Guinguette Marais Poitevin

What Is Capital Cost?

資本コストとは、新しい工場を建設するなどの資本予算プロジェクトを有意義なものにするために必要な要求リターンのことです。

資本コストは、企業が社内で資本プロジェクトに資源を費やす価値があるかどうかを判断するために、また投資家が投資のリスクとリターンを比較して価値があるかどうかを判断するために使用されます。 資本コストは、どのような資金調達方法を採用するかによって異なります。

多くの企業は、負債と資本を組み合わせて事業資金を調達していますが、そのような企業の場合、全体的な資本コストは、すべての資本源の加重平均コスト（加重平均資本コスト（WACC）として広く知られています）から求められます。

資本コストを理解する

資本コストは、企業が価値を生み出すために克服しなければならないハードルレートを表し、企業がプロジェクトを進めるべきかどうかを判断する資本予算編成のプロセスで多用されています。

資本コストの概念は、経済学や会計学でも広く使われています。 資本コストを別の言い方で表現すると、事業への投資を行うための機会費用ということになります。

資本コストとは、投資家の視点から見ると、事業に資本を提供している人が期待するリターンのことです。

投資家から見た資本コストとは、企業に資本を提供する人が期待するリターンのことで、言い換えれば、企業の資本のリスクを評価するものです。

加重平均資本コスト（WACC）

企業の資本コストは、通常、負債資本と株式資本の両方のコストを考慮した加重平均資本コスト式を用いて計算されます。

負債コストの算出

企業は早い段階で資金調達の戦略を立てなければなりません。

創業間もない企業は、デットファイナンスの担保となるような大きな資産を持っていないため、ほとんどの場合、エクイティファイナンスがデフォルトの資金調達方法となります。

負債コストとは、企業が負債に対して支払う金利のことです。

Cost of debt=Interest expenseTotal debt×(1-T)where:Interest expense=Int.paid on the company’s current debtT=The company’s marginal tax rateBegin{aligned}。 & Cost of debt}=\\\\\\\\ T）\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\🌽🌽🌽🌽🌽。 Copyright © 2008 Japan, Inc.

Finding the Cost of Equity

エクイティ投資家が要求する収益率は、貸し手が要求する収益率ほど明確に定義されていないため、エクイティコストはより複雑です。

CAPM(Cost of equity)=Rf+β(Rm-Rf)where:Rf=risk-free rate of returnRm=market rate of return

資本コストは、資本資産価格モデルによって次のように近似されます。 &CAPM(Cost of equity})=R_f+β(R_m – R_f)R_f=Risk-Free Rate of Return(リスクフリー収益率)R_m=Market Rate of Return(市場収益率)Rf=無リスク収益率Rm=市場収益率

CAPMの計算式では、リスクを推定するためにベータが使われており、公開企業の場合は自社の株式ベータが必要となります。 非公開企業の場合は、類似した公開企業グループの平均的なベータをもとにベータを推定します。 アナリストは、このベータを税引き後のアンレバードベースで計算することで精緻化することができる。

企業の全体的な資本コストは、これらのコストの加重平均に基づいています。

例えば、資本金70％、負債30％の資本構造を持つ企業の場合、資本コストは10％、負債の税引き後コストは7％です。

この場合のWACCは、(0.7×10%)+(0.3×7%)=9.1%(0.7×10%)+(0.3×7%)=9.1%(0.7×10%)+(0.3×7%)=9.1%となります。

これは、潜在的なプロジェクトやその他の機会から得られる将来のキャッシュフローを割引いて、その正味現在価値(NPV)や価値を生み出す能力を見積もるために使用される資本コストです。

企業は、さまざまな資金源の資本コストに基づいて、最適なファイナンス・ミックスを達成しようとします。 負債による資金調達は、支払利息が税額控除され、普通株式の配当金が税引き後の金額で支払われるため、株式による資金調達よりも税効率が高いという利点があります。

資本コストと税金

資本プロジェクトをエクイティとデットのどちらで調達するかを決定する際に考慮すべき要素の1つは、デットを組むことによる節税の可能性です。

しかし、モディリアーニ-ミラーの定理 (M&M) は、企業の市場価値は財務方法とは無関係であり、ある仮定の下では、レバレッジをかけた企業とかけない企業の価値は等しくなることを示しています。これは、他のコストが、負債による資金調達を増やすことで得られる節税効果を相殺するためです。

資本コストと割引率の違い

資本コストと割引率はやや似ていて、同じように使われることがよくあります。 資本コストは多くの場合、企業の財務部門が算出し、経営陣が投資を正当化するために破らなければならない割引率（またはハードルレート）を設定するために使用されます。

とはいえ、企業の経営陣は、社内で作成された資本コストの数値に異議を唱えなければなりません。 また、プロジェクトやイニシアチブの種類によっても資本コストは異なります。例えば、非常に革新的だがリスクの高いイニシアチブは、性能が実証されている重要な機器やソフトウェアを更新するプロジェクトよりも高い資本コストを必要とします。 企業によっては、資本コストが割引率よりも低い場合があります。

2019年1月現在、鉄道の輸送は資本コストが11.17%と最も高くなっています。 最も低い資本コストを主張できるのは、ノンバンク・保険金融サービス会社で2.79%です。

資本コストが低いのは、マネーセンター銀行、電力会社、不動産投資信託（REIT）、小売食料品・食品会社、公益事業（一般・水道）などです。

よくある質問

資本コストとは何ですか？

資本コストは、企業が資本プロジェクトを進める前に、必要なリターンを決定するために使用されます。 一般的に、企業が資本コストよりも多くの価値を生み出すプロジェクトに投資する場合、その決定は慎重なものとなります。 投資家にとっての資本コストは、企業の負債と資本の加重平均コストとして計算されます。 この場合、資本コストは企業のリスク・リターン・プロファイルを分析する方法のひとつです。

資本コストはどのように計算するのですか？

加重平均資本コストを計算するためには、すべての形態の負債と資本を考慮します。 その結果、加重平均資本コストはブレンドされたレートになります。 大まかに言えば、負債コストを計算するには、会社の負債に対する金利を会社の総負債で割ります。 一方、株主資本コストを算出するには、資本資産価格モデルを用いて、概算値を算出します。 これは、リスクフリーの収益率を取り、それにベータ値を乗じた値に、市場の収益率からリスクフリーの収益率を差し引いた値を加えて算出します。

資本コストの例を教えてください。

資本構成が株式90％、負債10％のスタートアップ企業を考えてみましょう。 株主資本コスト（企業が投資してくれた株主に支払うリターン）は5％です。 一方、債権者に支払う負債のコストは15％です。 資本コストは次のように計算されます。 (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%。