企業価値 – EVとは？
企業価値(EV)とは、企業の総合的な価値を表す指標であり、株式時価総額に代わるより包括的な指標として用いられます。 EVは、企業の時価総額に加えて、短期および長期の負債、バランスシート上の現金を含めて計算されます。
重要なポイント
- 企業価値(EV)は、企業の総合的な価値を示す指標であり、株式時価総額に代わるより包括的な指標として使用されます。
- 企業価値は、企業の時価総額に加えて、短期および長期の負債、企業の貸借対照表上の現金も計算に含めます。
- 企業価値は、企業のパフォーマンスを測定する多くの財務比率の基礎として使用されます。
Introduction To Enterprise Value
Formula and Calculation for EV
EV=MC+Total Debt-Cwhere:MC=時価総額（現在の株価に発行済株式数を乗じたもの）Total Debt=短期借入金と長期借入金の合計C=現金および現金同等物（企業の流動性のある資産で、市場性のある有価証券を含まない場合がある）Begin{aligned}。 &&&extbf{where:MC=small Market Capitalization; 現在の株価に発行済株式数を乗じたものです。短期借入金と長期借入金の合計です。 ただし、有価証券は含まないものとする。MC=時価総額(現在の株価に発行済株式数を乗じたもの)Total debt=短期・長期借入金の合計C=現金および現金同等物(会社の流動資産。ただし、市場性のある有価証券は含まない)
時価総額の算出方法は、すぐに入手できない場合は、発行済株式数に現在の株価を乗じて算出します。 次に、会社の貸借対照表上のすべての負債（短期と長期の両方の負債を含む）を合計します。 最後に、時価総額を負債総額に加え、現金および現金同等物を差し引きます。
What Does Enterprise Value Tell You?
企業価値(EV)は、企業が買収された場合の理論的な買収価格のようなものだと考えられます。 EVは、単純な時価総額とはいくつかの点で大きく異なり、企業価値をより正確に表していると多くの人が考えています。 例えば、企業を買収する際に買い手が返済しなければならない負債の価値などがあります。
なぜ時価総額は企業の価値を正しく表現できないのでしょうか。 それは、企業の負債や手元資金など、多くの重要な要素が含まれていないからです。
時価総額は、企業の簿価を表すものではありません。
時価総額は、企業の簿価を表すものではなく、市場参加者によって決定された企業価値を表すものです。
評価倍率としてのEV
企業価値は、企業の業績を測定する多くの財務比率の基礎として使用されます。
EBITDAは、企業の収益力を示す指標であり、単純な利益や純利益の代わりに使用される場合もあります。
EBITDAは、企業の収益力を示す指標であり、単純な利益や純利益の代わりに用いられることもありますが、EBITDAは有形固定資産などの設備投資にかかる費用を除外しているため、誤解を招く恐れがあります。 EBITDAは、有形固定資産の減価償却費を除外したもので、同様の財務指標として使用できます。
EBITDA = Recurring earnings from continued operations + interest + taxes + depreciation + amortization
企業価値/EBITDA指標は、負債を含めた企業の価値と、企業の現金収入から非現金支出を差し引いた額を比較する評価ツールとして使用されます。
EV/EBITDAは以下のような場面で役立ちます。
- 財務レバレッジ（DFL）の度合いが異なる企業を比較する際には、PERよりも有用な場合があります。
- EBITDAは、減価償却費の高い資本集約的なビジネスを評価するのに役立ちます。
- EBITDAは、1株当たり利益(EPS)が出ていなくても、通常はプラスになります。
EV/EBITDAには、いくつかの欠点もあります。
- 運転資本が増加している場合、EBITDAは営業からのキャッシュフロー(CFOまたはOCF)を過大評価します。
- 会社へのフリー・キャッシュ・フローは資本支出（CapEx）の数を捉えているため、EBITDAよりもバリュエーション理論と強く結びついています。
企業の相対的な価値を決定するためによく使われるもう一つの倍率は、売上高に対する企業価値の比率（EV/売上高）です。
一般的に、EV/売上高倍率が低いほど、その企業の評価は魅力的または過小評価されていると考えられます。
PERとEV
株価収益率（PER）は、1株当たりの利益（EPS）に対する現在の株価を測定する企業評価の比率です。 株価収益率は、価格倍率や収益倍率と呼ばれることもあります。
EVの限界
前述のように、EVは負債総額を含みますが、企業の経営陣が負債をどのように活用しているかを考慮することが重要です。 例えば、石油・ガス産業のような資本集約型の産業では、一般的に多額の負債を抱え、それを成長のために利用しています。 この負債は、工場や設備の購入に使われる可能性があります。
他の財務指標と同様に、同業他社と比較して会社がどのように評価されているかを把握するには、同じ業界内の企業を比較するのが最善です。
企業価値の例
前述したように、企業価値の計算式は、基本的には企業の株式の時価（時価総額）と負債の時価の合計から現金を差し引いたものです。 企業の時価総額は、株価に発行済み株式数を乗じて算出されます。 純負債は、負債の市場価値から現金を差し引いたものです。 企業が他の企業を買収すると、対象となる企業のキャッシュが残るため、時価総額で表される企業の価格からキャッシュを差し引く必要があります。
メイシーズ（M）の企業価値を計算してみましょう。 2017年1月28日に終了した会計年度において、メイシーズは以下を計上しました。
| Macy’s Data Pulled from 2017 10-.K Statement | |||
|---|---|---|---|
| 1 | # Outstanding Shares | 308.500万ドル | |
| 2 | 2017年11月17日現在の株価 | 20.22ドル | |
| 3 | 時価総額 | 6.2億3800万円 | 項目1×2 |
| 4 | 短期借入金 | 3億900万ドル | |
| 5 | 長期借入金 | 6ドル。56億円 | |
| 6 | 総負債 | 68.7億ドル | 項目4+5 |
| 7 | 現金および現金同等物 | 1.3億円 | |
| 企業価値 | $11.808億円 | 項目3 + 6 – 7 | |
上記の情報からメイシーズの時価総額を計算することができます。 Macy’sの発行済み株式数は3億850万株で、1株あたりの価値は20.22ドルです。
- Macyの時価総額は62億3800万ドル（3億850万株×20.22ドル）です。
- Macy’sは、短期債務が3億900万ドル、長期債務が65億6000万ドル。
- メイシーズは13億ドルの現金および現金同等物を保有しています。
メイシー社のEV = 118.08億ドル
企業価値は、企業を評価する際に包括的なものと考えられています。なぜなら、ある企業がメイシー社の発行済み株式を62.4億ドルで購入したとします。
企業価値とは、企業を評価する際に包括的なものと考えられています。というのも、仮に企業がメイシーズの発行済み株式を62億4,000万ドルで購入したとすると、メイシーズの未払いの債務も解決しなければならないからです。
よくある質問
企業価値とは何ですか？
企業価値とは、企業の総合的な価値を示す一般的な尺度です。 企業価値とは、非公開化された企業を完全に買収するために必要な理論上の価格と考えられます。 企業価値は、株式価値のみを反映する時価総額とは異なり、負債や手元資金の大きさも反映する。
なぜ企業価値から現金が差し引かれるのか？
企業価値から現金を差し引く理由を理解するために、あなたが個人投資家で、ある上場企業の株式を100%購入したいと考えているとします。 買収を計画する際、その会社の時価総額が1億ドルであることに注目します。つまり、既存の株主からすべての株式を購入するには1億ドルが必要になります。 しかし、その会社に2,000万ドルの現金があったとしたらどうでしょう？ この場合、その会社を購入するための実質的な「コスト」は8,000万ドルで済みます。なぜなら、その会社を購入すれば、すぐに2,000万ドルの現金を手に入れることができるからです。 他の条件が同じであれば、現金残高が多いほど企業価値は低くなり、その逆もまた然りです。
負債が多いと企業価値が高くなるのは、買収しようとする人が支払わなければならない追加コストを表しているからです。 例えば、先ほどの例で、その会社に1,000万ドルの負債があったとします。 この場合、既存の株主から株式を購入するために必要な1億ドルに加えて、会社の負債を返済するためにさらに1,000万ドルが必要だということがわかります。