Standard fiduciarioModifica
Una IA deve aderire ad uno standard fiduciario di cura stabilito nell’Investment Advisers Act del 1940. Questo standard richiede che le IA agiscano e servano i migliori interessi del cliente con l’intento di eliminare, o almeno di esporre, tutti i potenziali conflitti di interesse che potrebbero spingere un consulente di investimento – inconsciamente o meno – a fornire consigli che non sono nel migliore interesse dei clienti della IA.
Per “promuovere il rispetto degli standard fiduciari da parte dei consulenti e del loro personale”, il 31 agosto 2004, la SEC ha adottato la regola 204A-1 sotto l’Investment Advisers Act del 1940 che richiede ai consulenti d’investimento di adottare un codice etico che stabilisca “gli standard di condotta previsti per il personale di consulenza e per affrontare i conflitti che sorgono dal trading personale del personale di consulenza”. Tra le altre cose, la regola richiede alle persone sorvegliate dai consulenti di segnalare le loro transazioni personali di titoli.”
La regola 204A-1 tratta tutti i titoli come titoli da segnalare, con cinque eccezioni (cioè, obbligazioni dirette del governo degli Stati Uniti, alcuni strumenti e fondi del mercato monetario, alcuni fondi comuni e alcuni fondi di investimento unitario) “progettati per escludere i titoli che sembrano presentare poche opportunità per il tipo di negoziazione impropria che i rapporti delle persone di accesso sono progettati per scoprire”. Tuttavia, le transazioni in fondi negoziati in borsa sono titoli segnalabili secondo una risposta della SEC alla richiesta del 2005 della National Compliance Services, Inc. per una guida di non azione.
Mentre “la regola non richiede al consulente di adottare uno standard particolare, lo standard scelto deve riflettere gli obblighi fiduciari del consulente e quelli delle sue persone supervisionate, e deve richiedere il rispetto delle leggi sui titoli”. Anche se la regola contiene alcune disposizioni minime, i consulenti hanno “una sostanziale flessibilità per progettare codici individualizzati che si adattano meglio alla struttura, alle dimensioni e alla natura delle loro attività di consulenza”. La maggior parte dei regolatori statali richiedono o raccomandano ai consulenti di stabilire simili requisiti etici e procedure di supervisione.
Investment Adviser Fiduciary Standard vs Broker-Dealer SuitabilityEdit
L’industria finanziaria e i legislatori devono ancora stabilire uno standard coerente per fornire raccomandazioni di investimento agli investitori al dettaglio.
La sezione 202(a)(11)(C) dell’Investment Advisers Act del 1940 esenta dalla definizione di consulente d’investimento (e quindi dallo standard fiduciario associato) “qualsiasi broker o dealer la cui prestazione di tali servizi è esclusivamente accessoria alla condotta della sua attività di broker o dealer e che non riceve alcun compenso speciale per questo.”
Nella Release 34-51523; la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), la Securities Self Regulatory Organization (SRO) statunitense che ha autorità su Brokers e Dealers, ha determinato che i Broker-Dealers (BD) non sono “da considerarsi consulenti d’investimento” e quindi non sono soggetti agli stessi standard fiduciari degli IAs quando raccomandano investimenti ai clienti, come sono Registered Investment Advisers (RIA).
Registered Representatives (RRs) affiliati con un Broker Dealer sono quindi tenuti a raccomandare titoli che sono considerati “adatti” per i clienti non istituzionali. Lo standard di “idoneità” della FINRA richiede che un membro faccia sforzi ragionevoli per ottenere informazioni riguardanti un cliente:
- Stato finanziario
- Stato fiscale
- Obiettivi di investimento
- Tolleranza al rischio
- Altre informazioni usate o considerate ragionevoli
I rappresentanti di un Broker-Dealer che si impegna anche nell’attività di fornire consulenza sugli investimenti sono tenuti ad affiliarsi ad un Consulente di Investimento Registrato. Come rappresentanti dei consulenti d’investimento (IAR) sono tenuti a rispettare lo “Standard Fiduciario” come definito ai sensi dell’Investment Advisers Act statunitense del 1940 quando forniscono consulenza sugli investimenti ai clienti. Ciò richiede che i consulenti finanziari registrati reciprocamente che raccomandano un titolo comunichino chiaramente ai loro clienti se stanno offrendo un titolo adatto come RR o se stanno fornendo consulenza sugli investimenti come IAR e quindi agiscono come fiduciari. Alcuni consulenti “dualmente registrati” sono limitati nella portata delle loro raccomandazioni dalla loro affiliazione con i loro broker-dealer e quindi non hanno accesso illimitato a tutte le soluzioni di prodotti/servizi per i loro clienti. Questo è noto come una “piattaforma captive” a cui sono affiliati molti consulenti registrati reciprocamente o “ibridi”. Solo le “RIA indipendenti” (quelle non affiliate a (o limitate da) un broker dealer) possono essere considerate vere fiduciarie.
Nel 2012, le regole di idoneità e “conosci il tuo cliente” (KYC) si espanderanno con la regola 2111 della FINRA. Questa regola espanderà effettivamente la responsabilità per le raccomandazioni di strategia. Nel corso degli anni, ai consulenti d’investimento è stato insegnato a conoscere l’idoneità del cliente, gli obiettivi, l’orizzonte temporale e la tolleranza al rischio, e a limitare le raccomandazioni speculative o aggressive basate sulle informazioni del cliente. Con la nuova regola 2111, i broker possono essere responsabili per le loro raccomandazioni di prodotti e servizi che fanno parte di una strategia. Una strategia potrebbe includere tasse, pensionamento, investimenti, fondi o anche pianificazione patrimoniale. Pertanto, un consulente registrato potrebbe voler fare un uso migliore della consulenza CPA o degli avvocati autorizzati. “La nuova regola 2111 della FINRA è generalmente modellata dopo l’ex regola 2310 della NASD (idoneità) e richiede che un’azienda o una persona associata “abbia una base ragionevole per credere che un’operazione raccomandata o una strategia di investimento che coinvolge uno o più titoli sia adatta al cliente, sulla base delle informazioni ottenute attraverso la ragionevole diligenza del membro o della persona associata per accertare il profilo di investimento del cliente”.
Seguono alcuni dei cambiamenti più sostanziali sotto le nuove regole FINRA “conosci il tuo cliente” (KYC) :
- Gli sforzi delle società e dei broker per conoscere i loro clienti sono ora espressamente governati da uno standard di ragionevolezza.
- Gli obblighi KYC delle aziende e dei broker sono ora limitati a conoscere (i) i loro clienti, e (ii) l’autorità di ogni persona che agisce per conto dei loro clienti.
- La nuova regola KYC dirige espressamente che le imprese e i broker dovrebbero usare una ragionevole diligenza per conoscere quei fatti necessari per (i) servire efficacemente i conti dei loro clienti, (ii) agire in conformità con qualsiasi istruzione speciale di gestione per i conti dei loro clienti, (iii) comprendere l’autorità di ogni persona che agisce per conto dei loro clienti, e (iv) rispettare le leggi, i regolamenti e le norme applicabili.
- Le aziende e i broker dovrebbero usare una ragionevole diligenza per conservare le informazioni KYC dei loro clienti e mantenerle aggiornate.
- La nuova regola di idoneità identifica espressamente le seguenti informazioni da utilizzare per determinare l’idoneità: (i) età del cliente, (ii) altri investimenti, (iii) situazione finanziaria ed esigenze, (iv) status fiscale, (v) obiettivi di investimento, (vi) esperienza di investimento, (vii) orizzonte temporale di investimento, (viii) esigenze di liquidità, (ix) tolleranza al rischio, e (x) qualsiasi altra informazione che il cliente può rivelare.
- L’idoneità ora si applica espressamente alle “strategie di investimento” così come agli investimenti, e si applica anche espressamente alle raccomandazioni di “tenere” così come alle raccomandazioni di acquistare, vendere e scambiare.
- La nuova regola di idoneità dirige le imprese e i broker ad avere una base ragionevole per credere che un investimento o una strategia sia adatta sulla base delle informazioni che ottengono attraverso una ragionevole diligenza (in contrasto con quello che i loro clienti dicono loro).
Uniform Fiduciary StandardEdit
La sezione 913 del Dodd-Frank Act ha incaricato la SEC di studiare se uno standard fiduciario uniforme debba essere applicato a broker e consulenti di investimento. I risultati dello studio della SEC, pubblicati nel gennaio 2011, raccomandavano che la SEC procedesse con un processo di regolamentazione per adottare uno standard fiduciario uniforme per i broker e i consulenti d’investimento nella fornitura di consigli d’investimento personalizzati ai consumatori al dettaglio.
Il 1° marzo 2013, la SEC ha pubblicato il comunicato n. 34-69013 per richiedere informazioni per un’analisi costi-benefici per determinare gli impatti economici previsti per andare avanti con un processo di regolamentazione dello standard fiduciario uniforme.