Das ist die Ansicht von Robin Brooks, Chefökonom am Institute for International Finance, Er warnte in einer Mitteilung vom Donnerstag, dass Marktbullen, die auf eine Reflation hoffen, enttäuscht werden könnten, wenn sie auf einen von China angeheizten Aufschwung setzen, ähnlich wie nach der Rezession 2007-2009, als die Politiker in Peking eine Flut von Steuerausgaben auslösten, die dazu beitrugen, die Rohstoffexporteure in Asien und Lateinamerika anzukurbeln.
In einer Notiz vom Donnerstag sagte er, dass die Divergenz zwischen Chinas Aufschwung und der Wachstumsflaute im Rest der sich entwickelnden Welt dazu führen könnte, dass Geldmanager aus Übersee ihr Vermögen in China auf Kosten anderer Schwellenländer anlegen.
„Diese Rezession ist zu einem großen Teil wegen China so viel tiefer. Das liegt daran, dass China seinen Infrastruktur-Stimulus aus dem Jahr 2009 nicht wiederholt, der das globale Wachstum, die Rohstoffpreise und – im weiteren Sinne – die Terms of Trade für viele Rohstoffexporteure in den Schwellenländern angehoben hat“, so Brooks.
Nach der Krise von 2008 versuchte China, seine Wirtschaft von den Auswirkungen der globalen Finanzkrise abzufedern und baute neue Wolkenkratzer, Brücken und Wohnungen. Benachbarte und weit entfernte Schwellenländer exportierten Öl, Kupfer und andere Rohstoffe, um diesen Bauboom zu nähren.
Nun sagt Brooks, dass es keine Wiederholung der Stimulierungsausgaben gab, die einen Rohstoff-Superzyklus voraussetzten und die Preise für Schwellenländer-Assets in die Höhe schnellen ließen.
„Das Fehlen eines ähnlichen Stimulus im Jahr 2020 ist ein Schlüsselfaktor, der die Erholung der nicht-chinesischen EM-Ströme jetzt belastet“, so Brooks.
Das meiste positive Wachstum in den Schwellenländern kam in diesem Jahr bisher aus China, da die Schließungen und die starke Reaktion der öffentlichen Gesundheit den Weg für eine substanziellere Erholung der Industrieaktivität ebneten.
Die Aktienrenditen spiegeln die unterschiedlichen Wachstumsverläufe wider. Der börsengehandelte Fonds iShares MSCI Emerging Markets Ex-China EMXC liegt seit Jahresbeginn 6,3 % im Minus, während der iShares MSCI China ETF MCHI um 22,8 % zulegte. Der S&P 500 SPX ist im gleichen Zeitraum um 6,7 % gestiegen.
Chinas wachsendes Gewicht in Benchmark-Indizes Das wachsende Gewicht Chinas in den Benchmark-Indizes, die die Entscheidungen der Anleger über die Allokation ihres Geldes auf der ganzen Welt kanalisieren, hat auch die Zuflüsse in die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt auf Kosten ihrer Konkurrenten gestärkt.
Auch wenn die großen Zentralbanken, einschließlich der Federal Reserve, eine lockere Geldpolitik betrieben haben, was normalerweise ein Segen für höher verzinsliche, risikoreichere Vermögenswerte in den Schwellenländern ist, hat sich diese politische Unterstützung nach dem ersten Quartal 2020 nicht in signifikanten Zuflüssen für den Rest des Schwellenländeruniversums niedergeschlagen.
Im Gegensatz dazu sind die Anlagezuflüsse in die chinesischen Märkte im zweiten Quartal um rund 5 % gestiegen, wobei ausländische Anleger einen Rekordbetrag von 33,5 Mrd. USD in chinesische Anleihen steckten.
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