Guinguette Marais Poitevin

UN BREVE SOPRALLUOGO:L’INDUSTRIA DEI CONSULENTI DI INVESTIMENTO

Le seguenti informazioni sono intese come una breve panoramica sull’industria dei consulenti di investimento. Gli argomenti includono le definizioni, le caratteristiche di un consulente d’investimento, i regolatori, il processo di applicazione, i periodi di licenza, i requisiti di tenuta dei registri, la custodia dei fondi o dei titoli dei clienti, i requisiti di divulgazione, i conflitti d’interesse e gli audit dei regolatori. Questa discussione non pretende di coprire tutti gli aspetti dell’industria o tutti i requisiti del regolatore. Siete invitati a ottenere e rivedere le leggi e le regole federali o statali che possono essere applicate alle vostre attività.

• Investment Adviser & Registrazione del rappresentante del consulente d’investimento
• Filings
• Licenza Periodo
• Registrazione
• Custodia
• Disclosure
• Obbligo Fiduciario
• Revisioni
• Conclusione
• Vedi anche: IA FAQ

Investment Adviser and Investment Adviser Representative Registration
I consulenti d’investimento (“IA”) e i rappresentanti dei consulenti d’investimento (“IAR”) sono persone che forniscono consulenza ad altri sugli investimenti a pagamento e sono tenuti dalla maggior parte degli stati a registrarsi o ottenere una licenza. Alcuni stati usano il termine “registro” e altri il termine “licenza”. Ai fini di questa Guida, i due hanno lo stesso significato.

Tre elementi essenziali che caratterizzano un consulente di investimento sono:

• Fornisce consigli o analisi sui titoli sia facendo raccomandazioni dirette o indirette ai clienti o fornendo ricerche o opinioni sui titoli o sui mercati dei titoli.
• Riceve un compenso in qualsiasi forma per la consulenza fornita.
• Svolge un’attività regolare di consulenza sui titoli.

I consulenti devono registrarsi o ottenere la licenza con le autorità di regolamentazione dei titoli statali o federali, in base a quanto segue:

Consulenti di investimento registrati nello stato:

• Hanno meno di $ 100.000.000 in attività in gestione.
• I consulenti di investimento registrati nello stato includono anche i consulenti di investimento che offrono servizi che includono esclusivamente la pianificazione finanziaria o sollecitano i clienti per conto di altri consulenti.

Consulenti coperti a livello federale:

• Hanno $100.000.000 o più in attività dei clienti sotto gestione regolare e continua e possono anche includere:
  • Consulenti di società di investimento ai sensi dell’Investment Company Act del 1940;
  • Consulenti che forniscono servizi in 15 o più stati;
  • Consulenti che sono consulenti pensionistici che forniscono consulenza sugli investimenti a piani di benefici per i dipendenti, piani governativi e/o piani della chiesa rispetto alle attività dei piani che hanno un valore complessivo di almeno 200 milioni di dollari.
  • Consulenti che operano quasi esclusivamente attraverso un sito web interattivo (“consulenti internet”).
• I consulenti coperti a livello federale devono fare un deposito di notifica con lo stato se hanno una sede d’affari nello stato o hanno sei o più clienti in quello stato in un periodo di dodici mesi, indipendentemente dalla sede di lavoro. Alcuni dipendenti dei consulenti coperti a livello federale possono essere tenuti a registrarsi come rappresentanti dei consulenti d’investimento. È importante notare che la società di consulenza d’investimento detiene la registrazione/licenza, ma il rappresentante del consulente d’investimento è l’individuo che presta servizi per conto della società di consulenza d’investimento registrata/licenziata. Alcuni dipendenti di consulenti coperti a livello federale possono essere tenuti a registrarsi come rappresentanti dei consulenti d’investimento. Alcuni stati includono nella definizione di un IAR una persona (spesso chiamata un sollecitatore) che riferisce regolarmente i clienti a un IA e che riceve un compenso per tali riferimenti. Altri stati possono avere requisiti di licenza modificati per i solicitors.

Filings
Un consulente di investimento e un rappresentante di consulente di investimento hanno una grande influenza sugli affari finanziari di altri – i clienti. Per questo motivo, gli uffici statali dei titoli si interessano a come il consulente d’investimento fa il suo lavoro. Ogni stato, il distretto di Columbia e Porto Rico ha un requisito di registrazione o licenza per i consulenti d’investimento. Le autorità statali di regolamentazione dei titoli possono richiedere:

• I consulenti statali devono registrarsi o ottenere una licenza.
• I consulenti coperti a livello federale devono fare un deposito di notifica del loro modulo ADV.
• Un punteggio di passaggio in un esame di competenza per ogni individuo che agisce come rappresentante di un consulente di investimento o per conto di una società di consulenza di investimento registrata nello stato.
• Pagamento di una tassa per l’elaborazione delle applicazioni.
• Disposizioni certe all’autorità statale di regolamentazione dei titoli e/o al pubblico.
• Registrazione delle filiali del consulente.
• Un’obbligazione o un capitale netto minimo.

La domanda di registrazione/licenza viene fatta da:

• Presentando un modulo ADV completo con lo stato in cui si desidera offrire servizi.
• Fornendo qualsiasi modulo specifico dello stato richiesto.
• Presentando un modulo U-4 per ogni rappresentante del consulente di investimento che fornirà servizi per conto del consulente di investimento.
• Passare un punteggio in un esame di competenza o in possesso di una designazione professionale qualificata.
• Rimettere tutte le tasse richieste per il consulente d’investimento e il rappresentante del consulente d’investimento.
• Gli stati richiedono il deposito elettronico tramite l’Investment Adviser Registration Depository (IARD). Vedere: Come accedere a IARD

Il deposito di un avviso per un consulente federale coperto è di solito fatto da:

• Presentando una copia completa del suo modulo ADV come depositato presso la U.S. Securities and Exchange Commission.
• Presentando una domanda di modulo U-4 per ogni rappresentante del consulente di investimento che fornirà servizi per conto del consulente di investimento.
• Pagamento di tutte le tasse di notifica richieste.

La SEC richiede il deposito elettronico tramite l’Investment Adviser Registration Depository (IARD).

Periodo di licenza
I consulenti d’investimento e i rappresentanti dei consulenti d’investimento devono rinnovare la loro registrazione/licenza ogni anno. In molti stati, il termine è dal 1 gennaio al 31 dicembre di un dato anno. Tuttavia, alcuni stati hanno date di rinnovo diverse. Controllate con l’ufficio titoli di stato in ogni stato in cui intendete fare affari. Se un consulente viene registrato/licenziato a metà di un anno, la tassa di solito non viene prorogata.

Gli stati inviano un avviso per rinnovare una registrazione o licenza con un certo anticipo rispetto alla fine dell’anno. Controllate con ogni stato per dettagli specifici. Il processo di rinnovo per i consulenti d’investimento sarà gestito tramite IARD.

Conservazione dei registri
Un consulente è tenuto generalmente a mantenere e tenere aggiornati i registri elencati di seguito. Ulteriori requisiti di tenuta dei registri possono anche essere stabiliti dallo stato di origine del consulente. Sarà necessario verificare con il regolatore dello stato di origine.

Registri generalmente richiesti a tutti i consulenti d’investimento registrati nello stato ai sensi dei singoli statuti e regolamenti statali sui titoli:

• Registri degli incassi e degli esborsi
• Contabile generale
• Ordini
• Registri bancari
• Fatture e dichiarazioni
• Dichiarazioni finanziarie
• Comunicazioni scritte e accordi (incluse le trasmissioni elettroniche)
• Elenco dei conti discrezionali
• Pubblicità
• Transazioni personali di rappresentanti e mandanti
• Rapporti dei clienti:
  • Poteri concessi dai clienti
  • Dichiarazioni di divulgazione
  • Dichiarazioni di divulgazione dei consulenti
  • Richieste di prestazioni
  • Moduli informativi per i clienti e informazioni sull’idoneità
  • Procedure di vigilanza scritte

Registri richiesti ai consulenti che hanno in custodia i beni dei clienti:

• Registri delle transazioni e dei movimenti dei titoli
• Libri separati dei clienti
• Copie delle conferme
• Registro per titolo che mostra l’interesse di ogni cliente e la sua posizione

Registri richiesti dai consulenti che gestiscono i beni dei clienti:
(Questi registri generalmente devono essere mantenuti in un luogo facilmente accessibile per un periodo di cinque anni dalla fine dell’anno fiscale durante il quale è stata fatta l’ultima registrazione e, per i primi due anni, i registri devono essere mantenuti nella sede principale del consulente.)

• Storia degli acquisti e delle vendite del cliente
• Posizione attuale dei titoli del cliente

Custodia
Se un consulente ha accesso diretto o indiretto ai fondi o ai titoli del cliente, si considera che abbia la custodia dei fondi del cliente ed è soggetto a ulteriori controlli. I consulenti d’investimento registrati a livello statale e i candidati alla registrazione statale dei consulenti d’investimento devono acquisire familiarità con i requisiti di custodia nello stato (o negli stati) in cui sono registrati o cercano la registrazione. Gli Stati hanno adottato la regola di custodia modello NASAA o un linguaggio simile alla regola di custodia modello NASAA o la regola di custodia SEC. Nel settembre 2011, la NASAA ha approvato le modifiche alla sua regola di custodia modello, allineandola strettamente alla regola di custodia della SEC. È importante notare che mentre ci sono due regole modello di custodia NASAA (Model Rule 102(e)(1)-1 sotto il Securities Act uniforme del 1956 e Model Rule USA 2002 411(f)-(1) sotto il Securities Act uniforme del 2002) le regole sono identiche: 1956 model custody rule, come modificato e 2002 model custody rule e noto come “NASAA model custody rule.”

Come parte della registrazione e della revisione/esame, le autorità di regolamentazione dei titoli statali richiederanno ai consulenti di mostrare come vengono gestiti i beni dei clienti ponendo le seguenti domande:

• Il consulente ha rispettato le regole relative alla salvaguardia dei beni dei clienti nella custodia del consulente?
• Il modulo ADV riflette che il consulente ha la custodia?
• Sono questi beni tenuti in conti separati?
• Il consulente mantiene le registrazioni richieste dei beni del cliente in sua custodia?
• Il cliente riceve un estratto conto dettagliato almeno ogni tre mesi che mostra i beni in custodia del consulente e l’attività nel conto?
• E’ stata condotta una revisione a sorpresa dei beni del cliente almeno annualmente da un contabile indipendente?
• Se il consulente ha autorità discrezionale sul conto del cliente, c’è qualche prova di trading eccessivo, self-dealing, trattamento preferenziale, raccomandazioni inadeguate, transazioni non autorizzate o divulgazione incompleta?

Disclosure
Il dovere più importante di un consulente di investimento è la divulgazione di tutte le informazioni relative alla relazione tra un consulente e un cliente. I consulenti hanno un grande margine di manovra per adattare i loro servizi al cliente, purché i clienti sappiano in anticipo cose come:

• Quali tipi di servizi sono disponibili?
• Chi fornisce questi servizi?
• A quali commissioni e altre spese sarà soggetto il cliente e sono negoziabili?
• Il consulente viene compensato da altre fonti?
• Il consulente è affiliato con un altro consulente, un broker-dealer o un emittente di titoli?
• Si può attuare un piano finanziario ovunque o si può mantenere il piano solo se lo si attua attraverso il consulente?
• Quali altri potenziali conflitti di interesse esistono che potrebbero influenzare le raccomandazioni del consulente?

Il documento chiave nel fare queste informazioni è la Parte 2A del Modulo ADV, spesso indicato come la brochure del consulente (si noti che FORM ADV Parte 2A ha sostituito FORM ADV Parte II nel 2011). Questo documento dovrebbe chiaramente indicare i dettagli del rapporto di consulenza e altri interessi commerciali del consulente. Questo è lo strumento di riferimento con cui il cliente o potenziale cliente può confrontare le società di consulenza per il costo dei servizi e per la compatibilità con le loro esigenze. Questo è il motivo per cui i regolamenti di consulenza d’investimento richiedono che la parte 2A del modulo ADV o l’opuscolo siano dati ai clienti in anticipo o non più tardi del momento della stipula del contratto, se la rescissione è consentita entro un tempo specificamente assegnato. Le autorità statali di regolamentazione dei titoli richiedono anche la compilazione della parte 2B del modulo ADV (“il supplemento della brochure”) da parte degli individui che forniscono consulenza ai clienti.

Gli esaminatori cercheranno elementi relativi alla divulgazione non solo nel documento informativo ma in qualsiasi materiale che descrive qualsiasi aspetto dell’attività del consulente che un cliente o potenziale cliente potrebbe vedere. Questo può includere:

• Pubblicità
• Materiale per seminari
• Siti web
• Stampa, annunci radiofonici e televisivi
• Materiali postali
• Contratti
• Piani tariffari
• Revisioni di portafoglio

Dovere fiduciario
Le disposizioni antifrode dell’Investment Advisers Act del 1940, la NASAA Model Rule on Unethical Business Practices of Investment Advisers, Investment Adviser Representatives, and Federally Covered Advisers (NASAA Model Rule 102(a)(4)-1), e la maggior parte delle leggi statali impongono ai consulenti di investimento il dovere di agire come fiduciari nei rapporti con i loro clienti. Molti stati impongono questi requisiti come parte delle loro regole sulle pratiche commerciali non etiche, o attraverso altre regole o la giurisprudenza. Il dovere fiduciario richiede che il consulente tenga l’interesse del cliente al di sopra del proprio in tutte le questioni. I conflitti di interesse devono essere evitati a tutti i costi. Tuttavia, ci sono alcuni conflitti che si verificheranno inevitabilmente, come ad esempio una persona che è autorizzata come agente di titoli di un broker-dealer e come consulente. In questi casi, il consulente deve fare molta attenzione a descrivere chiaramente e accuratamente questi conflitti e come il consulente manterrà l’imparzialità nelle sue raccomandazioni ai clienti. La SEC ha detto che un consulente ha il dovere di:

• Fare raccomandazioni di investimento ragionevoli e indipendenti da influenze esterne
• Selezionare i broker-dealer in base alla loro capacità di fornire la migliore esecuzione degli scambi per i conti in cui il consulente ha l’autorità di selezionare il broker-dealer.
• Fare raccomandazioni basate su un’indagine ragionevole degli obiettivi di investimento del cliente, della situazione finanziaria e di altri fattori
• Porre sempre gli interessi del cliente davanti ai propri.

Quando gli esaminatori esaminano i libri e i registri di consulenza, saranno alla ricerca di conflitti di interesse non dichiarati o rappresentati in modo errato e di pratiche proibite. Alcune sono ovvie e altre non così ovvie. Alcuni esempi di pratiche che i consulenti dovrebbero evitare sono:

• Agire come emittente o affiliato di un emittente di titoli
• Raccomandare titoli non registrati, titoli non registrati, non esenti o l’uso di broker-intermediari non autorizzati
• Qualsiasi attività che agisca come frode o inganno nei confronti dei clienti
• Richiedere commissioni irragionevoli
• Non rivelare a tutti i clienti la disponibilità di sconti sulle commissioni
• Utilizzare contratti che cercano di limitare o evitare la responsabilità del consulente (clausole di copertura)
• Limitare le opzioni di un cliente per quanto riguarda il perseguimento di una causa civile o di arbitrato
• Prendere in prestito o prestare denaro ai clienti
• Altre situazioni che richiedono la divulgazione del conflitto includono, ma non sono limitate a:
  • Il consulente o i suoi dipendenti agiscono anche come broker-dealer e/o agente di titoli
  • Il consulente riceve un compenso basato sulle transazioni, compreso il 12b-1 o altre commissioni di marketing, relative ai titoli raccomandati ai suoi clienti
  • Il consulente riceve qualsiasi tipo di compenso da qualsiasi fonte per sollecitare o riferire i clienti ad un altro consulente o broker- dealer.
  • Compensi nascosti sotto forma di oneri di servizio non dichiarati, commissioni di wrap o spese rimborsate da altre parti.

L’esaminatore vedrà i conflitti percepiti dal punto di vista del cliente; la divulgazione o la mancanza di divulgazione è stata un fattore nella decisione del cliente di utilizzare i servizi di un consulente o ratificare le raccomandazioni di un consulente? Il cliente è stato ingannato? Il cliente è stato posto in una situazione di svantaggio o si è avvantaggiato ingiustamente a causa del conflitto e dell’osservanza dei requisiti di divulgazione da parte del consulente? L’onere della prova è a carico del consulente.

Audit
Le aziende di IA sono soggette a controlli periodici, a volte senza preavviso, da parte delle autorità di regolamentazione. Lo scopo di un audit è quello di determinare la conformità con i requisiti di licenza, libri e registri e antifrode del regolatore.

Conclusione
Consultatevi con il regolatore di titoli nel vostro stato, o con la SEC, se appropriato, per determinare i requisiti esatti per voi o la vostra azienda.