O que é o Custo de Capital?
Custo de capital é o retorno necessário para que um projecto de orçamento de capital, tal como a construção de uma nova fábrica, valha a pena. Quando analistas e investidores discutem o custo do capital, normalmente significam a média ponderada do custo da dívida e do custo do capital próprio de uma empresa misturados.
O custo do capital métrico é utilizado pelas empresas internamente para avaliar se um projecto de capital vale a despesa de recursos, e pelos investidores que o utilizam para determinar se um investimento vale o risco em comparação com o retorno. O custo de capital depende do modo de financiamento utilizado. Refere-se ao custo do capital próprio se o negócio for financiado exclusivamente através de capital próprio, ou ao custo da dívida se for financiado exclusivamente através de dívida.
Muitas empresas utilizam uma combinação de dívida e capital próprio para financiar os seus negócios e, para essas empresas, o custo global do capital deriva do custo médio ponderado de todas as fontes de capital, amplamente conhecido como o custo médio ponderado do capital (WACC).
Key Takeaways
- Custo de capital representa o retorno que uma empresa necessita para assumir um projecto de capital, tal como adquirir novo equipamento ou construir um novo edifício.
- Custo de capital engloba tipicamente o custo do capital próprio e da dívida, ponderado de acordo com a estrutura de capital preferida ou existente da empresa, conhecido como o custo médio ponderado do capital (WACC).
- As decisões de investimento de uma empresa para novos projectos devem sempre gerar um retorno que exceda o custo do capital utilizado para financiar o projecto; caso contrário, o projecto não gerará um retorno para os investidores.
Custo do Capital
Compreensão do Custo do Capital
Custo do Capital representa um obstáculo que uma empresa deve ultrapassar antes de poder gerar valor, e é amplamente utilizado no processo de orçamentação de capital para determinar se uma empresa deve prosseguir com um projecto.
O conceito de custo de capital é também amplamente utilizado em economia e contabilidade. Outra forma de descrever o custo do capital é o custo de oportunidade de fazer um investimento num negócio. A sábia gestão da empresa só investirá em iniciativas e projectos que proporcionem retornos que excedam o custo do seu capital.
Custo do capital, da perspectiva de um investidor, é o retorno esperado por quem quer que esteja a fornecer o capital para um negócio. Por outras palavras, é uma avaliação do risco do capital próprio de uma empresa. Ao fazer isto, um investidor pode olhar para a volatilidade (beta) dos resultados financeiros de uma empresa para determinar se uma determinada acção é demasiado arriscada ou se faria um bom investimento.
Custo médio ponderado do capital (WACC)
O custo de capital de uma empresa é tipicamente calculado utilizando a fórmula do custo médio ponderado do capital que considera o custo tanto da dívida como do capital próprio. Cada categoria do capital da empresa é ponderada proporcionalmente para chegar a uma taxa mista, e a fórmula considera cada tipo de dívida e capital próprio no balanço da empresa, incluindo acções ordinárias e preferenciais, obrigações, e outras formas de dívida.
Encontrar o Custo da Dívida
Cada empresa tem de traçar a sua estratégia de financiamento numa fase inicial. O custo do capital torna-se um factor crítico na decisão da via de financiamento a seguir: dívida, capital próprio, ou uma combinação dos dois.
As empresas em fase inicial raramente têm activos de dimensão considerável a penhorar como garantia para o financiamento da dívida, pelo que o financiamento com capital próprio se torna o modo de financiamento por defeito para a maioria delas. As empresas menos estabelecidas com históricos de exploração limitados pagarão um custo de capital mais elevado do que as empresas mais antigas com antecedentes sólidos, uma vez que os credores e investidores exigirão um prémio de risco mais elevado para as primeiras.
O custo da dívida é apenas a taxa de juro paga pela empresa sobre a sua dívida. Contudo, uma vez que a despesa com juros é dedutível nos impostos, a dívida é calculada numa base após impostos da seguinte forma:
Custo da dívida=Despesa de jurosTotal da dívida×(1-T)onde:Despesa de juros=Int. paga sobre a dívida actual da empresaT=A taxa marginal de imposto da empresa\begin{alinhada} &texto{Custo da dívida}=frac{texto{Despesa de juros}}{texto{Dívida total}} \times (1 – T) {&
textbf{where:}}>&text{Interest expense}=text{Int. pago sobre a dívida corrente da empresa &T=text{A taxa de imposto marginal da empresa}} {end{alinhado}Custo da dívida=Dívida total Despesa de juros×(1-T)onde:Despesa de juros=Int. pago sobre a dívida corrente da empresaT=A taxa de imposto marginal da empresa
O custo da dívida também pode ser estimado adicionando um spread de crédito à taxa sem risco e multiplicando o resultado por (1 – T).
Encontrar o custo do capital próprio
O custo do capital próprio é mais complicado, uma vez que a taxa de retorno exigida pelos investidores em capital próprio não é tão claramente definida como é pelos mutuantes. O custo do capital próprio é aproximado pelo modelo de precificação de activos de capital da seguinte forma:
CAPM(Cost of equity)=Rf+β(Rm-Rf)where:Rf=taxa de rendibilidade sem riscoRm=taxa de rendibilidade do mercado\begin{alinhada} &CAPM({Custo de equidade})= R_f + \beta(R_m – R_f) &textbf{onde:&&R_f=text{risk-free rate of return}}} &R_m=text{market rate of return}} {end{aligned}CAPM(Cost of equity)=Rf+β(Rm-Rf)where:Rf=risk-free rate of returnRm=market rate of return
Beta é utilizada na fórmula CAPM para estimar o risco, e a fórmula exigiria o beta das acções de uma empresa pública. Para empresas privadas, um beta é estimado com base no beta médio de um grupo de empresas semelhantes, públicas. Os analistas podem refinar este beta, calculando-o numa base não alavancada, depois de impostos. A hipótese é que o beta de uma empresa privada se tornará o mesmo que o beta médio da indústria.
O custo global de capital da empresa baseia-se na média ponderada destes custos. Por exemplo, considere uma empresa com uma estrutura de capital constituída por 70% de capital próprio e 30% de dívida; o seu custo de capital próprio é de 10% e o custo da dívida após impostos é de 7%.
Por conseguinte, o seu WACC seria:
(0,7×10%)+(0,3×7%)=9,1%(0,7 \ vezes 10\%) + (0,3 \ vezes 7\%) = 9,1\%(0,7×10%)+(0,3×7%)=9.1%
Este é o custo de capital que seria utilizado para descontar os fluxos de caixa futuros de potenciais projectos e outras oportunidades para estimar o seu valor actual líquido (VAL) e a capacidade de gerar valor.
As empresas esforçam-se por atingir a combinação óptima de financiamento com base no custo do capital para várias fontes de financiamento. O financiamento da dívida tem a vantagem de ser mais eficiente em termos fiscais do que o financiamento de capital, uma vez que as despesas com juros são dedutíveis nos impostos e os dividendos das acções ordinárias são pagos com dólares depois de impostos. Contudo, uma dívida excessiva pode resultar numa alavancagem perigosamente elevada, resultando em taxas de juro mais elevadas procuradas pelos mutuantes para compensar o maior risco de incumprimento.
O Custo do Capital e Considerações Fiscais
Um elemento a considerar na decisão de financiar projectos de capital através de capital próprio ou dívida é a possibilidade de qualquer poupança fiscal de contrair dívidas, uma vez que as despesas com juros podem reduzir o rendimento tributável de uma empresa e, por conseguinte, a sua obrigação fiscal sobre o rendimento.
No entanto, o Teorema Modigliani-Miller (M&M) afirma que o valor de mercado de uma empresa é independente da forma como ela própria se financia e mostra que sob certos pressupostos, o valor das empresas alavancadas versus as não alavancadas são iguais, em parte porque outros custos compensam quaisquer poupanças fiscais que advêm do aumento do financiamento da dívida.
A diferença entre o custo de capital e a taxa de desconto
O custo de capital e a taxa de desconto são algo semelhantes e são frequentemente utilizados de forma intercambiável. O custo de capital é muitas vezes calculado pelo departamento financeiro de uma empresa e utilizado pela gerência para estabelecer uma taxa de desconto (ou taxa de obstáculo) que deve ser vencida para justificar um investimento.
Dito isto, a gerência de uma empresa deve desafiar o seu custo de capital gerado internamente, uma vez que pode ser tão conservador a ponto de dissuadir o investimento. O custo de capital também pode diferir com base no tipo de projecto ou iniciativa; uma iniciativa altamente inovadora mas arriscada deve ter um custo de capital mais elevado do que um projecto de actualização de equipamento ou software essencial com desempenho comprovado.
Exemplos do Mundo Real
Todos os sectores têm o seu próprio custo de capital prevalecente. Para algumas empresas, o custo de capital é mais baixo do que a sua taxa de desconto. Alguns departamentos financeiros podem baixar as suas taxas de desconto para atrair capital ou aumentá-lo incrementalmente para construir uma almofada, dependendo do risco com que se sentem confortáveis.
A partir de Janeiro de 2019, o transporte nas ferrovias tem o custo de capital mais elevado a 11,17%. O menor custo de capital pode ser reclamado por empresas não bancárias e de serviços financeiros de seguros, a 2,79%. O custo de capital é também elevado entre as empresas de biotecnologia e farmacêuticas, fabricantes de aço, empresas de Internet (software), e empresas integradas de petróleo e gás. Estas indústrias tendem a exigir investimento de capital significativo em investigação, desenvolvimento, equipamento, e fábricas.
Entre as indústrias com custos de capital mais baixos encontram-se os bancos de centros monetários, empresas de electricidade, fundos de investimento imobiliário (REITs), empresas de mercearia e alimentação a retalho, e empresas de serviços públicos (tanto gerais como de água). Tais empresas podem exigir menos equipamento ou beneficiar de fluxos de caixa muito estáveis.
Perguntas Frequentes
Qual é o custo do capital?
O custo de capital é utilizado para determinar o retorno necessário que uma empresa deve gerar antes de avançar com um projecto de capital. Normalmente, uma decisão é prudente se uma empresa investe num projecto que gera mais valor do que o custo de capital. Para os investidores, o custo de capital é calculado como o custo médio ponderado da dívida e do capital próprio de uma empresa. Neste caso, o custo de capital é um método de análise do perfil de risco e retorno de uma empresa.
Como se calcula o custo de capital?
Para calcular o custo médio ponderado do capital, todas as formas de dívida e capital próprio são consideradas. Como resultado, o custo médio ponderado chega a uma taxa mista. Em termos gerais, para calcular o custo da dívida, a taxa de juro da empresa sobre a sua dívida é dividida pelo total da dívida de uma empresa. Entretanto, para calcular o custo do capital próprio, os investidores utilizam um modelo de preço do activo de capital, que chega a um valor aproximado. Este é calculado tomando a taxa de retorno sem risco, que é depois adicionada ao valor do beta multiplicado pela taxa de retorno de mercado menos a taxa de retorno sem risco.
O que é um exemplo de custo de capital?
Considerar um arranque que tem uma estrutura de capital de 90% de capital próprio e 10% de dívida. O custo do capital, ou o retorno que uma empresa paga aos seus accionistas por investir na empresa, é de 5%. Entretanto, o custo da dívida que paga aos seus credores é de 15%. O custo do capital seria calculado da seguinte forma: (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%.