Guinguette Marais Poitevin

Was Sie lernen werden

• Der Unterschied zwischen einer Investoren-Diskontsatz-Analyse und corp finance Diskontsätzen
• Wie man einen Diskontsatz auswählt
• Wie man als Aktieninvestor Diskontsätze anwendet
• Daumenregeln für die Entscheidung über Diskontsätze

Diskontsatzanalyse

Welcher Typ Mensch sind Sie?

1. Der Kleinanleger, der herausfinden möchte, welchen Preis er für eine Aktie zahlen sollte.
2. Der Corporate-Finance-Profi, der Fusionen und Übernahmen durchführt, oder der MBA-Student, der an Bewertungskursen teilnimmt.

Diese Diskussion über Diskontsätze ist der Nummer 1 gewidmet – dem alltäglichen Investor, der sich auf die Bewertung von Aktien konzentriert, um einen guten Einstiegs- und Ausstiegspunkt für die Aktie zu finden.

Die Details und die Diskussion, die in die Diskontsätze der Corporate Finance einfließen, sind eine andere Sache. Als Kleinanleger haben Sie mehr Spielraum, und wenn Sie einfache Daumenregeln befolgen, können Sie DCF-Aktienbewertungen anwenden, um eine gute und überraschend genaue Spanne für den fairen Wert zu erhalten.

In der Welt der Unternehmensfinanzierung umfassen die Feinheiten, die mit der Berechnung der Diskontierungssätze verbunden sind, die Abstimmung der richtigen Cashflow-Typen, risikofreien Sätze, Steuersätze, Betas, Marktrisikoprämie, Länderrisikoprämie und so weiter.

Typischerweise finden Sie hier ein Beispiel für die Arten von Eingaben und Berechnungen, die Sie für die Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) und des Unternehmensdiskontierungssatzes vornehmen müssen.

Wie viel von diesen Informationen ist für einen einzelnen Investor wichtig?

Und wie sehr beeinflussen all diese Daten den fairen Wert eines Unternehmens?

Anpassungen des unverschuldeten Betas oder des risikofreien Zinssatzes verändern definitiv die endgültige Bewertung, aber das ist nur wichtig, wenn Ihr Ziel ist, sie auf den nächsten Cent genau zu bestimmen.

Auf dem Aktienmarkt ist eine solche Genauigkeit nicht erforderlich und führt nur zu Verzerrungen und Übervertrauen.

Diskontierungssätze wie ein alltäglicher Investor verwenden

Bevor wir uns dem Inhalt der Diskontierungssätze widmen, werfen wir einen Blick auf den fairen Wert von Siri (SIRI) unter Verwendung eines Diskontierungssatzes von 7% und 9%.

Um es einfach zu halten, werde ich nur den Diskontsatz anpassen, um die Auswirkungen von Diskontsatzänderungen zu sehen.

Mit einem 9% Diskontsatz, FCF von 1.5B und allen anderen Inputs, die gleich sind, ergibt sich ein fairer Wert für SIRI von 5,40 $ pro Aktie.

Ändern Sie den Diskontsatz auf 7% und der faire Wert beträgt nun 6,63 $ pro Aktie. Bedenken Sie auch, dass sich die Diskontierungssätze im Allgemeinen in einem engen Bereich bewegen.

Ich habe noch nie ein DCF-Modell gesehen, das einen Diskontierungssatz von 30 % verwendet. Umgekehrt habe ich noch nie ein DCF-Modell gesehen, das einen Diskontsatz von 2% verwendet. Für einen Abzinsungssatz von 2% könnten Sie genauso gut garantierte Staatsanleihen kaufen.

Wenn es um tatsächlich brauchbare Diskontierungssätze geht, erwarten Sie, dass sie in einem Bereich von 6-12% liegen. Das Problem ist, dass Analysten zu viel Zeit damit verbringen, Basispunkte zu verfeinern und zu massieren.

Was ist der Unterschied zwischen 7% und 7,34%?

• 7% Diskontsatz = $6,63
• 7.34% Diskontsatz = $6.40

Wenn Ihre Kauf-/Verkaufsentscheidung von einer Differenz von $0.23 abhängt, stimmt etwas nicht.

Ich für meinen Teil habe die Berechnungen für SIRI faul in 30 Sekunden durchgeführt. Es ist ein einfacher Weg, um den Ball für weitere Analysen und Verfeinerungen ins Rollen zu bringen.

Der faire Wertunterschied zwischen einem 7%igen und einem 9%igen Diskontsatz beträgt $1,23. Für SIRI kann ich meine anfängliche Annahme des fairen Wertes im Bereich von 5,40 $ bis 6,63 $ ansetzen und ihn dann von dort aus weiter verfeinern.

Wir glauben hier nicht an einzelne faire Werte.

Bevor ich jedoch weitermache, möchte ich Sie über meine Lieblings-Aktienkennzahlen informieren, die super hilfreich für die Analyse der Fundamentaldaten einer Aktie sind. Klicken Sie auf das Bild, um sie direkt in Ihren Posteingang geschickt zu bekommen.

Also, das ist der wichtige Punkt, den ich in dieser Diskontsatz-Diskussion machen möchte. Ich beziehe mich auf Diskontierungssätze, die für Investoren relevant sind.

Es gibt eine Menge Bücher und Material für MBA-Studenten, um etwas über Diskontierungssätze, gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC), CAPM-Modelle und so weiter zu lernen, aber nicht genug praktische und brauchbare Inhalte für Value-Investoren, die nicht alle Details brauchen.

Kapitalkostendefinition

Als Aktieninvestor verwende ich die Begriffe Kapitalkosten und Diskontsatz synonym.

Investopedia erklärt den Unterschied wie folgt:

Die Kapitalkosten beziehen sich auf die tatsächlichen Kosten für die Finanzierung der Geschäftstätigkeit entweder durch Fremd- oder Eigenkapital. Der Diskontierungssatz ist der Zinssatz, der verwendet wird, um den Barwert zukünftiger Cashflows in der Standard-Discounted-Cashflow-Analyse zu bestimmen. Viele Unternehmen berechnen ihre gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten und verwenden sie als Abzinsungssatz, wenn sie ein neues Projekt budgetieren. Diese Zahl ist entscheidend, um einen fairen Wert für das Eigenkapital des Unternehmens zu generieren.

Diese Definition ist jedoch zu eng gefasst.

Prof. Aswath Damodaran liefert einen der besten Ansätze, um sich mit den Begriffen vertraut zu machen.

Definition der Kapitalkosten

Es gibt drei verschiedene Möglichkeiten, die Kapitalkosten zu bestimmen, und jede hat ihren Nutzen. Ein Großteil der Verwirrung über die Messung und Verwendung der Kapitalkosten rührt von der Verwechslung der verschiedenen Definitionen her:

1. Für Unternehmen sind die Kapitalkosten die Kosten für die Kapitalbeschaffung: Die erste Möglichkeit ist, die Kapitalkosten wörtlich als die Kosten für die Beschaffung von Finanzmitteln für den Betrieb eines Unternehmens zu verstehen und darauf aufzubauen, indem man die Kosten für die Beschaffung verschiedener Arten von Finanzmitteln und die jeweils verwendeten Anteile schätzt. Das ist es, was wir tun, wenn wir die Kosten des Eigenkapitals schätzen, basierend auf einem Beta, Betas oder einem anderen Risiko-Proxy, und die Kosten des Fremdkapitals, basierend darauf, zu welchem Preis das Unternehmen Geld leihen kann, und unter Berücksichtigung aller Steuervorteile, die sich aus der Kreditaufnahme ergeben könnten.
2. Für Unternehmen sind die Kapitalkosten die Opportunitätskosten für Investitionen in Projekte: Die Kapitalkosten sind auch die Opportunitätskosten, d.h. die Rendite, die das Unternehmen bei anderen Investitionen mit gleichem Risiko erwarten kann. Die Logik ist einfach. Wenn Sie erwägen, in eine neue Anlage oder ein neues Wertpapier zu investieren, müssen Sie mehr verdienen, als Sie durch eine anderweitige Investition des Geldes erzielen könnten. Zu dieser Aussage gibt es zwei Unterpunkte. Der erste ist, dass es die Entscheidungen sind, die Sie heute haben, die diese Opportunitätskosten bestimmen sollten, nicht die Entscheidungen, die Sie in der Vergangenheit gehabt haben könnten. Der zweite ist, dass es sich um Investitionen mit gleichem Risiko handeln muss. Daher sollten die Kapitalkosten für risikoreichere Investitionen höher sein als für sichere.
3. Für Investoren ist der Diskontsatz ein Opportunitätskostenfaktor für die Bewertung eines Unternehmens: Investoren, die sich in ein Unternehmen einkaufen wollen, haben viele verschiedene Optionen, aber wenn sie in ein Unternehmen investieren, können sie das gleiche Geld nicht in ein anderes investieren. Der Diskontsatz spiegelt also die Hürde wider, ab der sich eine Investition für Sie im Vergleich zu einem anderen Unternehmen lohnt.

Anknüpfend an Punkt Nummer 3 ist der Diskontsatz für Value-Investoren Ihre gewünschte Rendite, um für das Risiko entschädigt zu werden.

Der Teil, über den viele Leute stolpern, ist dieser:

„Obwohl Diskontierungssätze bei der DCF-Bewertung offensichtlich eine Rolle spielen, sind sie nicht so wichtig, wie die meisten Analysten denken.“

Aswath Damodaran

Wenn Sie nämlich aktiv darüber nachdenken, wie Sie die Diskontierungssätze im Alltag verwenden, werden Sie feststellen, dass Sie sie wie einen Maßstab für Ihre Rendite verwenden.

Denn selbst wenn Unternehmen den WACC als Mittel zur Beschaffung von Finanzmitteln verwenden oder ihn als Opportunitätskosten berechnen, müssen die Kapitalkosten an etwas gemessen werden.

Dieses Etwas ist eine Rendite.

Niemand und kein Unternehmen leiht oder investiert Geld, ohne abzuwägen, wie hoch die Rendite sein wird, oder es mit einer anderen Form der Investitionsrendite zu vergleichen. Banken verleihen Geld an Menschen zu unterschiedlichen Zinssätzen, je nach dem finanziellen Risikoprofil. Ich investiere in den Aktienmarkt und bin bereit, ein höheres Risiko einzugehen als ein Sparkonto oder eine garantierte Staatsanleihe, um eine Rendite zu erzielen, die beide übertrifft.

Der Wert einer Aktie, einer Anleihe oder eines Unternehmens wird heute durch die – mit einem angemessenen Zinssatz abgezinsten – Mittelzu- und -abflüsse bestimmt, die während der Restlaufzeit des Vermögenswertes zu erwarten sind.

Warren Buffett

Der Zinssatz, den Buffett hier erwähnt, ähnelt der gewünschten Rendite.

Das ist eine Menge Gerede über Diskontsätze, also lassen Sie es uns praktischer machen.

Berechnen Sie den zukünftigen Wert

Um zu sehen, wie Diskontsätze funktionieren, berechnen Sie den zukünftigen Wert eines Unternehmens, indem Sie die zukünftige Cash-Generierung vorhersagen und dann die Gesamtsumme der Cash-Generierung während der Lebensdauer des Unternehmens addieren.

Dazu müssen Sie eine Wachstumsrate berechnen und diese dann auf den freien Cashflow des Unternehmens anwenden.

Zur Veranschaulichung nehmen wir an, dass die Steuererklärung eines Unternehmens in diesem Jahr $100 an freiem Cash enthielt. Mit einer Wachstumsrate von 10 % wird das Unternehmen in der Lage sein, im nächsten Jahr 110 $ an freien Barmitteln zu generieren und im übernächsten Jahr 121 $ und so weiter für die nächsten 10 Jahre. Die Gesamtsumme der freien Barmittel für die nächsten 10 Jahre beläuft sich auf $1.753.

Jahr	Cash Flow
1	$110
2	$121
$3	$133
4	$146
5	$161
6	$177
7	$195
8	$214
9	$236
10	$259
Total	$1,753

Der Barwert eines Unternehmens

Aber die Summe von $1.753 über 10 Jahre ist heute nicht $1.753 wert.

Wenn Sie die Wahl hätten, eine Gesamtsumme von $1.753 über 10 Jahre verteilt zu erhalten oder $1.753 in einer Summe heute, was würden Sie wählen?

Die einmalige Vorauszahlung natürlich.

Bevor ich Ihnen erkläre, warum, lassen Sie mich es Ihnen zeigen:

Jahr	Cash Flow	Diskontfaktor	Barwert
1	$110	.91	$100
2	$121	.83	$100
	3	$133	.75	$100
4	$146	.68	$100
	5	$161	.62	$100
6	$177	.56	$100
	7	$195	.51	$100
8	$214	.47	$100
9	$236	.42	$100
	10	$259	.39	$100
Gesamt	$1.753		$1000

Dass $1,753 über 10 Jahre ausgezahlt zu bekommen, ist dasselbe wert, wie heute $1.000 zu haben (unter der Annahme, dass Ihr persönlicher Diskontsatz 10% beträgt).

Hat das einen Sinn? Anders ausgedrückt: Wenn ich Ihnen heute 1000 $ gebe, erwarte ich, dass ich in einem Jahr 110 $ ausgezahlt bekomme, in zwei Jahren 121 $, und so weiter für 10 Jahre, um meine interne erforderliche Rendite von 10 % zu erfüllen.

Der Zeitwert des Geldes

Das liegt am Zeitwert des Geldes. Sie wissen intuitiv, dass ein Dollar heute mehr wert ist als ein Dollar in einem Jahr.

Teilweise liegt das an der Inflation: Sie bräuchten in einem Jahr etwa 1,02 Dollar, um die gleiche Kaufkraft zu haben (2 % Inflationsrate).

Aber niemand will im nächsten Jahr einfach nur den gleichen Geldbetrag haben – Sie wollen eine Rendite darauf erzielen! Wenn Sie in den Aktienmarkt investieren würden, könnten Sie aus dem 1 Dollar 1,10 oder 1,30 Dollar machen. Ein Dollar im nächsten Jahr ist für Sie wertlos, weil Sie ein Jahr verloren haben, in dem Sie das Geld einsetzen konnten, um zusätzliche Renditen zu erzielen. Das sind die Opportunitätskosten Ihres Kapitals.

Der letzte Grund, warum ein Dollar in der Zukunft weniger wert ist als einer heute, ist, dass ein Dollar in Ihrer Hand jetzt garantiert ist, aber eine zukünftige Zahlung immer mit einer gewissen Unsicherheit behaftet ist. Anstatt dass Ihr 1 Dollar an der Börse zu 1,30 Dollar wird, könnte er in einem schlechten Jahr zu 0,80 Dollar werden.

Der Punkt ist, dass Sie die zukünftigen Cashflows der Unternehmen, in die Sie investieren, diskontieren müssen, weil Geld in der Zukunft weniger wert ist als Geld heute. Und der Abzinsungssatz, den Sie wählen, sollte auf der Rendite basieren, die Sie für Ihre Investition benötigen, die in der Regel eine Funktion sowohl der Unsicherheit der Investition als auch dessen ist, in was Sie sonst noch investieren können.

Berechnung des Abzinsungsfaktors

Für den Fall, dass Sie sich fragen, wie man den Abzinsungsfaktor in der obigen Tabelle berechnet, nun, es ist eng mit der Berechnung der Wachstumsrate in Periode t verbunden.

Um zu berechnen, was aus $100 in 5 Jahren mit einem Wachstum von 10 % wird, lautet die Formel:

Um also den Abzinsungsfaktor zu ermitteln, der zeigt, dass der Gegenwartswert von $161 in 5 Jahren $100 heute entspricht, tun Sie Folgendes:

Oder, allgemeiner:

Wobei r der Diskontsatz und p die Anzahl der Perioden ist.

Wenn Sie Ihre eigenen diskontierten Cashflows berechnen wollen, benötigen Sie dies. Aber Sie brauchen dies eigentlich nicht, um herauszufinden, was Ihr persönlicher Investorendiskontsatz sein sollte.

Auswahl eines Diskontsatzes

Als alltäglicher Investor müssen Sie keine komplexen Eingaben und Modelle verwenden. Ich gebe zu, dass meine Methode bei weitem nicht perfekt ist. Aber sie wird jedes Jahr besser, während ich meinen Ansatz weiter verfeinere.

Prof. Damodaran gibt tolle Tipps und hat einen großartigen Artikel über Konsistenz geschrieben.

1. Einheitskonsistenz: Ein erstes DCF-Prinzip ist, dass Ihre Cashflows in denselben Begriffen und in derselben Einheit definiert werden müssen wie Ihr Diskontierungssatz.

2. Inputkonsistenz: Der Wert eines Unternehmens ist eine Funktion von drei Schlüsselkomponenten: seine erwarteten Cashflows, das erwartete Wachstum dieser Cashflows und die Unsicherheit, ob diese Cashflows geliefert werden. Eine Discounted-Cashflow-Bewertung erfordert Annahmen über alle drei Variablen, aber damit sie vertretbar ist, müssen die Annahmen, die Sie über diese Variablen treffen, miteinander konsistent sein.

3. Narrative Konsistenz: Eine gute Bewertung verbindet die Erzählung mit den Zahlen. Eine gute DCF-Bewertung muss den gleichen Prinzipien folgen, und die Zahlen müssen mit der Geschichte, die Sie über die Zukunft eines Unternehmens erzählen, konsistent sein, und die Geschichte, die Sie erzählen, muss plausibel sein, angesichts des makroökonomischen Umfelds, das Sie vorhersagen, des Marktes oder der Märkte, in denen das Unternehmen tätig ist, und des Wettbewerbs, dem es ausgesetzt ist.

Nicht so einfach, wie es aussieht, aber auch nicht so schwer, wie es scheint.

Hier sind einige Faustregeln, die Ihnen helfen, einen Diskontsatz zu wählen, der für die Mehrheit der Investoren gelten sollte.

• Mit großer Wahrscheinlichkeit werden Sie den FCF als Cashflow verwenden. Es ist der häufigste Wert, auf den Sie stoßen werden, und einer, der für Value-Investoren einfach ist.
• FCF ist ein Wert nach Steuern und nicht inflationsbereinigt (realer, nicht nominaler Wert).
• Daher sollte der Diskontierungssatz auch nach Steuern betrachtet werden.
• Wenn Sie z.B. 10% Rendite in Ihren Berechnungen verwenden möchten, denken Sie wahrscheinlich an eine 10%ige Rendite vor Steuern. Wenn Sie eine Rendite von 10 % nach Steuern anstreben, dann liegt Ihr Diskontsatz vor Steuern wahrscheinlich bei 11,5 bis 13 %. Aber auch hier gilt: Wenn Sie eine Rendite von 10 % vor Steuern anstreben, sollte Ihr Diskontsatz nach Steuern bei 7 bis 8,5 % liegen.

Wie hoch der Diskontsatz sein sollte, bleibt Ihnen überlassen.

Es gibt keine feste Regel für die Wahl eines Diskontsatzes. Wie wir bereits besprochen haben, gibt es eine übliche Bandbreite von Diskontierungssätzen, aber die endgültige Wahl basiert auf Ihren Erwartungen und Ihrer Erzählung.

Wenn Sie sich für einen hohen Diskontierungssatz wie 12 % oder 15 % entscheiden, um die zukünftigen Barmittel zu diskontieren, bedeutet das nur, dass Sie bereit sind, heute weniger für die zukünftigen Barmittel zu bezahlen.

Ein wichtiger Punkt, den Sie verstehen müssen, ist, dass

„Sie können das Risiko nicht durch einen hohen Diskontsatz kompensieren.“

Wenn 15 % zur Diskontierung von 1.753 $ verwendet würden, wären Sie nur bereit, für 1.753 $ 1.524 $ in heutigem Geld zu zahlen.

Bei einem Abzinsungssatz von 9 % hingegen würden Sie für die 1.753 $ einen Wert von 1.608 $ erhalten.

Sie sehen, dass die Verwendung eines hohen Abzinsungssatzes zu einer niedrigeren Bewertung führt als ein niedriger Abzinsungssatz wie im Beispiel mit SIRI von vorhin.

Aber Buffett benutzte den 10-jährigen Treasury-Satz!

Hier ist ein wichtiger Abstecher in dieser Diskussion.

Als Warren Buffett 1987 begann, eine Position in Coca-Cola aufzubauen, benutzte er den Treasury-Satz als Maßstab.

Schauen Sie sich diese 10-jährigen Treasury-Raten an.

• 1980: 10,8%
• 1981: 12,57%
• 1982: 14,59%
• 1983: 10.46%
• 1984: 11,67%
• 1985: 11,38%
• 1986: 9,19%
• 1987: 7,08%
• 1988: 8,67%
• 1989: 9,09%
• 1990: 8.21%

Als er anfing, Coca-Cola zu akkumulieren, lag der Zinssatz bei 7%, aber nur 2 Jahre von einem zweistelligen Wert entfernt.

Es würde mich nicht wundern, wenn er dachte, dass die Zinsen wieder steigen würden. Also machte es durchaus Sinn, einen Diskontsatz von 11%+ zu verwenden, um mit dem Kauf von Coca-Cola zu beginnen.

Sie können sehen, wie wichtig die Wahl und das Durchdenken eines Narrativs bei der Wahl eines Diskontsatzes ist.

Buffetts Wahl, mit dem Schatzamt-Satz zu diskontieren, war seine minimale erforderliche Rendite. Er benutzte auch den Treasury-Satz als Messlatte für alle Unternehmen, anstatt einen unterschiedlichen Satz für verschiedene Unternehmen zuzuweisen.

„Um den inneren Wert zu berechnen, nimmt man die Cashflows, die man erwartet zu generieren, und man diskontiert sie auf ihren gegenwärtigen Wert zurück – in unserem Fall mit dem langfristigen Treasury-Satz. Und dieser Abzinsungssatz ist nicht so hoch, wie er sein müsste. Aber Sie können den resultierenden Barwert, den Sie durch die Abzinsung Ihrer Cashflows mit dem langfristigen Treasury-Satz erhalten, als gemeinsamen Maßstab verwenden, um einen Standard für die Messung über alle Unternehmen hinweg zu haben.“

Was ist also ein guter Diskontierungssatz?

Ich verwende gerne einen Nach-Steuer-Diskontierungssatz von 7-12%.

Wie Buffett habe ich eine Mindestrendite, die ich haben möchte, und die liegt in der heutigen Welt der niedrigen Zinsen zufällig zwischen 7-12% und hängt von der Art des Unternehmens ab.

Im obigen Beispiel mit SIRI habe ich 7% und 9% verwendet, um zu zeigen, welchen Unterschied es machen kann. Da SIRI ein Unternehmen mit starken Cashflows, starken Eigentümern und einem Geschäftsmodell ist, das Geld ausschütten kann, macht ein hoher Diskontsatz keinen Sinn.

Das ist meine Darstellung.

Wenn wir dachten, dass wir über dreißig Jahre einen Geldstrom erhalten, dessen wir uns extrem sicher sind, würden wir einen Abzinsungssatz verwenden, der etwas niedriger ist, als wenn es sich um ein Unternehmen handelt, bei dem wir Überraschungen erwarten oder bei dem wir eine größere Wahrscheinlichkeit für Überraschungen sehen. – Buffett & Munger Aktionärsversammlung

Wenn es sich um ein Biotech-Unternehmen handeln würde, das keine Umsatzströme hat und nur ein einziges Medikament in Phase 2 oder 3 der Erprobung, wäre der Diskontsatz deutlich höher.

Jetzt scheint es, je länger das hier wird, desto mehr verwirre ich Sie… Aber ich füge trotzdem noch eine weitere Information hinzu.

Verwenden Sie keine unterschiedlichen Diskontierungssätze für verschiedene Unternehmen…es ist eigentlich egal, welchen Satz Sie verwenden, solange Sie intellektuell ehrlich und konservativ in Bezug auf zukünftige Cashflows sind.

Buffett & Munger Aktionärsversammlung

Vergessen Sie nicht die Sicherheitsmarge

Welchen Zinssatz Sie auch immer wählen, vergessen Sie nie, eine Sicherheitsmarge auf den endgültigen inneren Wert anzuwenden, denn niemand kann die Zukunft genau vorhersagen. Aber beachten Sie, dass ein hoher Diskontsatz eine niedrigere Sicherheitsmarge rechtfertigen kann – aber das liegt im Ermessen des Investors.

Vor 10 Jahren habe ich regelmäßig einen Diskontsatz von 12-15% mit einer Sicherheitsmarge von 25% oder 50% verwendet.

Heute liegt er im Bereich von 7-12% mit einer Sicherheitsmarge von 25%. Ich würde gerne zu den Zeiten zurückkehren, in denen man $1 für $0,50 kaufen konnte, aber die Realität beißt sich mit der Realität.

Abschließende Gedanken

Als individueller Investor werde ich nicht von Kollegen und anderen Analysten unter Druck gesetzt, mich an deren Modelle und Inputs anzupassen.

Ich habe die Freiheit, meine Diskontsätze zu wählen, basierend auf meiner Erzählung und indem ich sie mit meinen Investitionszielen und meiner Strategie in Einklang bringe.

Bitte achten Sie darauf, dass Sie Ihren Diskontsatz nicht an die Bewertung anpassen, die Sie sehen wollen. Vielmehr sollten Sie den Prozess der Bewertung und des Diskontsatzes als eine Art Stochern und Stoßen angehen, um die Bandbreite des fairen Wertes einer Aktie zu entdecken.

Ich stoße auf Leute, die unser Old School Value DCF-Modell verwenden und Zahlen eingeben, die zu dem passen, was sie sehen wollen. Das Ergebnis ist natürlich nicht gut.

Begründen Sie nicht den Kauf eines Unternehmens, nur weil es zu den Zahlen passt. Machen Sie sich nicht vor, dass ein billiges Unternehmen gute Renditen abwirft, nur weil Sie ein paar coole Zahlen verwendet haben.

Zusammenfassung

• Diese Diskussion ist für individuelle Value-Investoren. Nicht für ein Corporate Finance-, MBA- oder CFA-Studium.
• Diskontsätze WOLLEN Ihre Bewertung beeinflussen
• Diskontsätze sind in der Regel bandbreitengebunden. Sie werden nicht einen Diskontsatz von 3% oder 30% verwenden. Normalerweise bewegen Sie sich innerhalb von 6-12%.
• Für Investoren sind die Kapitalkosten ein Abzinsungssatz, um ein Unternehmen zu bewerten.
• Die Abzinsungssätze für Investoren sind geforderte Renditen
• Seien Sie konsistent bei der Wahl Ihres Abzinsungssatzes
• Vergessen Sie nicht die Sicherheitsmarge. Ein hoher Diskontsatz ist keine Sicherheitsmarge.

Weitere Informationen

• http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/eqnotes/dcfrates.pdf
• http://aswathdamodaran.blogspot.com/2015/02/discounted-cashflow-valuations-dcf.html
• http://aswathdamodaran.blogspot.com/2015/02/dcf-myth-1-if-you-have-ddiscount-rate.html
• http://aswathdamodaran.blogspot.com/2015/04/dealing-with-low-interest-rates.html
• http://aswathdamodaran.blogspot.com/2016/11/myth-44-ddiscount-rate-is-receptacle.html
• https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/valuation/cash-flow-guide-ebitda-cf-fcf-ffcf/