inversores exigirán una prima de riesgo más alta para las primeras.

El coste de la deuda es simplemente el tipo de interés que paga la empresa por su deuda. Sin embargo, dado que los gastos por intereses son deducibles de impuestos, la deuda se calcula después de impuestos de la siguiente manera:

Coste de la deuda=Gastos por interesesDeuda total×(1-T)donde:Gastos por intereses=Int. pagado por la deuda actual de la empresaT=Tipo impositivo marginal de la empresa. & {costes de la deuda}={fracaso} {gastos de intereses} {{deuda total}} \(1 – T) \ ~ &&&

El coste de la deuda también puede estimarse añadiendo un diferencial de crédito al tipo libre de riesgo y multiplicando el resultado por (1 – T).

Hallar el coste de los fondos propios

El coste de los fondos propios es más complicado, ya que la tasa de rendimiento exigida por los inversores en fondos propios no está tan claramente definida como la de los prestamistas. El coste de los fondos propios se aproxima mediante el modelo de fijación de precios de los activos de capital de la siguiente manera:

CAPM(Coste de los fondos propios)=Rf+β(Rm-Rf)donde:Rf=tasa de rendimiento libre de riesgoRm=tasa de rendimiento de mercado\begin{aligned} &CAPM(\text{Coste de los fondos propios})= R_f + \beta(R_m – R_f) \\\️ &\textbf{donde:&R_f=texto{tasa de rendimiento libre de riesgo}{&R_m=texto{tasa de rendimiento de mercado}{end{aligned}CAPM(Coste de los fondos propios)=Rf+β(Rm-Rf)donde:Rf=tasa de rendimiento libre de riesgoRm=tasa de rendimiento de mercado

La beta se utiliza en la fórmula del CAPM para estimar el riesgo, y la fórmula requeriría la propia beta de las acciones de una empresa pública. Para las empresas privadas, se estima una beta basada en la beta media de un grupo de empresas públicas similares. Los analistas pueden refinar esta beta calculándola sobre una base no apalancada, después de impuestos. La hipótesis es que la beta de una empresa privada llegará a ser la misma que la beta media del sector.

El coste global del capital de la empresa se basa en la media ponderada de estos costes. Por ejemplo, considere una empresa con una estructura de capital compuesta por un 70% de capital y un 30% de deuda; su coste de capital es del 10% y el coste de la deuda después de impuestos es del 7%.

Por lo tanto, su WACC sería:

(0,7×10%)+(0,3×7%)=9,1%(0,7 veces 10\%) + (0,3 veces 7\%) = 9,1\%(0,7×10%)+(0,3×7%)=9.1%

Este es el coste de capital que se utilizaría para descontar los flujos de caja futuros de los posibles proyectos y otras oportunidades para estimar su valor actual neto (VAN) y la capacidad de generar valor.

Las empresas se esfuerzan por conseguir la combinación óptima de financiación en función del coste de capital de las distintas fuentes de financiación. La financiación de la deuda tiene la ventaja de ser más eficiente desde el punto de vista fiscal que la financiación de capital, ya que los gastos de intereses son deducibles de impuestos y los dividendos de las acciones ordinarias se pagan con dólares después de impuestos. Sin embargo, un exceso de deuda puede dar lugar a un apalancamiento peligrosamente alto, lo que se traduce en unos tipos de interés más elevados buscados por los prestamistas para compensar el mayor riesgo de impago.

El coste del capital y las consideraciones fiscales

Un elemento a tener en cuenta a la hora de decidir la financiación de los proyectos de capital a través de capital o de deuda es la posibilidad de que se produzca algún ahorro fiscal por la contratación de deuda, ya que los gastos por intereses pueden reducir la renta imponible de una empresa y, por tanto, su obligación de pagar el impuesto sobre la renta.

Sin embargo, el Teorema de Modigliani-Miller (M&M) establece que el valor de mercado de una empresa es independiente de la forma en que se financie y muestra que, bajo ciertos supuestos, el valor de las empresas apalancadas frente a las no apalancadas es igual, en parte porque otros costes compensan cualquier ahorro fiscal que se produzca por una mayor financiación de la deuda.

La diferencia entre el coste de capital y la tasa de descuento

El coste de capital y la tasa de descuento son algo similar y a menudo se utilizan indistintamente. El coste de capital suele ser calculado por el departamento financiero de una empresa y utilizado por la dirección para establecer una tasa de descuento (o tasa crítica de rentabilidad) que debe ser superada para justificar una inversión.

Dicho esto, la dirección de una empresa debe cuestionar su cifra de coste de capital generada internamente, ya que puede ser tan conservadora como para disuadir la inversión. El coste de capital también puede diferir en función del tipo de proyecto o iniciativa; una iniciativa muy innovadora pero arriesgada debería conllevar un coste de capital más elevado que un proyecto de actualización de equipos esenciales o de software con un rendimiento probado.

Ejemplos del mundo real

Cada sector tiene su propio coste de capital predominante. Para algunas empresas, el coste del capital es inferior a su tasa de descuento. Algunos departamentos de finanzas pueden bajar sus tasas de descuento para atraer capital o aumentarlas de forma incremental para construir un colchón, dependiendo de la cantidad de riesgo con la que se sientan cómodos.

A partir de enero de 2019, el transporte en ferrocarriles tiene el mayor coste de capital con un 11,17%. El costo de capital más bajo lo tienen las empresas de servicios financieros no bancarios y de seguros con 2.79%. El costo de capital también es alto entre las empresas de medicamentos biotecnológicos y farmacéuticos, los fabricantes de acero, las empresas de Internet (software) y las empresas integradas de petróleo y gas.Esas industrias tienden a requerir una importante inversión de capital en investigación, desarrollo, equipos y fábricas.

Entre las industrias con menores costos de capital se encuentran los bancos de centros monetarios, las empresas de energía, los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), las empresas minoristas de comestibles y alimentos, y los servicios públicos (tanto generales como de agua). Estas empresas pueden requerir menos equipamiento o beneficiarse de flujos de caja muy estables.

Preguntas frecuentes

¿Qué es el coste de capital?

El coste de capital se utiliza para determinar la rentabilidad necesaria que debe generar una empresa antes de seguir adelante con un proyecto de capital. Normalmente, una decisión es prudente si una empresa invierte en un proyecto que genera más valor que el coste de capital. Para los inversores, el coste del capital se calcula como el coste medio ponderado de la deuda y el capital de una empresa. En este caso, el coste de capital es un método para analizar el perfil de riesgo-rendimiento de una empresa.

¿Cómo se calcula el coste del capital?

Para calcular el coste medio ponderado del capital, se consideran todas las formas de deuda y de capital. Como resultado, el coste medio ponderado llega a una tasa mixta. A grandes rasgos, para calcular el coste de la deuda, se divide el tipo de interés de la deuda de la empresa por la deuda total de la misma. Por su parte, para calcular el coste de los fondos propios, los inversores utilizan un modelo de valoración de activos de capital, que llega a un valor aproximado. Este se calcula tomando la tasa de rendimiento libre de riesgo, que luego se suma al valor de la beta multiplicado por la tasa de rendimiento del mercado menos la tasa de rendimiento libre de riesgo.

¿Cuál es un ejemplo de coste de capital?

Considere una startup que tiene una estructura de capital de 90% de capital y 10% de deuda. El coste de los fondos propios, o la rentabilidad que la empresa paga a sus accionistas por invertir en la firma, es del 5%. Mientras tanto, el coste de la deuda que paga a sus acreedores es del 15%. El coste del capital se calcularía de la siguiente manera: (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%.