Este artículo fue publicado el 6 de mayo de 2016. Cualquier evento o información publicada con posterioridad a esa fecha no se reflejaría en él.
Para comprar una opción, un inversor debe pagar una prima de opción. La prima de la opción puede pensarse como la suma de dos números diferentes que representan el valor de la opción. El primero es el valor actual de la opción, conocido como valor intrínseco. El segundo es el incremento potencial de valor que la opción podría ganar con el tiempo, conocido como el valor temporal.
Valor intrínseco de una opción
El valor intrínseco de una opción representa el valor actual de la opción, o lo que es lo mismo, cuánto está en el dinero. Cuando una opción está dentro del dinero, esto significa que tiene un pago positivo para el comprador. Una opción de compra de 30 dólares sobre una acción de 40 dólares estaría dentro del dinero en 10 dólares. Si el comprador ejerciera la opción en ese momento, podría comprar la acción a 30 dólares de la opción y posteriormente vender la acción a 40 dólares en el mercado, obteniendo un beneficio de 10 dólares. Así pues, el valor intrínseco representa lo que el comprador recibiría si decidiera ejercer la opción en ese momento. Para las opciones in the money, el valor intrínseco se calcula como la diferencia del precio actual del activo subyacente y el precio de ejercicio de la opción.
Para las opciones que están out of the money o at the money, el valor intrínseco es siempre cero. Esto se debe a que un comprador nunca ejercería una opción que le supusiera una pérdida. En cambio, dejaría que la opción expirara y no recibiría ningún pago. Como no recibe ningún pago, el valor intrínseco de la opción no es nada para él.
Si el precio de las acciones de IBM es actualmente de 100 dólares, entonces el valor intrínseco de una opción de compra de 85 dólares sobre esta acción es de 15 dólares, que es el precio de las acciones de IBM (100 dólares) menos el precio de ejercicio de la opción (85 dólares). Para una opción de venta de 110 dólares sobre la misma acción, el valor intrínseco es de 10 dólares, que es el precio de ejercicio (110 dólares) de la opción menos el precio actual de la acción de IBM (100 dólares).
Valor intrínseco (Precio de la acción subyacente: 100 dólares)
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Tipo
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Precio de la huelga
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|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 85$ | 90$ | 95$ | $100 | $105 | $110 | ||
| Llamada | $15 | $10 | $5 | $0 | $0 | $0 | |
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Put |
$0 |
$5
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$10 | ||||
El valor intrínseco de una opción se calcula de forma diferente según se trate de una opción de compra o de una opción de venta, pero siempre se utiliza el precio de ejercicio de la opción y el precio del activo subyacente:
- Opciones de compra in the money: Valor intrínseco = Precio del activo subyacente – Precio de ejercicio
- Opciones de venta In the money: Valor intrínseco = Precio de ejercicio – Precio del activo subyacente
En la tabla anterior, podemos ver cómo cambia el valor intrínseco de las opciones de compra y de venta en función del precio de ejercicio cuando el precio de la acción subyacente es de 100 dólares.Cuando se está vendiendo una opción, el valor intrínseco no debería ser mayor que la prima de la opción. Si lo es, cualquier inversor inteligente la compraría y la ejercería inmediatamente, porque la opción es rentable. Por ejemplo, una opción de compra de 80 dólares con una prima de 4 dólares para las acciones de IBM, que actualmente valen 100 dólares, tendría un valor intrínseco de 20 dólares (100 dólares – 80 dólares). Esto es mayor que la prima de 4 dólares y representa un beneficio de 16 dólares para el inversor, sin contar con los gastos o comisiones pagados. Después de comprar una opción, el valor intrínseco puede ser mayor que la prima si el valor de la opción aumenta. Así es como los compradores de opciones pueden obtener un beneficio en las opciones.
Valor temporal de una opción
El valor temporal de una opción es una cantidad adicional que un inversor está dispuesto a pagar por encima del valor intrínseco actual. Los inversores están dispuestos a pagarlo porque una opción podría aumentar su valor antes de su fecha de vencimiento. Esto significa que si una opción está a meses de su fecha de vencimiento, podemos esperar un valor temporal más alto en ella porque hay más oportunidades de que la opción aumente o disminuya su valor en los próximos meses. Si una opción vence hoy, podemos esperar que su valor temporal sea muy poco o nada porque hay poca o ninguna oportunidad de que la opción aumente o disminuya su valor.
El valor temporal se calcula tomando la diferencia entre la prima de la opción y el valor intrínseco, y esto significa que la prima de una opción es la suma del valor intrínseco y el valor temporal:
- Valor temporal = Prima de la opción – Valor intrínseco
- Prima de la opción = Valor intrínseco + Valor temporal
Por ejemplo, digamos que nuestra opción de compra de 85 dólares sobre acciones de IBM tiene una prima de 16 dólares. Las acciones de IBM cotizan actualmente a 100 dólares, por lo que nuestro valor intrínseco es de 15 dólares (100 dólares – 85 dólares). Esto significa que nuestro valor temporal es de 1$ (16$ – 15$). ¿Qué pasa con la compra de una opción «at the money» o «out of the money»? Recuerde que el valor intrínseco de las opciones at the money y out of the money es siempre cero. Si compramos la opción de compra de 110 dólares con una prima de 2 dólares sobre la misma acción de 100 dólares de IBM, nuestro valor intrínseco es cero. Eso significa que el valor temporal es de 2 dólares, o sea igual a la prima de la opción.
Para las opciones at the money (ATM) o out of the money (OTM), la prima será igual al valor temporal, porque las opciones ATM u OTM siempre tienen un valor intrínseco de cero. El hecho de que la prima sea igual al valor temporal refleja que las opciones ATM u OTM aún podrían aumentar su valor, convirtiéndose en opciones in the money y potencialmente rentables antes de su fecha de vencimiento. En el caso de las opciones deep in the money (ITM), la prima puede ser mayoritariamente el valor intrínseco. Esto refleja el hecho de que la opción no necesita tiempo para estar dentro del dinero como las opciones ATM u OTM, porque ya lo está. Sólo necesita tiempo para llegar a ser rentable para el comprador de la opción.
Por qué son importantes el valor intrínseco y el valor temporal
El valor intrínseco y el valor temporal de una opción ayudan a los inversores a entender lo que están pagando si deciden comprar una opción. El valor intrínseco de la opción representa lo que valdría si el comprador ejerciera la opción en el momento actual (no es lo mismo que el beneficio). El valor temporal representa la posibilidad de que la opción aumente de valor antes de su fecha de vencimiento. Estos dos conceptos pueden ayudar a los inversores a entender el riesgo y la recompensa de una opción.
Cuando un inversor compra una opción OTM o ATM, cuya prima es igual a su valor temporal, existe un mayor riesgo de que la opción no tenga valor en su fecha de vencimiento, puesto que ya está fuera del dinero o en el dinero. Pero el tiempo hasta el vencimiento también presenta la oportunidad de que se convierta en in the money – por eso es importante entender el valor del tiempo como parte de la prima de una opción. Debido al mayor riesgo de que la opción no tenga valor, las opciones OTM y ATM tienen primas más bajas que las opciones ITM sobre el mismo activo subyacente. Usted está pagando menos dinero que el inversor que compra la opción ITM, y asumiendo un mayor riesgo. Sin embargo, este mayor riesgo también viene acompañado de una mayor recompensa, ya que las opciones OTM y ATM tienen mayores ganancias porcentuales que las opciones ITM.
Cuando un inversor compra una opción ITM, hay menos riesgo de que la opción no tenga valor en su fecha de vencimiento porque ya tiene valor. Esto se refleja en la prima de la opción, que ahora incluye el valor intrínseco además del valor temporal. Como el riesgo es menor, la opción suele tener una prima más alta. Usted está pagando más para disminuir el riesgo de que la opción no tenga valor, pero también está aceptando una ganancia porcentual potencialmente menor en los beneficios.
Supongamos que quiere comprar tanto una opción de compra ITM como OTM sobre las acciones de GE, que actualmente cotizan a 50 dólares por acción. Una opción de compra ITM que compre tiene un precio de ejercicio de 45 dólares y una prima de 10 dólares. Una opción de compra OTM que usted compra tiene un precio de ejercicio de 60 dólares y una prima de 1 dólar. Supongamos que el precio de las acciones de GE sube a 62 dólares. El beneficio de su opción de compra de 45 dólares sería de 7 dólares (recuerde que el beneficio es la diferencia del precio del activo subyacente y el precio de ejercicio, o el valor intrínseco, menos la prima de la opción):
- Beneficio = Valor intrínseco – Prima de la opción
- Valor intrínseco de la opción de compra de 45 dólares: 62 dólares – 45 dólares = 17 dólares
- Beneficio de la opción de compra de 45 dólares: 17 dólares – 10 dólares = 7 dólares
Esto supone un incremento del 70% respecto a la prima de 10 dólares que pagó. El beneficio de su opción de compra de 60$ sería de 1$, lo que supone un incremento del 100% respecto a la prima de 1$ que pagó (62$ – 60$ – 1$ = 1$).
Como podemos ver en la tabla anterior, la opción OTM tiene unas ganancias porcentuales mucho mayores que la opción ITM cuando llega a ser rentable. Sin embargo, requiere un aumento muy grande en el valor de la acción para alcanzar estos niveles. En nuestro ejemplo inicial, el precio de la acción era de 50 dólares. Para obtener la rentabilidad del 900% de la opción OTM, la acción tendría que aumentar su valor hasta los 70 dólares por acción, lo que supone un aumento del 40% respecto a los 50 dólares.
Además, la opción ITM es rentable cuando la opción OTM no lo es. Si el precio de la acción alcanza los 60 dólares, la opción ITM generará un beneficio de 5 dólares, pero la opción OTM generará una pérdida de 1 dólar. La opción ITM es rentable en más circunstancias que la opción OTM, porque es rentable siempre que el precio de la acción sea superior a 55 dólares. La opción OTM sólo es rentable cuando el precio de la acción es superior a 61$.