O que é Alfa
Alpha (α) é um termo usado no investimento para descrever a capacidade de uma estratégia de investimento de bater o mercado, ou é “borda”. Alpha é assim também frequentemente referido como “retorno excessivo” ou “taxa de retorno anormal”, que se refere à ideia de que os mercados são eficientes, e por isso não há maneira de obter sistematicamente retornos que excedam o amplo mercado como um todo. Alpha é frequentemente utilizado em conjunto com beta (a carta grega β), que mede a volatilidade ou risco global do mercado alargado, conhecido como risco de mercado sistemático.
Alpha é utilizado em finanças como medida de desempenho, indicando quando uma estratégia, negociador, ou gestor de carteira conseguiu superar o retorno do mercado durante algum período. Alpha, muitas vezes considerado o retorno activo de um investimento, avalia o desempenho de um investimento em relação a um índice de mercado ou benchmark que é considerado como representando o movimento do mercado como um todo. O retorno excessivo de um investimento em relação ao retorno de um índice de referência é o alfa do investimento. O alfa pode ser positivo ou negativo e é o resultado de um investimento activo. Beta, por outro lado, pode ser ganho através do investimento em índices passivos.
Key Takeaways
- Alpha refere-se ao excesso de retorno ganho num investimento acima do retorno de referência.
- Active portfolio managers seek to generate alpha in diversified portfolios, with diversification aimed to eliminate unsystematic risk.
- Porque o alfa representa o desempenho de uma carteira relativamente a um benchmark, considera-se frequentemente que representa o valor que um gestor de carteira adiciona ou subtrai ao retorno de um fundo.
- O alfa da Jensen tem em consideração o modelo de precificação de activos de capital (CAPM) e inclui um componente ajustado ao risco no seu cálculo.
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Comércio com Alpha
Compreensão de Alpha
Alpha é um dos cinco rácios de risco de investimento técnico populares. Os outros são beta, desvio padrão, R-quadrado, e a razão Sharpe. Todas estas são medidas estatísticas utilizadas na moderna teoria de carteira (MPT). Todos estes indicadores destinam-se a ajudar os investidores a determinar o perfil de risco de retorno de um investimento.
Active portfolio managers seek to generate alpha in diversified portfolio, with diversification aimed to eliminate unsystematic risk. Como o alfa representa o desempenho de uma carteira em relação a um benchmark, é muitas vezes considerado como representando o valor que um gestor de carteira adiciona ou subtrai ao rendimento de um fundo. Por outras palavras, alfa é o retorno de um investimento que não é o resultado de um movimento geral no mercado maior. Como tal, um alfa de zero indicaria que a carteira ou fundo está a acompanhar perfeitamente o índice de referência e que o gestor não adicionou ou perdeu qualquer valor adicional em comparação com o amplo mercado.
O conceito de alfa tornou-se mais popular com o advento dos fundos de índice beta inteligentes ligados a índices como o Standard & Poor’s 500 index e o “Wilshire 5000 Total Market Index”. Estes fundos tentam melhorar o desempenho de uma carteira que segue um subconjunto direccionado do mercado.
Apesar do considerável desejo de alfa numa carteira, muitos índices de referência conseguem bater os gestores de activos na grande maioria das vezes. Devido em parte a uma crescente falta de confiança no aconselhamento financeiro tradicional provocada por esta tendência, cada vez mais investidores estão a mudar para assessores online passivos de baixo custo (muitas vezes chamados roboadvisores) que investem exclusiva ou quase exclusivamente o capital dos clientes em fundos de seguimento de índices, sendo a lógica que, se não conseguirem vencer o mercado, podem também juntar-se a ele.
Além disso, porque a maioria dos assessores financeiros “tradicionais” cobram uma taxa, quando se gere uma carteira e se liquida um alfa de zero, isso representa na realidade uma ligeira perda líquida para o investidor. Por exemplo, suponha-se que Jim, um consultor financeiro, cobra 1% do valor de uma carteira pelos seus serviços e que durante um período de 12 meses Jim conseguiu produzir um alfa de 0,75 para a carteira de um dos seus clientes, Frank. Embora Jim tenha de facto ajudado o desempenho da carteira de Frank, a taxa que Jim cobra é superior ao alfa que gerou, pelo que a carteira de Frank sofreu uma perda líquida. Para os investidores, o exemplo destaca a importância de considerar as taxas em conjunto com os retornos de desempenho e alfa.
A Hipótese de Mercado Eficiente (EMH) postula que os preços de mercado incorporam toda a informação disponível a todo o momento, e por isso os títulos são sempre devidamente cotados (o mercado é eficiente.) Portanto, de acordo com a EMH, não há maneira de identificar e tirar partido sistemático dos preços errados no mercado porque eles não existem. Se forem identificados erros de preços, estes são rapidamente arbitrados e os padrões persistentes de anomalias de mercado que podem ser aproveitados tendem a ser poucos e muito raros. As provas empíricas que comparam os retornos históricos dos fundos mútuos activos em relação aos seus valores de referência passivos indicam que menos de 10% de todos os fundos activos são capazes de ganhar um alfa positivo durante um período de mais de 10 anos, e esta percentagem cai quando os impostos e taxas são tomados em consideração. Por outras palavras, o alfa é difícil de obter, especialmente depois de impostos e taxas. Porque o risco beta pode ser isolado através da diversificação e cobertura de vários riscos (que vem com vários custos de transacção), alguns propuseram que o alfa não existe realmente, mas que representa simplesmente a compensação por assumir algum risco não coberto que não tinha sido identificado ou que foi negligenciado.
Seeking Investment Alpha
Alpha é normalmente utilizado para classificar fundos mútuos activos, bem como todos os outros tipos de investimentos. É frequentemente representado como um único número (como +3,0 ou -5,0), e isto refere-se tipicamente a uma percentagem que mede o desempenho da carteira ou do fundo em comparação com o índice de referência referenciado (ou seja, 3% melhor ou 5% pior).
Análise profunda de alfa pode também incluir “alfa de Jensen”. O alfa de Jensen tem em consideração a teoria de mercado do modelo de precificação de activos de capital (CAPM) e inclui um componente ajustado ao risco no seu cálculo. Beta (ou o coeficiente beta) é utilizado no CAPM, que calcula o retorno esperado de um activo com base no seu próprio beta particular e nos retornos de mercado esperados. Alfa e beta são utilizados em conjunto pelos gestores de investimento para calcular, comparar e analisar retornos.
O universo inteiro de investimento oferece uma vasta gama de títulos, produtos de investimento, e opções de aconselhamento a considerar pelos investidores. Os diferentes ciclos de mercado também têm influência no alfa dos investimentos em diferentes classes de activos. É por isso que é importante considerar a métrica risco-retorno em conjunto com alfa.
Exemplos
Isto é ilustrado nos dois exemplos históricos seguintes para um ETF de rendimento fixo e um ETF de acções:
O ETF de obrigações convertíveis iShares (ICVT) é um investimento de rendimento fixo com baixo risco. Segue um índice personalizado chamado Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index. O ICVT tinha um desvio padrão anual relativamente baixo de 4,72%. Até à data, em 15 de Novembro de 2017, o seu retorno era de 13,17%. O índice agregado da Bloomberg Barclays U.S. Aggregate teve um retorno de 3,06% durante o mesmo período. Portanto, o alfa do ICVT foi de 10,11% em comparação com o Índice Barclays U.S. Aggregate da Bloomberg e para um risco relativamente baixo com um desvio padrão de 4,72%. No entanto, uma vez que o índice agregado de obrigações não é a referência adequada para o ICVT (deveria ser o índice Conversível da Bloomberg Barclay), este alfa pode não ser tão grande como inicialmente pensado; e, de facto, pode ser mal atribuído uma vez que as obrigações convertíveis têm perfis muito mais arriscados do que as obrigações de baunilha simples.
O Fundo de Crescimento de Dividendos de Qualidade dos Estados Unidos da WisdomTree (DGRW) é um investimento em acções com maior risco de mercado que procura investir em acções de crescimento de dividendos. As suas participações seguem um índice personalizado chamado WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. Tinha um desvio padrão anualizado de 3 anos de 10,58%, superior ao ICVT. O seu retorno anualizado a 15 de Novembro de 2017 era de 18,24%, o que também era superior ao S&P 500 a 14,67%, pelo que tinha um alfa de 3,57% em comparação com o S&P 500. Mas, mais uma vez, o S&P 500 pode não ser a referência correcta para esta ETF, uma vez que as acções de crescimento com pagamento de dividendos são um subconjunto muito particular do mercado global de acções, e podem nem sequer incluir as 500 acções mais valiosas da América.
O exemplo acima ilustra o sucesso de dois gestores de fundos em gerar alfa. As evidências, no entanto, mostram que as taxas de realização alfa de gestores activos em fundos e carteiras em todo o universo do investimento nem sempre são tão bem sucedidas. As estatísticas mostram que nos últimos dez anos, 83% dos fundos activos nos E.U.A. não conseguiram igualar os seus valores de referência escolhidos. Especialistas atribuem esta tendência a muitas causas, incluindo:
- A crescente experiência dos consultores financeiros
- A evolução da tecnologia financeira e do software que os consultores têm à sua disposição
- A crescente oportunidade de os potenciais investidores se envolverem no mercado devido ao crescimento da Internet
- Uma proporção decrescente de investidores que assumem riscos nas suas carteiras, e
- A quantidade crescente de dinheiro a ser investido na procura de alfa
Considerações Alfa
Embora alfa tenha sido chamado o “Santo Graal” do investimento, e como tal, receba muita atenção tanto dos investidores como dos consultores, há algumas considerações importantes que se devem ter em conta quando se usa alfa.
- Um cálculo básico de alfa subtrai o retorno total de um investimento de uma referência comparável na sua categoria de activos. Este cálculo alfa só é utilizado principalmente em relação a uma referência comparável na sua categoria de activos, tal como referido nos exemplos acima. Por conseguinte, não mede o desempenho superior de uma ETF de capital versus uma referência de rendimento fixo. Este alfa é também melhor utilizado quando se compara o desempenho de investimentos de activos semelhantes. Assim, o alfa da ETF, DGRW, não é relativamente comparável com o alfa da ETF de rendimento fixo, ICVT.
li>algumas referências ao alfa podem referir-se a uma técnica mais avançada. O alfa de Jensen tem em consideração a teoria CAPM e as medidas ajustadas ao risco utilizando a taxa sem risco e beta.
Ao utilizar um cálculo alfa gerado, é importante compreender os cálculos envolvidos. O alfa pode ser calculado utilizando vários índices de referência diferentes dentro de uma classe de activos. Em alguns casos, pode não haver um índice pré-existente adequado, caso em que os consultores podem utilizar algoritmos e outros modelos para simular um índice para fins de cálculo alfa comparativo.
Alpha também pode referir-se à taxa de retorno anormal de um título ou carteira superior ao que seria previsto por um modelo de equilíbrio como o CAPM. Neste caso, um modelo CAPM pode ter como objectivo estimar retornos para os investidores em vários pontos ao longo de uma fronteira eficiente. A análise CAPM poderia estimar que uma carteira deveria ganhar 10% com base no perfil de risco da carteira. Se a carteira ganhar efectivamente 15%, o alfa da carteira seria 5,0, ou +5% sobre o que foi previsto no modelo CAPM.