O que é o Valor da Empresa – EV?
Enterprise value (EV) é uma medida do valor total de uma empresa, frequentemente utilizada como uma alternativa mais abrangente à capitalização do mercado de acções. EV inclui no seu cálculo a capitalização de mercado de uma empresa, mas também a dívida de curto e longo prazo, bem como qualquer dinheiro no balanço da empresa. O valor da empresa é uma métrica popular utilizada para avaliar uma empresa para uma potencial aquisição.
Key Takeaways
Introduction To Enterprise Value
Fórmula e Cálculo para EV
EV=MC+Total Debt-Cwhere:MC=Capitalização de mercado; igual ao preço actual das acções multiplicado pelo número de acções em circulaçãoTotal da dívida=igual à soma da dívida de curto e longo prazoC=Cash e equivalentes de caixa; os activos líquidos de uma empresa, mas podem não incluir títulos negociáveis\begin{alinhados} &EV=MC+Total~Debt-C\\\ &textbf{onde:&MC=text (pequena capitalização de mercado); igual à acção actual &text (pequeno preço multiplicado pelo número de acções em circulação) &Total~debt ==text (pequeno preço igual à soma das acções a curto prazo)termo e] &texto (pequena dívida de longo prazo) &C=texto (pequeno numerário e equivalentes de numerário); os activos líquidos de &texto (pequena empresa, mas pode não incluir títulos negociáveis) {{alinhado}EV=MC+Total da dívida – em qualquer lugar:MC=Capitalização de mercado; igual ao preço actual das acções multiplicado pelo número de acções em circulaçãoTotal da dívida=igual à soma da dívida de curto e longo prazoC=Cash e equivalentes de caixa; os activos líquidos de uma empresa, mas podem não incluir títulos negociáveis
Para calcular a capitalização de mercado se não estiver prontamente disponível, multiplicaria o número de acções em circulação pelo preço actual das acções. Em seguida, total de toda a dívida no balanço da empresa, incluindo tanto a dívida de curto como a de longo prazo. Finalmente, adicionar a capitalização de mercado ao total da dívida e subtrair qualquer caixa e equivalentes de caixa do resultado.
O que é que a Enterprise Value lhe diz?
Valor da empresa (EV) poderia ser pensado como o preço teórico de aquisição se uma empresa fosse comprada. EV difere significativamente da simples capitalização de mercado de várias maneiras, e muitos consideram que é uma representação mais precisa do valor de uma empresa. O valor da dívida de uma empresa, por exemplo, teria de ser pago pelo comprador no momento da aquisição de uma empresa. Como resultado, o valor da empresa fornece uma avaliação de aquisição muito mais precisa porque inclui a dívida no seu cálculo de valor.
Por que razão a capitalização de mercado não representa correctamente o valor de uma empresa? Deixa de fora muitos factores importantes, tais como a dívida de uma empresa, por um lado, e as suas reservas de tesouraria, por outro. O valor da empresa é basicamente uma modificação do valor de mercado, uma vez que incorpora dívida e numerário para determinar a avaliação de uma empresa.
A capitalização de mercado não se destina a representar o valor contabilístico de uma empresa. Em vez disso, representa o valor de uma empresa conforme determinado pelos participantes no mercado.
EV como um múltiplo de avaliação
O valor da empresa é usado como base para muitos rácios financeiros que medem o desempenho de uma empresa. Um múltiplo empresarial que contém o valor da empresa relaciona o valor total de uma empresa, tal como reflectido no valor de mercado do seu capital de todas as fontes, com uma medida dos lucros operacionais gerados, tais como lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA).
EBITDA é uma medida da capacidade de uma empresa para gerar receitas e é utilizado como uma alternativa aos simples lucros ou rendimento líquido em algumas circunstâncias. O EBITDA, no entanto, pode ser enganador porque elimina o custo de investimentos de capital como propriedade, instalações, e equipamento. Outro valor, o EBIT, pode ser utilizado como uma métrica financeira semelhante sem o inconveniente de remover as despesas de depreciação e amortização relacionadas com bens imóveis, instalações e equipamento. O EBITDA é calculado utilizando a seguinte fórmula:
EBITDA = lucros recorrentes das operações contínuas + juros + impostos + depreciação + amortização
O valor da empresa/EBITDA é utilizado como uma ferramenta de avaliação para comparar o valor de uma empresa, incluindo a dívida, com os lucros de caixa da empresa menos as despesas não monetárias. É ideal para analistas e investidores que procuram comparar empresas dentro do mesmo sector.
EV/EBITDA é útil em várias situações:
- O rácio pode ser mais útil do que o rácio P/E quando se comparam empresas com diferentes graus de alavancagem financeira (DFL).
- EBITDA é útil para avaliar empresas de capital intensivo com elevados níveis de depreciação e amortização.
- EBITDA é geralmente positivo mesmo quando os ganhos por acção (EPS) não são.
EV/EBITDA também tem uma série de inconvenientes, no entanto:
- Se o capital de exploração estiver a crescer, o EBITDA irá sobreavaliar os fluxos de caixa das operações (CFO ou OCF). Além disso, esta medida ignora como diferentes políticas de reconhecimento de receitas podem afectar o OCF.
li> porque o fluxo de caixa livre para a empresa captura o número de despesas de capital (CapEx), está mais fortemente ligado à teoria da avaliação do que o EBITDA. O EBITDA será uma medida geralmente adequada se as despesas de capital igualarem as despesas de depreciação.
Um outro múltiplo comummente utilizado para determinar o valor relativo das empresas é o rácio valor da empresa em relação às vendas ou EV/vendas. VE/vendas é considerado como uma medida mais precisa do que a relação preço/vendas, uma vez que tem em conta o valor e o montante da dívida que uma empresa deve reembolsar em algum momento.
Geralmente, quanto mais baixo o múltiplo VE/vendas, mais atractiva ou subvalorizada se acredita que a empresa seja valorizada. O rácio VE/vendas pode efectivamente ser negativo em momentos em que o dinheiro detido por uma empresa é superior à capitalização de mercado e ao valor da dívida, implicando que a empresa pode ser essencialmente por si só com o seu próprio dinheiro.
Rácio P/E vs. VE
O rácio preço/rendimento (rácio P/E) é o rácio para avaliar uma empresa que mede o seu preço actual das acções relativamente aos seus ganhos por acção (EPS). O rácio preço/lucro é também conhecido por vezes como o múltiplo de preço ou o múltiplo de ganhos. O rácio P/E não considera o montante da dívida que uma empresa tem no seu balanço.
No entanto, EV inclui a dívida ao avaliar uma empresa e é frequentemente utilizado em conjunto com o rácio P/E para alcançar uma avaliação abrangente.
Limitações da utilização de EV
Como foi dito anteriormente, EV inclui a dívida total, mas é importante considerar como a dívida está a ser utilizada pela direcção da empresa. Por exemplo, indústrias de capital intensivo, como a indústria petrolífera e de gás, tipicamente transportam quantidades significativas de dívida, que é utilizada para fomentar o crescimento. A dívida poderia ser utilizada para comprar instalações e equipamento. Como resultado, o EV seria enviesado para empresas com uma grande quantidade de dívida em comparação com indústrias com pouca ou nenhuma dívida.
Como com qualquer métrica financeira, é melhor comparar empresas dentro da mesma indústria para ter uma melhor noção de como a empresa é valorizada em relação aos seus pares.
Exemplo de Valor da Empresa
Como foi dito anteriormente, a fórmula para EV é essencialmente a soma do valor de mercado do capital próprio (capitalização de mercado) e o valor de mercado da dívida de uma empresa, menos qualquer dinheiro. A capitalização de mercado de uma empresa é calculada multiplicando o preço da acção pelo número de acções em circulação. A dívida líquida é o valor de mercado da dívida menos o numerário. Uma empresa que adquire outra empresa mantém o numerário da empresa alvo, razão pela qual o numerário tem de ser deduzido do preço da empresa, tal como representado por cap.
P>Cálculo do valor da empresa para a Macy’s (M). Para o ano fiscal terminado a 28 de Janeiro de 2017, a Macy’s registou o seguinte:
| 1 | # Acções em circulação | 308.5 milhões | |
| 2 | Preço de Acção a partir de 17/11/17 | $20,22 | |
| 3 | Capitalização de Mercado | $6.238 biliões | Item 1 x 2 |
| 4 | Dívida a longo prazo | $309 milhões | |
| Dívida a longo prazo | $6.56 mil milhões | ||
| 6 | Total Debt | $6,87 mil milhões | Item 4+ 5 |
| 7 | Cash and Cash Equivalents | $1.3 mil milhões | |
| $11.808 mil milhões | Item 3 + 6 – 7 |
Podemos calcular o limite de mercado da Macy’s a partir da informação acima. A Macy’s tem 308,5 milhões de acções em circulação avaliadas em $20,22 por acção:
- Macy’s tem uma capitalização de mercado de $6,238 biliões (308,5 milhões x $20,22).
li>Macy’s tem uma dívida de curto prazo de $309 milhões e uma dívida de longo prazo de $6.56 mil milhões para uma dívida total de $6,87 mil milhões.li>Macy’s tem $1,3 mil milhões em dinheiro e equivalentes de caixa.
Macy’s tem um valor empresarial calculado em $6,238 mil milhões (limite de mercado) + $6.87 mil milhões (dívida) – $1,3 mil milhões (dinheiro).
V da Macy’s EV = $11,808 mil milhões
O valor da empresa é considerado abrangente quando se avalia uma empresa porque, se uma empresa comprasse as acções em circulação da Macy’s por $6.24 mil milhões, também teria de liquidar as dívidas pendentes da Macy’s.
No total, a empresa adquirente gastará $13,11 mil milhões para comprar a Macy’s. Contudo, uma vez que a Macy’s tem $1,3 mil milhões em dinheiro, este montante pode ser acrescentado para pagar a dívida.
Perguntas Frequentes
Qual é o valor da empresa?
O valor da empresa é uma medida popular do valor total de uma empresa. Pode ser visto como o preço teórico que teria de ser pago para se adquirir uma empresa numa transacção de carácter privado. Ao contrário da capitalização de mercado, que reflecte apenas o valor do capital da empresa, o valor da empresa reflecte a dimensão das dívidas da empresa, bem como as suas reservas de caixa. É uma figura popular entre investidores e analistas e é frequentemente utilizada em rácios financeiros.
Porque é que o numerário é deduzido do valor da empresa?
Para compreender porque é que o numerário é deduzido do valor da empresa, suponha que é um investidor privado que deseja comprar 100% de uma empresa cotada na bolsa. Ao planear a sua compra, note que a capitalização de mercado da empresa é de $100 milhões, o que significa que precisará de $100 milhões para comprar todas as acções dos seus accionistas existentes. Mas e se a empresa também tiver $20 milhões em dinheiro? Nesse cenário, o seu “custo” real para comprar a empresa seria apenas $80 milhões, uma vez que a compra da empresa lhe daria imediatamente acesso aos seus $20 milhões em dinheiro. Sendo tudo o resto igual, um maior saldo em dinheiro leva a um menor valor da empresa, e vice-versa.
Porque é que a dívida é adicionada ao valor da empresa?
Dívida mais elevada conduz a um valor empresarial mais elevado porque representa um custo adicional que tem de ser pago por qualquer potencial adquirente. Por exemplo, no nosso exemplo anterior, suponha-se que a empresa tem 10 milhões de dólares em dívidas. Tendo isso em mente, sabe agora que, para além dos 100 milhões de dólares necessários para comprar as acções aos seus actuais accionistas, também precisa de mais 10 milhões de dólares para pagar as dívidas da empresa. Juntando estes números, o valor total da sua empresa seria de $100 milhões em capitalização de mercado, mais $10 milhões em dívidas, menos $20 milhões em dinheiro, para um total de $90 milhões.