Este artigo foi publicado a 6 de Maio de 2016. Quaisquer eventos ou informações divulgadas posteriormente a essa data não seriam reflectidos dentro dela.
Para comprar uma opção, um investidor deve pagar um prémio de opção. O prémio da opção pode ser pensado como a soma de dois números diferentes que representam o valor da opção. O primeiro é o valor actual da opção, conhecido como o valor intrínseco. O segundo é o potencial aumento do valor que a opção poderia ganhar com o tempo, conhecido como o valor temporal.
Valor intrínseco de uma opção
O valor intrínseco de uma opção representa o valor actual da opção, ou por outras palavras, quanto no dinheiro é. Quando uma opção está no dinheiro, isto significa que tem um pagamento positivo para o comprador. Uma opção de compra de $30 sobre uma acção de $40 seria $10 no dinheiro. Se o comprador exercesse a opção nesse momento, seria capaz de comprar a acção a $30 da opção e, posteriormente, vender a acção por $40 no mercado, capturando um payoff de $10. Assim, o valor intrínseco representa o que o comprador receberia se decidisse exercer a opção agora mesmo. Pois nas opções monetárias, o valor intrínseco é calculado como a diferença entre o preço actual do activo subjacente e o preço de exercício da opção.
Para opções que estão fora do dinheiro ou a dinheiro, o valor intrínseco é sempre zero. Isto é porque um comprador nunca exerceria uma opção que resultaria numa perda. Em vez disso, ele deixaria a opção expirar e não receberia qualquer pagamento. Uma vez que não recebe qualquer pagamento, o valor intrínseco da opção não é nada para ele.
Se o preço das acções da IBM é actualmente $100, então o valor intrínseco de uma opção de compra de $85 sobre esta acção é $15, que é o preço das acções da IBM ($100) menos o preço de exercício da opção ($85). Para uma opção de venda de $110 sobre a mesma acção, o valor intrínseco é de $10, que é o preço de exercício ($110) da opção menos o preço actual da acção IBM ($100).
Valor intrínseco (Preço Subjacente da Acção: $100)
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Type
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Preço de ataque
|
|||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| $85 | $90 | $95 | $100 | $105 | $110 | |
| $105 | $15 | $10 | $5 | $0 | $0 | $0 |
|
Put |
$0 | $0 | $0 | $0 | $5 | $10 |
O valor intrínseco de uma opção é calculado de forma diferente dependendo se é uma opção de compra ou de venda, mas utiliza sempre o preço de exercício da opção e o preço do activo subjacente:
- Nas opções de compra de dinheiro: Valor intrínseco = Preço do activo subjacente – Preço de Exercício
- nas opções de venda de dinheiro: Valor Intrínseco = Preço de Exercício – Preço do Activo Subjacente
Na tabela acima, podemos ver como o valor intrínseco das opções de compra e venda muda com base no preço de exercício quando o preço da acção subjacente é $100.Quando uma opção está a ser vendida, o valor intrínseco não deve ser maior do que o prémio da opção. Se o for, qualquer investidor inteligente compraria e exercê-la-ia imediatamente, porque a opção é rentável. Por exemplo, uma opção de compra de $80 com um prémio de $4 para acções IBM, que actualmente vale $100, teria um valor intrínseco de $20 ($100 – $80). Isto é maior que o prémio de $4 e representa um lucro de $16 para o investidor, excluindo quaisquer taxas ou comissões pagas. Após a compra de uma opção, o valor intrínseco pode tornar-se maior do que o prémio se o valor da opção aumentar. É assim que os compradores de opções podem realizar um lucro em opções.
Valor temporal de uma opção
O valor temporal de uma opção é um montante adicional que um investidor está disposto a pagar sobre o valor intrínseco actual. Os investidores estão dispostos a pagar isto porque uma opção pode aumentar de valor antes da sua data de expiração. Isto significa que se uma opção estiver a meses da sua data de expiração, podemos esperar um valor de tempo mais elevado porque há mais oportunidades para que a opção aumente ou diminua de valor durante os próximos meses. Se uma opção expirar hoje, podemos esperar que o seu valor temporal seja muito pouco ou nada, porque há pouca ou nenhuma oportunidade para que a opção aumente ou diminua de valor.
O valor temporal é calculado tomando a diferença entre o prémio da opção e o seu valor intrínseco, e isto significa que o prémio de uma opção é a soma do valor intrínseco e do valor temporal:
Por exemplo, digamos que a nossa chamada de $85 em acções IBM tem um prémio de $16. A acção IBM está actualmente a ser negociada a $100, pelo que o nosso valor intrínseco é de $15 ($100 – $85). Isto significa que o nosso valor temporal é de $1 ($16 – $15). Que tal comprar uma opção at the money ou out of the money? Lembre-se que o valor intrínseco das opções at the money e out of the money é sempre zero. Se comprarmos a opção de compra de $110 com um prémio de $2 sobre o mesmo stock IBM de $100, o nosso valor intrínseco é zero. Isso significa que o valor temporal é $2, ou igual ao prémio da opção.
Para opções que estão no dinheiro (ATM) ou fora do dinheiro (OTM), o prémio será igual ao valor temporal, porque as opções ATM ou OTM têm sempre um valor intrínseco de zero. Sendo o prémio igual ao valor temporal reflecte o facto de as opções ATM ou OTM poderem ainda aumentar de valor, tornando-se no dinheiro e potencialmente rentáveis antes da sua data de expiração. Para as opções que estão profundamente dentro do dinheiro (ITM), o prémio pode ser na sua maioria valor intrínseco. Isto reflecte o facto de que a opção não precisa de tempo para se tornar no dinheiro, como as opções ATM ou OTM, porque já o é. Só precisa de tempo para se tornar rentável para o comprador da opção.
Porquê o valor intrínseco e o valor temporal da opção
O valor intrínseco e o valor temporal de uma opção ajudam os investidores a compreender pelo que estão a pagar se decidirem comprar uma opção. O valor intrínseco da opção representa o que valeria a pena se o comprador exercesse a opção no momento actual (isto não é o mesmo que o lucro). O valor temporal representa a possibilidade de a opção aumentar de valor antes da sua data de expiração. Estes dois conceitos podem ajudar os investidores a compreender o risco e a recompensa de uma opção.
Quando um investidor compra uma opção OTM ou ATM, cujo prémio é igual ao seu valor temporal, existe um risco maior de que a opção não tenha valor na sua data de expiração, uma vez que já está fora ou no dinheiro. Mas o tempo de expiração também apresenta a oportunidade de se tornar no dinheiro – é por isso que é importante compreender o valor de tempo como parte do prémio de uma opção. Devido ao maior risco de a opção não ter valor, as opções OTM e ATM têm prémios mais baixos do que as opções ITM sobre o mesmo activo subjacente. Está a pagar menos dinheiro do que o investidor que compra a opção ITM, e está a assumir um risco maior. Contudo, este maior risco também vem com maior recompensa, uma vez que a OTM e a ATM têm maiores ganhos percentuais de lucro do que as opções ITM.
Quando um investidor compra uma opção ITM, há menos risco de a opção não ter valor na sua data de expiração, porque já tem valor. Isto reflecte-se no prémio da opção, que agora inclui o valor intrínseco, para além do valor temporal. Como o risco é menor, a opção tem tipicamente um prémio mais elevado. Está a pagar mais para diminuir o risco de a opção não ter valor, mas também está a aceitar um ganho percentual potencialmente menor nos lucros.
Vamos dizer que queria comprar tanto uma ITM como uma OTM call em acções da GE, que está actualmente a negociar a $50 por acção. Uma opção de compra de ITM tem um preço de exercício de $45 e um prémio de $10. Uma opção de compra OTM tem um preço de exercício de $60 e um prémio de $1. Digamos que o preço das acções da GE sobe para $62. O lucro da sua opção de compra de $45 seria de $7 (lembre-se que o lucro é a diferença entre o preço do activo subjacente e o preço de exercício, ou o valor intrínseco, menos o prémio da opção):
Este é um aumento de 70% em relação ao prémio de $10 que pagou. O lucro da sua chamada de $60 seria de $1, o que é um aumento de 100% do prémio de $1 que pagou ($62 – $60 – $1 = $1).
Como podemos ver na tabela acima, a opção OTM tem ganhos percentuais de lucro muito maiores do que a opção ITM quando se torna lucrativa. No entanto, requer um aumento muito grande do valor do stock para atingir estes níveis. No nosso exemplo inicial, o preço da acção era de $50. Para realizar o retorno de 900% da opção OTM, a acção teria de subir de valor para $70 por acção, o que é um aumento de 40% de $50.
Além disso, a opção ITM é rentável quando a opção OTM não é rentável. Se o preço da acção atingir $60, a opção ITM gerará um lucro de $5, mas a opção OTM gerará uma perda de $1. A opção ITM é rentável em mais circunstâncias do que a opção OTM, porque é rentável sempre que o preço da acção for superior a $55. A opção OTM só se torna rentável quando o preço da acção for superior a $61,
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