Guinguette Marais Poitevin

Punti chiave

Comprendere l’ipotesi del mercato efficiente

Anche se è una pietra miliare della moderna teoria finanziaria, l’EMH è molto controversa e spesso contestata. I credenti sostengono che è inutile cercare azioni sottovalutate o cercare di prevedere le tendenze del mercato attraverso l’analisi fondamentale o tecnica.

Teoricamente, né l’analisi tecnica né quella fondamentale possono produrre un eccesso di rendimento corretto per il rischio (alfa) in modo coerente, e solo le informazioni interne possono portare a rendimenti corretti per il rischio fuori misura.

Mentre gli accademici indicano un gran numero di prove a sostegno dell’EMH, esiste anche un’uguale quantità di dissenso. Per esempio, investitori come Warren Buffett hanno costantemente battuto il mercato per lunghi periodi, cosa che per definizione è impossibile secondo l’EMH.

I detrattori dell’EMH indicano anche eventi come il crollo del mercato azionario del 1987, quando il Dow Jones Industrial Average (DJIA) cadde di oltre il 20% in un solo giorno, e le bolle degli asset come prova che i prezzi delle azioni possono seriamente deviare dai loro valori equi.

Considerazioni particolari

I sostenitori dell’ipotesi del mercato efficiente concludono che, a causa della casualità del mercato, gli investitori potrebbero fare meglio investendo in un portafoglio passivo a basso costo.

Dati compilati da Morningstar Inc, nel suo studio Active/Passive Barometer di giugno 2019, supportano l’EMH. Morningstar ha confrontato i rendimenti dei gestori attivi in tutte le categorie contro un composito fatto di fondi indicizzati correlati e fondi negoziati in borsa (ETF). Lo studio ha scoperto che su un periodo di 10 anni a partire da giugno 2009, solo il 23% dei gestori attivi sono stati in grado di sovraperformare i loro pari passivi. I tassi di successo migliori sono stati riscontrati nei fondi azionari e obbligazionari esteri. Tassi di successo inferiori sono stati riscontrati nei fondi statunitensi a grande capitalizzazione. In generale, gli investitori hanno ottenuto risultati migliori investendo in fondi indicizzati a basso costo o ETF.

Mentre una percentuale di gestori attivi supera i fondi passivi ad un certo punto, la sfida per gli investitori è riuscire a identificare quali lo faranno nel lungo periodo. Meno del 25% dei gestori attivi con le migliori performance riesce a superare costantemente le loro controparti passive nel tempo.

Domande frequenti

Cosa significa che i mercati sono efficienti?

L’efficienza del mercato si riferisce a quanto bene i prezzi riflettono tutte le informazioni disponibili. L’ipotesi dei mercati efficienti (EMH) sostiene che i mercati sono efficienti, non lasciando spazio per fare profitti in eccesso investendo, poiché tutto è già prezzato in modo equo e accurato. Questo implica che c’è poca speranza di battere il mercato, anche se è possibile eguagliare i rendimenti del mercato attraverso l’investimento passivo dell’indice.

Ma le persone fanno profitti in eccesso facendo trading e investendo…

La validità dell’EMH è stata messa in discussione sia su basi teoriche che empiriche. Ci sono investitori che hanno battuto il mercato, come Warren Buffett, la cui strategia di investimento focalizzata su azioni sottovalutate ha reso miliardi e ha dato l’esempio a numerosi seguaci. Ci sono gestori di portafoglio che hanno track record migliori di altri, e ci sono case di investimento con analisi di ricerca più rinomate di altre. I sostenitori dell’EMH, tuttavia, sostengono che coloro che sovraperformano il mercato non lo fanno per abilità ma per fortuna, a causa delle leggi della probabilità: in qualsiasi momento in un mercato con un gran numero di attori, alcuni sovraperformeranno la media mentre altri sottoperformeranno.

I mercati possono essere inefficienti?

Ci sono certamente alcuni mercati che sono meno efficienti di altri. Un mercato inefficiente è un mercato in cui i prezzi di un bene non riflettono accuratamente il suo vero valore, il che può avvenire per diverse ragioni. Le inefficienze di mercato possono esistere a causa di asimmetrie informative, mancanza di acquirenti e venditori (cioè bassa liquidità), alti costi di transazione o ritardi, psicologia di mercato ed emozioni umane, tra le altre ragioni. Le inefficienze spesso portano a perdite di peso morto. In realtà, la maggior parte dei mercati mostra un certo livello di inefficienze, e nel caso estremo un mercato inefficiente può essere un esempio di fallimento del mercato.

Accettare l’EMH nella sua forma più pura (forte) può essere difficile in quanto afferma che tutte le informazioni in un mercato, sia pubbliche che private, sono considerate nel prezzo di un titolo. Tuttavia, esistono modifiche dell’EMH per riflettere il grado in cui può essere applicato ai mercati:

• Efficienza semi-forte – Questa forma di EMH implica che tutte le informazioni pubbliche (ma non quelle non pubbliche) sono calcolate nel prezzo corrente di un’azione. Né l’analisi fondamentale né quella tecnica possono essere usate per ottenere guadagni superiori.
• Efficienza debole – Questo tipo di EMH sostiene che tutti i prezzi passati di un’azione si riflettono nel prezzo delle azioni di oggi. Pertanto, l’analisi tecnica non può essere utilizzata per prevedere e battere il mercato.

Cosa può rendere un mercato più efficiente?

Più partecipanti sono impegnati in un mercato, più efficiente diventerà perché più persone competono e portano più e diversi tipi di informazioni per influenzare il prezzo. Man mano che i mercati diventano più attivi e liquidi, emergeranno anche gli arbitraggisti, che trarranno profitto correggendo le piccole inefficienze ogni volta che si presenteranno e ripristinando rapidamente l’efficienza.