¿Qué es el valor de empresa – VE?
El valor de empresa (VE) es una medida del valor total de una empresa, a menudo utilizada como una alternativa más completa a la capitalización bursátil. El VE incluye en su cálculo la capitalización de mercado de una empresa, pero también la deuda a corto y largo plazo, así como cualquier efectivo en el balance de la empresa. El valor de la empresa es una métrica popular utilizada para valorar una empresa para una posible adquisición.
Puntos clave
- El valor de la empresa (VE) es una medida del valor total de una empresa, a menudo utilizada como una alternativa más completa a la capitalización del mercado de acciones.
- El valor empresarial incluye en su cálculo la capitalización de mercado de una empresa, pero también la deuda a corto y largo plazo, así como cualquier efectivo en el balance de la empresa.
- El valor empresarial se utiliza como base para muchos ratios financieros que miden el rendimiento de una empresa.
Introducción al valor de la empresa
Fórmula y cálculo del VE
Valor de la empresa=MC+Deuda total-Cdonde:MC=Capitalización de mercado; igual al precio actual de las acciones multiplicado por el número de acciones en circulaciónDeuda total=Igual a la suma de la deuda a corto y largo plazoC=Efectivo y equivalentes de efectivo; los activos líquidos de una empresa, pero puede no incluir los valores negociables. &EV=MC+Total~Debt-C\\\&\textbf{donde:}\\N-&MC=\Ntexto{{poco} de capitalización bursátil; igual al valor actual de las acciones}\&\text{{small} precio multiplicado por el número de acciones en circulación}\&Total~deuda =\text{small}{small} igual a la suma de las deudas a cortoa corto plazo y la deuda a largo plazo; los activos líquidos de una empresa, pero pueden no incluir los valores negociables:MC=Capitalización bursátil; igual al precio actual de las acciones multiplicado por el número de acciones en circulaciónDeuda total=Igual a la suma de la deuda a corto y largo plazoC=Efectivo y equivalentes de efectivo; los activos líquidos de una empresa, pero puede no incluir los valores negociables
Para calcular la capitalización bursátil, si no se dispone de ella, se multiplicaría el número de acciones en circulación por el precio actual de las acciones. A continuación, sume toda la deuda del balance de la empresa, incluyendo la deuda a corto y a largo plazo. Por último, añada la capitalización de mercado al total de la deuda y reste del resultado el efectivo y los equivalentes de efectivo.
¿Qué le dice el valor de la empresa?
El valor de empresa (VE) podría considerarse como el precio teórico de adquisición si una empresa fuera comprada. El VE difiere significativamente de la simple capitalización de mercado en varios aspectos, y muchos consideran que es una representación más precisa del valor de una empresa. El valor de la deuda de una empresa, por ejemplo, tendría que ser pagado por el comprador al adquirirla. Como resultado, el valor de la empresa proporciona una valoración de adquisición mucho más precisa porque incluye la deuda en su cálculo de valor.
¿Por qué la capitalización de mercado no representa adecuadamente el valor de una empresa? Deja fuera muchos factores importantes, como la deuda de una empresa, por un lado, y sus reservas de efectivo, por otro. El valor de empresa es básicamente una modificación de la capitalización de mercado, ya que incorpora la deuda y el efectivo para determinar la valoración de una empresa.
La capitalización de mercado no pretende representar el valor contable de una empresa. En su lugar, representa el valor de una empresa tal y como lo determinan los participantes en el mercado.
VE como múltiplo de valoración
El valor empresarial se utiliza como base para muchos ratios financieros que miden el rendimiento de una empresa. Un múltiplo de empresa que contiene el valor de empresa relaciona el valor total de una empresa, tal y como se refleja en el valor de mercado de su capital de todas las fuentes, con una medida de los beneficios operativos generados, como los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA).
El EBITDA es una medida de la capacidad de una empresa para generar ingresos y se utiliza como alternativa a los beneficios simples o a los ingresos netos en algunas circunstancias. Sin embargo, el EBITDA puede ser engañoso porque excluye el coste de las inversiones de capital, como el inmovilizado material. Otra cifra, el EBIT, puede utilizarse como una métrica financiera similar sin el inconveniente de eliminar los gastos de depreciación y amortización relacionados con la propiedad, la planta y el equipo. El EBITDA se calcula con la siguiente fórmula:
EBITDA = beneficios recurrentes de las operaciones continuas + intereses + impuestos + depreciación + amortización
La métrica valor de empresa/EBITDA se utiliza como herramienta de valoración para comparar el valor de una empresa, deuda incluida, con los beneficios en efectivo de la compañía menos los gastos no monetarios. Es ideal para los analistas e inversores que buscan comparar empresas dentro del mismo sector.
El valor de la empresa/EBITDA es útil en una serie de situaciones:
- El ratio puede ser más útil que el ratio P/E cuando se comparan empresas con diferentes grados de apalancamiento financiero (DFL).
- El EBITDA es útil para valorar empresas intensivas en capital con altos niveles de depreciación y amortización.
- El EBITDA suele ser positivo incluso cuando el beneficio por acción (BPA) no lo es.
- Si el capital circulante está creciendo, el EBITDA exagerará los flujos de caja de las operaciones (CFO u OCF). Además, esta medida ignora cómo las diferentes políticas de reconocimiento de ingresos pueden afectar al OCF de una empresa.
- Debido a que el flujo de caja libre de la empresa captura el número de gastos de capital (CapEx), está más fuertemente vinculado con la teoría de valoración que el EBITDA. El EBITDA será una medida generalmente adecuada si los gastos de capital son iguales a los gastos de depreciación.
- La capitalización de mercado de Macy’s es de 6.238 millones de dólares (308,5 millones x 20,22 dólares).
- Macy’s tiene una deuda a corto plazo de 309 millones de dólares y una deuda a largo plazo de 6.56 mil millones para una deuda total de 6,87 mil millones.
- Macy’s tiene 1,3 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo.
Sin embargo, el EBITDA también tiene una serie de inconvenientes:
Otro múltiplo comúnmente utilizado para determinar el valor relativo de las empresas es la relación entre el valor de la empresa y las ventas o EV/ventas. El EV/ventas se considera una medida más precisa que el ratio precio/ventas, ya que tiene en cuenta el valor y la cantidad de deuda que una empresa debe devolver en algún momento.
Generalmente, cuanto más bajo sea el múltiplo EV/ventas, más atractiva o infravalorada se cree que está la empresa. El ratio EV/ventas puede ser realmente negativo en ocasiones en las que el efectivo que posee una empresa es mayor que la capitalización de mercado y el valor de la deuda, lo que implica que la empresa puede estar esencialmente por sí misma con su propio efectivo.
Ratio P/E vs. EV
El ratio precio/ganancias (ratio P/E) es el ratio para valorar una empresa que mide el precio actual de sus acciones en relación con sus ganancias por acción (EPS). La relación precio-beneficio también se conoce a veces como múltiplo de precio o múltiplo de beneficios. El ratio P/E no tiene en cuenta la cantidad de deuda que una empresa tiene en su balance.
Sin embargo, el EV incluye la deuda cuando se valora una empresa y a menudo se utiliza junto con el ratio P/E para lograr una valoración completa.
Limitaciones del uso del EV
Como se ha dicho anteriormente, el EV incluye la deuda total, pero es importante tener en cuenta cómo la deuda está siendo utilizada por la dirección de la empresa. Por ejemplo, las industrias que hacen un uso intensivo del capital, como la industria del petróleo y el gas, suelen tener cantidades significativas de deuda, que se utilizan para fomentar el crecimiento. La deuda podría utilizarse para adquirir instalaciones y equipos. Como resultado, el EV estaría sesgado para las empresas con una gran cantidad de deuda en comparación con las industrias con poca o ninguna deuda.
Como con cualquier métrica financiera, es mejor comparar las empresas dentro de la misma industria para tener una mejor idea de cómo se valora la empresa en relación con sus compañeros.
Ejemplo de valor de empresa
Como se ha dicho anteriormente, la fórmula del VE es esencialmente la suma del valor de mercado de los fondos propios (capitalización de mercado) y el valor de mercado de la deuda de una empresa, menos el efectivo. La capitalización de mercado de una empresa se calcula multiplicando el precio de las acciones por el número de acciones en circulación. La deuda neta es el valor de mercado de la deuda menos el efectivo. Una empresa que adquiere otra se queda con el efectivo de la empresa objetivo, por lo que el efectivo debe deducirse del precio de la empresa representado por la capitalización de mercado.
Calculemos el valor de empresa de Macy’s (M). Para el año fiscal terminado el 28 de enero de 2017, Macy’s registró lo siguiente:
| Datos de Macy’s extraídos de 2017 10-.K Statement | |||
|---|---|---|---|
| 1 | # Outstanding Shares | 308.5 millones | |
| 2 | Precio de la acción a 17/11 | 20,22$ | |
| 3 | Capitalización bursátil | 6.238 mil millones de dólares | Punto 1 x 2 | 4 | Deuda a corto plazo | 309 millones de dólares | 5 | Deuda a largo plazo | 6.56.000 millones de dólares |
| 6 | Deuda total | 6.870 millones de dólares | Punto 4+ 5 |
| 7 | Efectivo y equivalentes de efectivo | 1.3.000 millones | |
| Valor de la empresa | 11.808.000 millones de dólares | Punto 3 + 6 – 7 | |
Podemos calcular la capitalización bursátil de Macy’s a partir de la información anterior. Macy’s tiene 308,5 millones de acciones en circulación valoradas en 20,22 dólares por acción:
El valor de la empresa de Macy’s se calcula como 6,238 mil millones de dólares (capitalización de mercado) + 6.87.000 millones de dólares (deuda) – 1.300 millones de dólares (efectivo).
Valor de empresa de Macy = 11.808 millones de dólares
El valor de empresa se considera exhaustivo a la hora de valorar una compañía porque, si una empresa comprara las acciones en circulación de Macy’s por 6.000 millones de dólares.24.000 millones de dólares, también tendría que saldar las deudas pendientes de Macy’s.
En total, la empresa adquirente gastará 13.110 millones de dólares para comprar Macy’s. Sin embargo, dado que Macy’s cuenta con 1.300 millones de dólares en efectivo, esta cantidad puede añadirse para pagar la deuda.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el valor de empresa?
El valor empresarial es una medida popular del valor total de una empresa. Puede considerarse como el precio teórico que habría que pagar para adquirir una empresa en su totalidad en una transacción privada. A diferencia de la capitalización bursátil, que sólo refleja el valor de los fondos propios de la empresa, el valor de empresa refleja el tamaño de las deudas de la empresa, así como sus reservas de efectivo. Es una cifra popular entre los inversores y analistas y se utiliza a menudo en los ratios financieros.
¿Por qué se deduce el efectivo del valor empresarial?
Para entender por qué el efectivo se deduce del valor de la empresa, suponga que usted es un inversor privado que desea comprar el 100% de una empresa que cotiza en bolsa. Al planificar su compra, observa que la capitalización bursátil de la empresa es de 100 millones de dólares, lo que significa que necesitará 100 millones de dólares para comprar todas las acciones a sus actuales accionistas. ¿Pero qué pasa si la empresa también tiene 20 millones de dólares en efectivo? En ese caso, el «coste» real de la compra de la empresa sería sólo de 80 millones, ya que la compra de la empresa le daría inmediatamente acceso a sus 20 millones de dólares en efectivo. En igualdad de condiciones, un mayor saldo de efectivo conduce a un menor valor de la empresa, y viceversa.
¿Por qué se añade la deuda al valor de la empresa?
Una mayor deuda conduce a un mayor valor de la empresa porque representa un coste añadido que debe pagar cualquier posible adquirente. Por ejemplo, en nuestro ejemplo anterior, supongamos que la empresa tiene 10 millones de dólares de deuda. Teniendo esto en cuenta, ahora sabe que, además de los 100 millones de dólares que necesita para comprar las acciones a sus actuales accionistas, también necesita otros 10 millones para pagar las deudas de la empresa. Juntando estas cifras, el valor total de su empresa sería de 100 millones de dólares de capitalización bursátil, más 10 millones de dólares de deuda, menos 20 millones de dólares de efectivo, para un total de 90 millones de dólares.