Guinguette Marais Poitevin

Consideraciones especiales

Los defensores de la Hipótesis del Mercado Eficiente concluyen que, debido a la aleatoriedad del mercado, los inversores podrían obtener mejores resultados invirtiendo en una cartera pasiva de bajo coste.

Datos recopilados por Morningstar Inc, en su estudio Barómetro Activo/Pasivo de junio de 2019, respaldan la HME. Morningstar comparó los rendimientos de los gestores activos en todas las categorías frente a un compuesto formado por fondos de índices relacionados y fondos cotizados (ETF). El estudio reveló que, en un periodo de 10 años que comenzó en junio de 2009, sólo el 23% de los gestores activos fueron capaces de superar a sus pares pasivos. Las mejores tasas de éxito se encontraron en los fondos de renta variable extranjera y en los fondos de bonos. Las tasas de éxito más bajas se encontraron en los fondos de gran capitalización de Estados Unidos. En general, a los inversores les ha ido mejor invirtiendo en fondos indexados o ETF de bajo coste.

Aunque un porcentaje de gestores activos supera a los fondos pasivos en algún momento, el reto para los inversores es poder identificar cuáles lo harán a largo plazo. Menos del 25 por ciento de los gestores activos de mayor rendimiento pueden superar de forma consistente a sus homólogos de gestión pasiva a lo largo del tiempo.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa que los mercados sean eficientes?

La eficiencia de los mercados se refiere a lo bien que los precios reflejan toda la información disponible. La hipótesis de los mercados eficientes (HME) sostiene que los mercados son eficientes y no dejan margen para obtener beneficios excesivos al invertir, puesto que todo tiene ya un precio justo y preciso. Esto implica que hay pocas esperanzas de batir al mercado, aunque se pueden igualar los rendimientos del mercado a través de la inversión pasiva en índices.

Pero la gente sí obtiene beneficios excesivos operando e invirtiendo…

La validez de la HME ha sido cuestionada tanto por motivos teóricos como empíricos. Hay inversores que han batido al mercado, como Warren Buffett, cuya estrategia de inversión centrada en valores infravalorados hizo que ganara miles de millones y sirvió de ejemplo a numerosos seguidores. Hay gestores de carteras que tienen un mejor historial que otros, y hay casas de inversión con análisis de investigación más reputados que otros. Los defensores de la HME, sin embargo, sostienen que quienes superan al mercado no lo hacen por habilidad sino por suerte, debido a las leyes de la probabilidad: en un momento dado, en un mercado con un gran número de actores, algunos superarán a la media mientras que otros lo harán por debajo.

¿Pueden los mercados ser ineficientes?

Ciertamente hay algunos mercados que son menos eficientes que otros. Un mercado ineficiente es aquel en el que los precios de un activo no reflejan con exactitud su verdadero valor, lo que puede ocurrir por varias razones. Las ineficiencias del mercado pueden deberse a las asimetrías de información, a la falta de compradores y vendedores (es decir, a la escasa liquidez), a los elevados costes de transacción o a los retrasos, a la psicología del mercado y a las emociones humanas, entre otras razones. Las ineficiencias suelen provocar pérdidas de peso muerto. En realidad, la mayoría de los mercados muestran algún nivel de ineficiencias y, en el caso extremo, un mercado ineficiente puede ser un ejemplo de fallo de mercado.

Aceptar la HME en su forma más pura (fuerte) puede ser difícil, ya que afirma que toda la información de un mercado, ya sea pública o privada, se tiene en cuenta en el precio de una acción. Sin embargo, existen modificaciones de la HME para reflejar el grado en que puede aplicarse a los mercados:

• Eficiencia semi-fuerte – Esta forma de la HME implica que toda la información pública (pero no la no pública) se calcula en el precio actual de una acción. No se puede utilizar ni el análisis fundamental ni el técnico para obtener ganancias superiores.
• Eficiencia débil – Este tipo de HME afirma que todos los precios pasados de una acción se reflejan en el precio de la acción actual. Por lo tanto, el análisis técnico no puede utilizarse para predecir y batir al mercado.

¿Qué puede hacer que un mercado sea más eficiente?

Cuantos más participantes haya en un mercado, más eficiente será, ya que más personas compiten y aportan más y diferentes tipos de información al precio. A medida que los mercados se vuelvan más activos y líquidos, surgirán también los arbitrajistas, que se beneficiarán corrigiendo las pequeñas ineficiencias que puedan surgir y restaurando rápidamente la eficiencia.