Guinguette Marais Poitevin

What Is Second-Lien Debt?

Second-lening is een lening die wordt aangegaan nadat het eerste pandrecht al is gevestigd. Het verwijst vervolgens naar de rang van de schuld in het geval van een faillissement en liquidatie als komende na first-lien schuld volledig is terugbetaald. Een andere term voor dit soort zekerheid is junior of achtergestelde schuld.

Deze schulden hebben een lagere prioriteit van terugbetaling dan andere, senior, of hoger gerangschikte schuld. Met andere woorden, een achtergestelde schuld is de tweede in de rij om volledig te worden terugbetaald in geval van insolventie van de kredietnemer. Pas nadat alle niet-achtergestelde schulden, zoals leningen en obligaties, zijn voldaan, kunnen schulden op de tweede rang worden betaald. Beleggers in achtergestelde schulden moeten zich daarom bewust zijn van hun positie in de rij om de volledige terugbetaling van de hoofdsom te ontvangen in geval van insolventie van het onderliggende bedrijf.

Second-Lien Debt Explained

Second-Lien debt heeft een achtergestelde vordering op het onderpand dat als zekerheid voor een lening is verstrekt. Bij een gedwongen liquidatie kunnen achtergestelde schulden opbrengsten ontvangen uit de verkoop van de activa die als zekerheid voor de lening zijn verstrekt, maar pas nadat de houders van senior schulden betaling hebben ontvangen. Door de ondergeschikte aanspraak op in pand gegeven zekerheden houden secundaire leningen een groter risico in voor kredietverstrekkers en investeerders dan niet-achtergestelde leningen. Als gevolg van dit hogere risico hebben deze leningen gewoonlijk een hogere debetrente en worden ze onderworpen aan strengere goedkeuringsprocedures.

Als een kredietnemer in gebreke blijft bij de betaling van een gedekte lening, kan de houder van de hoofdlening 100% van het saldo van de lening ontvangen uit de verkoop van de onderliggende activa. De tweede pandhouder kan echter slechts een fractie van het uitstaande geleende bedrag ontvangen.

Bij voorbeeld, als een kredietnemer in gebreke blijft bij de betaling van een vastgoedlening met een tweede hypotheek, kunnen de schuldeisers het huis executeren en verkopen. Na de volledige betaling van het saldo van de eerste hypotheek, gaat de verdeling van de resterende opbrengst naar de geldschieter op de tweede hypotheek.

Second-Lien Lender Risks

Het primaire risico voor geldschieters van second-lien hypotheken is onvoldoende onderpand in het geval van een wanbetaling of een faillissementsaanvraag. Tijdens het aanvraagproces beoordelen tweede-hypotheekverstrekkers gewoonlijk veel van dezelfde factoren en financiële ratio’s als eerste-hypotheekverstrekkers. Deze financiële kengetallen omvatten kredietscores, inkomsten en cashflow. Kredietverstrekkers beoordelen ook de schuld/inkomensratio van een lener, die het percentage van het maandelijkse inkomen weergeeft dat wordt besteed aan het betalen van schulden. Doorgaans krijgen kredietnemers met een laag risico op wanbetaling gunstige kredietvoorwaarden die resulteren in lagere rentetarieven.

Om het risico te beperken, moeten secundaire leningverstrekkers ook de hoeveelheid beschikbaar eigen vermogen bepalen boven het verschuldigde saldo op de niet-achtergestelde schuld. Equity is het verschil tussen de marktwaarde van het onderliggende actief minus de uitstaande leningen op dat actief.

Bij voorbeeld, als een bedrijf een uitstaande first-lien van $ 1.000.000 op een gebouw heeft, en de structuur heeft een geschatte waarde van $ 2.500.000, dan blijft er $ 1.500.000 aan equity over. In dit geval kan de tweede pandgever een lening goedkeuren voor slechts een deel van het uitstaande eigen vermogen, bijvoorbeeld $750.000-50%. Verder kan de first-lien houder bepalingen hebben op hun kredietvoorwaarden die beperkingen stellen met betrekking tot of het bedrijf extra schuld of een tweede hypotheek op het gebouw kan nemen.

Andere berekeningen die een geldschieter beoordeelt tijdens het leenproces zijn onder meer de marktwaarde van het gebouw, het potentieel voor de onderliggende activa om waarde te verliezen, en de kosten van liquidatie. Kredietverstrekkers kunnen de omvang van second-liens beperken om ervoor te zorgen dat het cumulatieve saldo van de uitstaande schuld aanzienlijk lager is dan de waarde van het onderliggende onderpand.

Kredietverstrekkers nemen gewoonlijk convenanten op in kredietvoorwaarden. Deze convenanten leggen beperkingen op en schetsen specifieke vereisten voor de kredietnemer. Als een bedrijf achterloopt met betalingen, kunnen convenanten in werking treden die de verkoop van activa vereisen om de schuld af te lossen.

Second Lien Investor Risks

Hoewel investeerders in second-lien debt eerder betaald krijgen dan gewone aandeelhouders in het geval van de ondergang van een bedrijf, heeft junior debt zijn risico’s. Als de uitgevende onderneming insolvent is, en er tijdens het liquidatieproces niet genoeg activa beschikbaar zijn om zowel de senior als de junior schuld terug te betalen, zullen de investeerders in tweede rang het verlies lijden.

Hoewel junior schuld investeerders een hogere rente kan bieden dan traditionele vastrentende schuld, moeten investeerders zich bewust zijn van de financiële levensvatbaarheid van de uitgevende onderneming en de waarschijnlijkheid van terugbetaling.

Second Lien Borrower Risks

Junior schuld kan de vorm aannemen van leningen van een bank of door de verkoop van obligaties aan investeerders. Leners kunnen secundaire pandrechten gebruiken om toegang te krijgen tot eigen vermogen of om kapitaal toe te voegen aan de balans van een bedrijf. Het verpanden van activa om een tweede pandrecht te garanderen, houdt ook een risico in voor de kredietnemer.

Of de redenen voor de tweede lening, als de kredietnemer achterloopt met de betaling van de schuld, kan de kredietgever procedures beginnen om de verkoop van het verpande actief af te dwingen.

Bijvoorbeeld, als een huiseigenaar een tweede hypotheek in gebreke heeft, kan de bank het proces van gedwongen verkoop beginnen. Uitsluiting is een juridisch proces waarbij een geldschieter de controle over het onroerend goed overneemt en begint met het proces van verkoop van het actief. Uitsluiting vindt plaats wanneer een lener niet in staat is om de volledige, geplande hoofdsom en rente te betalen, zoals beschreven in het hypotheekcontract.

Bedrijven hebben over het algemeen een breder scala aan activa om in onderpand te geven, waaronder onroerend goed, apparatuur en hun debiteuren. Net als bij een tweede hypotheek op een huis kan een bedrijf het risico lopen activa te verliezen door liquidatie als de hypotheekverstrekker de tweede hypotheek afsluit.

Resultaten van in gebreke blijven bij het aflossen van leningen

Zowel bedrijven als particulieren hebben een kredietscore die hun vermogen om leningen terug te betalen rangschikt. Een kredietscore is een statistisch getal dat de kredietwaardigheid van een lener beoordeelt door rekening te houden met diens kredietgeschiedenis.

Als iemand een betalingsachterstand heeft of in gebreke blijft bij het aflossen van een lening, daalt zijn kredietscore. Een lage score maakt het voor deze leners moeilijker om later nog leningen aan te gaan en kan van invloed zijn op hun vermogen om werk, appartementen en zaken als mobiele telefoons veilig te stellen.

Voor een bedrijf kan een negatieve kredietgeschiedenis betekenen dat het moeite zal hebben om kopers te vinden voor toekomstige obligaties die het uitgeeft zonder een verhoogde couponrente aan te bieden. Ook gebruiken veel bedrijven kredietlijnen voor werkkapitaal voor de exploitatie van hun bedrijf. Een bedrijf kan bijvoorbeeld lenen van een kredietlijn (LOC) om inventaris aan te kopen. Zodra zij de betaling voor hun afgewerkte producten ontvangen, betalen zij de LOC af en beginnen zij het proces opnieuw voor de volgende verkoopcyclus.

Een ander gevolg van wanbetaling voor een bedrijf is de impact op de cashflow van het bedrijf. De kasstroom is een maatstaf voor de hoeveelheid contanten die een onderneming genereert om haar activiteiten uit te voeren en aan haar verplichtingen te voldoen. Als gevolg van de hogere kosten voor de schuldendienst en de rentelasten als gevolg van de hogere rentetarieven, daalt de kasstroom.

Real World Example

Als voorbeeld nemen we aan dat Ford Motor Company (F) een uitstaande lening heeft op een van haar fabrieken waar vrachtwagens worden geproduceerd. De lening bedraagt ongeveer $ 10.000.000, terwijl het gebouw en het onroerend goed $ 22.000.000 waard zijn volgens een recente taxatie van de marktwaarde. Als gevolg hiervan heeft het bedrijf $12.000.000 aan beschikbaar eigen vermogen ($22.000.000 – $10.000.000).

De uitstaande lening van $10.000.000 is senior schuld en is de eerste prioriteit die moet worden betaald in geval van wanbetaling of liquidatie van het bedrijf. In ruil voor het eerste pandrecht rekent de bank 2% rente over de lening van $10.000.000.

Ford wil een tweede hypotheek – in wezen een tweede pandrecht – op het eigendom nemen bij een andere bank. De tweede bank leent echter slechts 50% van het resterende eigen vermogen voor een tweede hypotheek. Het resultaat is dat Ford $ 6.000.000 kan lenen.

Aannemelijk is dat er een recessie komt, waardoor niet alleen de inkomsten van het bedrijf uit de verkoop van vrachtwagens dalen, maar ook de waarde van het onroerend goed. Als het bedrijf zijn schulden niet betaalt, kunnen beide geldschieters tot liquidatie overgaan om de lening af te lossen. Na de liquidatie en de betaling van het saldo van de eerste lening van $10.000.000, heeft het bedrijf nog slechts $5.000.000 aan fondsen over. Als achtergestelde schuld kan de tweede bank niet het volledige bedrag van de second-lien ontvangen.