Guinguette Marais Poitevin

Was ist das Zweitpfandrecht?

Second-Lien Debt ist eine Kreditaufnahme, die erfolgt, nachdem bereits ein erstes Pfandrecht vorhanden ist. Es bezieht sich dann auf die Rangfolge der Schulden im Falle eines Konkurses und einer Liquidation, die nach der vollständigen Rückzahlung der Schulden aus dem ersten Pfandrecht kommt. Ein anderer Begriff für diese Art von Schuldtiteln ist nachrangig oder subordiniert.

Diese Schulden haben eine niedrigere Rückzahlungspriorität als andere, vorrangige oder höherrangige Schulden. Mit anderen Worten: Nachrangige Schuldtitel werden im Falle der Insolvenz des Kreditnehmers erst an zweiter Stelle vollständig zurückgezahlt. Erst nachdem alle vorrangigen Schulden, wie z. B. Darlehen und Anleihen, befriedigt wurden, können die zweitrangigen Schulden bezahlt werden. Investoren in nachrangige Schuldtitel müssen sich daher ihrer Position in der Schlange für die vollständige Rückzahlung des Kapitals im Falle einer Insolvenz des zugrunde liegenden Unternehmens bewusst sein.

Second-Lien Debt Explained

Second-Lien Debt hat einen nachrangigen Anspruch auf die Sicherheiten, die zur Sicherung eines Kredits verpfändet wurden. Bei einer Zwangsliquidation können nachrangige Schuldtitel Erlöse aus dem Verkauf der zur Besicherung des Kredits verpfändeten Vermögenswerte erhalten, jedoch erst nachdem die Inhaber vorrangiger Schuldtitel ihre Zahlungen erhalten haben. Aufgrund des nachrangigen Anspruchs auf die verpfändeten Sicherheiten sind nachrangige Schuldtitel für Kreditgeber und Investoren mit einem höheren Risiko verbunden als vorrangige Schuldtitel. Als Folge dieses erhöhten Risikos haben diese Kredite in der Regel höhere Kreditzinsen und unterliegen strengeren Genehmigungsverfahren.

Fällt ein Kreditnehmer bei einem besicherten Kredit aus, kann der Inhaber des vorrangigen Pfandrechts 100 % des Kreditsaldos aus dem Verkauf der zugrunde liegenden Vermögenswerte erhalten. Der Inhaber des zweiten Pfandrechts kann jedoch nur einen Bruchteil des ausstehenden Kreditbetrags erhalten.

Wenn ein Kreditnehmer beispielsweise mit einem Immobilienkredit mit einer zweiten Hypothek in Verzug ist, können die Gläubiger das Haus zwangsvollstrecken und verkaufen. Nach der vollständigen Zahlung des Restbetrags der ersten Hypothek geht die Ausschüttung des verbleibenden Erlöses an den Darlehensgeber der zweiten Hypothek.

Risiken für Darlehensgeber mit zweitem Pfandrecht

Das Hauptrisiko für Darlehensgeber mit zweitem Pfandrecht sind unzureichende Sicherheiten im Falle eines Ausfalls oder einer Insolvenzanmeldung. Während des Antragsprozesses bewerten Kreditgeber des zweiten Pfandrechts in der Regel viele der gleichen Faktoren und Finanzkennzahlen wie Kreditgeber des ersten Pfandrechts. Zu diesen Finanzkennzahlen gehören die Kreditwürdigkeit, der Gewinn und der Cashflow. Die Kreditgeber prüfen auch den Verschuldungsgrad eines Kreditnehmers, der angibt, wie viel Prozent des monatlichen Einkommens für die Begleichung von Schulden aufgewendet wird. Typischerweise erhalten Kreditnehmer mit einem geringen Ausfallrisiko günstige Kreditkonditionen, die sich in niedrigeren Zinssätzen niederschlagen.

Um das Risiko zu mindern, müssen Zweitkreditgeber auch die Höhe des verfügbaren Eigenkapitals bestimmen, das über den Saldo der vorrangigen Schulden hinausgeht. Das Eigenkapital ist die Differenz zwischen dem Marktwert des zugrundeliegenden Vermögenswerts abzüglich der ausstehenden Kredite auf diesen Vermögenswert.

Wenn ein Unternehmen zum Beispiel ein ausstehendes Grundpfandrecht in Höhe von 1.000.000 $ auf ein Gebäude hat und das Gebäude einen geschätzten Wert von 2.500.000 $ hat, verbleiben 1.500.000 $ an Eigenkapital. In diesem Fall kann der Darlehensgeber des zweiten Pfandrechts ein Darlehen nur für einen Teil des ausstehenden Eigenkapitals genehmigen, z. B. 750.000 $-50 %. Darüber hinaus kann der Inhaber des ersten Pfandrechts in seinen Kreditbedingungen Beschränkungen festlegen, ob das Unternehmen zusätzliche Schulden oder eine zweite Hypothek auf das Gebäude aufnehmen kann.

Weitere Berechnungen, die ein Kreditgeber während des Kreditvergabeprozesses überprüft, umfassen den Marktwert des Gebäudes, das Potenzial für den Wertverlust des zugrunde liegenden Vermögenswerts und die Kosten der Liquidation. Kreditgeber können die Größe der Zweitpfandrechte beschränken, um sicherzustellen, dass der kumulierte Saldo der ausstehenden Schulden deutlich unter dem Wert der zugrunde liegenden Sicherheiten liegt.

Kreditgeber schließen in der Regel Nebenabreden in die Kreditbedingungen ein. Diese Covenants legen Beschränkungen fest und skizzieren spezifische Anforderungen an den Kreditnehmer. Wenn ein Unternehmen mit seinen Zahlungen in Verzug gerät, können Kreditauflagen ausgelöst werden, die den Verkauf von Vermögenswerten erfordern, um die Schulden zu tilgen.

Risiken für Second-Lien-Investoren

Obwohl Second-Lien-Investoren im Falle des Untergangs eines Unternehmens vor den Stammaktionären ausgezahlt werden, birgt die nachrangige Anleihe auch Risiken. Wenn das emittierende Unternehmen zahlungsunfähig ist und im Zuge der Liquidation nicht genügend Vermögenswerte zur Verfügung stehen, um sowohl die vorrangigen als auch die nachrangigen Verbindlichkeiten zu tilgen, müssen die Anleger des zweiten Pfandrechts den Verlust tragen.

Obwohl nachrangige Schuldtitel den Anlegern einen höheren Zinssatz als herkömmliche festverzinsliche Schuldtitel bieten können, müssen sich die Anleger über die finanzielle Lebensfähigkeit des emittierenden Unternehmens und die Wahrscheinlichkeit der Rückzahlung im Klaren sein.

Risiken des zweitrangigen Schuldners

Nachrangige Schuldtitel können in Form von Darlehen einer Bank oder durch den Verkauf von Anleihen an Anleger erfolgen. Kreditnehmer können Second Liens nutzen, um auf das Eigenkapital einer Immobilie zuzugreifen oder um die Bilanz eines Unternehmens mit Kapital aufzustocken. Die Verpfändung von Vermögenswerten zur Absicherung eines zweiten Pfandrechts stellt ebenfalls ein Risiko für den Kreditnehmer dar.

Ungeachtet der Gründe für das zweite Pfandrecht kann der Kreditgeber, wenn der Kreditnehmer mit der Zahlung der Schulden in Verzug gerät, ein Verfahren einleiten, um den Verkauf des verpfändeten Vermögenswerts zu erzwingen.

Wenn zum Beispiel ein Hausbesitzer mit einer zweiten Hypothek in Verzug gerät, kann die Bank das Zwangsvollstreckungsverfahren einleiten. Die Zwangsvollstreckung ist ein rechtlicher Prozess, bei dem ein Kreditgeber die Kontrolle über die Immobilie übernimmt und den Prozess des Verkaufs des Vermögenswertes beginnt. Eine Zwangsvollstreckung erfolgt, wenn ein Kreditnehmer nicht in der Lage ist, die im Hypothekenvertrag festgelegten Tilgungs- und Zinszahlungen in vollem Umfang zu leisten.

Unternehmen haben in der Regel eine größere Auswahl an Vermögenswerten, die sie als Sicherheiten verpfänden können, darunter Immobilien, Ausrüstung und ihre Forderungen. Ähnlich wie bei einer zweiten Hypothek auf ein Haus kann ein Unternehmen dem Risiko ausgesetzt sein, Vermögenswerte durch Liquidation zu verlieren, wenn der Kreditgeber des zweiten Pfandrechts eine Zwangsvollstreckung vornimmt.

Folgen eines Kreditausfalls

Beide Unternehmen und Einzelpersonen haben einen Kredit-Score, der ihre Fähigkeit zur Rückzahlung von Krediten einstuft. Ein Kreditscore ist eine statistische Zahl, die die Kreditwürdigkeit eines Kreditnehmers bewertet, indem sie die Kredithistorie des Kreditnehmers berücksichtigt.

Wenn eine Person in Zahlungsverzug gerät oder einen Kredit nicht zurückzahlen kann, sinkt ihr Kreditscore. Niedrige Scores erschweren es diesen Kreditnehmern, zu einem späteren Zeitpunkt einen Kredit aufzunehmen, und können sich auf ihre Fähigkeit auswirken, sich einen Arbeitsplatz, eine Wohnung oder Gegenstände wie Handys zu sichern.

Für ein Unternehmen kann eine negative Kredithistorie bedeuten, dass sie Schwierigkeiten haben werden, Käufer für zukünftige Anleihen zu finden, die sie möglicherweise ausgeben, ohne einen erhöhten Kupon anzubieten. Außerdem nutzen viele Unternehmen Betriebsmittelkreditlinien für den Betrieb ihres Unternehmens. Zum Beispiel könnte ein Unternehmen eine Kreditlinie (LOC) in Anspruch nehmen, um Inventar zu kaufen. Sobald sie die Zahlung für ihre fertigen Produkte erhalten, zahlen sie den LOC zurück und beginnen den Prozess für den nächsten Verkaufszyklus erneut.

Eine weitere Folge eines Zahlungsausfalls für ein Unternehmen sind die Auswirkungen auf den Cashflow des Unternehmens. Der Cashflow ist ein Maß dafür, wie viel Bargeld ein Unternehmen generiert, um seinen Betrieb zu führen und seine Verpflichtungen zu erfüllen. Infolge höherer Schuldendienstkosten und Zinsaufwendungen aufgrund höherer Zinssätze verringert sich der Cashflow.

Beispiel aus der realen Welt

Angenommen, die Ford Motor Company (F) hat einen ausstehenden Kredit für eine ihrer Fabriken, die Lastwagen produziert. Das Darlehen beläuft sich auf ca. 10.000.000 $, während das Gebäude und das Grundstück nach einer kürzlich durchgeführten Bewertung des Marktwertes 22.000.000 $ wert sind. Folglich verfügt das Unternehmen über 12.000.000 $ an verfügbarem Eigenkapital (22.000.000 $ – 10.000.000 $).

Das ausstehende Darlehen in Höhe von 10.000.000 $ ist eine vorrangige Schuld und muss im Falle eines Ausfalls oder einer Liquidation des Unternehmens vorrangig bezahlt werden. Als Gegenleistung dafür, dass sie das erste Pfandrecht hat, verlangt die Bank 2 % Zinsen auf den Schuldschein über 10.000.000 $.

Ford möchte eine zweite Hypothek – im Wesentlichen ein zweites Pfandrecht – auf die Immobilie von einer anderen Bank aufnehmen. Die zweite Bank wird jedoch nur 50 % des verbleibenden Eigenkapitals für eine zweite Hypothek beleihen. Folglich kann Ford einen Kredit in Höhe von 6.000.000 $ aufnehmen.

Angenommen, es kommt zu einer Rezession, wodurch nicht nur die Einnahmen des Unternehmens aus den LKW-Verkäufen sinken, sondern auch der Wert der Immobilie. Sollte das Unternehmen seine Schulden nicht bezahlen, können beide Kreditgeber mit der Liquidation beginnen, um den Kredit zu befriedigen. Nach der Liquidation und der Begleichung des Saldos aus dem ersten Darlehen in Höhe von 10.000.000 USD verfügt das Unternehmen nur noch über 5.000.000 USD an Restmitteln. Da es sich um eine nachrangige Schuld handelt, kann die zweite Bank nicht den vollen Betrag des zweiten Pfandrechts erhalten.