Guinguette Marais Poitevin

A BRIEF REVIEW:THE INVESTMENT ADVISER INDUSTRY

以下の情報は、投資アドバイザー業界に関する簡単な概要を示すことを目的としています。 トピックとしては、定義、投資アドバイザーの特徴、規制当局、申請プロセス、ライセンス期間、記録保持の要件、顧客の資金または証券の保管、開示要件、利益相反、規制当局の監査などがあります。 ここでは、この業界のすべての側面や規制当局の要求事項を網羅することを意図していません。 ご自身の活動に適用される可能性のある連邦または州の法律や規則を入手し、確認されることをお勧めします。

• Investment Adviser & Investment Adviser Representative Registration
• Filings
• Licensing 期間
• Recordkeeping
• Custody
• Disclosure
• Fiduciary Duty
• Audits
• Conclusion
• See also:

投資顧問会社および投資顧問会社の代表者の登録
投資顧問会社（以下「IA」）および投資顧問会社の代表者（以下「IAR」）は、他人に投資に関するアドバイスを有料で提供する者であり、ほとんどの州で登録またはライセンス取得が義務付けられています。 州によっては、”register “という言葉を使っているところと、”license “という言葉を使っているところがあります。

投資アドバイザーを特徴づける3つの重要な要素は以下の通りです。

• 顧客に直接または間接的に推奨することにより、または証券や証券市場に関する調査や意見を提供することにより、証券に関する助言や分析を提供する。
• 提供された助言に対して何らかの形で報酬を受け取る。

アドバイザーは、以下に基づいて、州または連邦の証券規制当局に登録するか、ライセンスを取得しなければなりません。

州登録の投資アドバイザー：

• 運用資産が1億ドル未満であること。
• 州の投資アドバイザー登録者には、ファイナンシャル・プランニングのみを含むサービスを提供する投資アドバイザーや、他のアドバイザーに代わって顧客を勧誘する投資アドバイザーも含まれます。

連邦政府の対象となるアドバイザー：

• 定期的かつ継続的な管理下にある顧客資産が100,000,000ドル以上であり、以下も含まれます。
  • 1940年投資会社法に基づく投資会社のアドバイザー、
  • 15州以上でサービスを提供しているアドバイザー、
  • 少なくとも2億ドルの総額を持つプランの資産に関して、従業員給付プラン、政府プラン、および/または教会プランに投資アドバイスを提供している年金コンサルタントであるアドバイザー。
  • ほとんどインタラクティブなウェブサイトを通じてのみ営業しているアドバイザー（「インターネット・アドバイザー」）
• 連邦政府の適用を受けるアドバイザーは、州内に事業所がある場合、または事業所に関係なく12ヶ月間に州内に6人以上の顧客がいる場合、州に通知申請をしなければなりません。 連邦政府の適用を受けるアドバイザーの一部の従業員は、投資アドバイザーの代理人として登録する必要がある場合があります。 ここで重要なのは、投資顧問会社は登録/ライセンスを保有していますが、投資顧問会社の代表者は、登録/ライセンスされた投資顧問会社に代わってサービスを提供する個人であるということです。 連邦政府の適用を受けるアドバイザーの特定の従業員は、投資アドバイザーの代理人として登録する必要があるかもしれません。 一部の州では、IAR の定義に、定期的に顧客を IA に紹介し、その紹介に対して報酬を受け取る者（しばしば勧誘者と呼ばれる）を含めている。

Filings
投資アドバイザーと投資アドバイザーの代理人は、顧客である他人の財務状況に大きな影響力を持っています。 そのため、州の証券局は、投資アドバイザーがどのように仕事をしているかに関心を持っています。 すべての州、コロンビア特別区、プエルトリコでは、投資アドバイザーの登録またはライセンス取得が義務付けられています。

• 州のアドバイザーは、登録またはライセンスを取得する必要があります。
• 連邦政府の対象となるアドバイザーは、フォームADVを通知提出する必要があります。
• 投資アドバイザーの代表者として、または州に登録された投資アドバイザー会社を代表して行動する各個人は、能力試験の合格点を得る必要があります。
• 申請書を処理するための手数料の支払い
• 州の証券規制当局および/または公衆への特定の情報開示
• アドバイザーの支店の登録
• 社債または最低純資本金

。

登録/ライセンスの申請は以下の方法で行います：

• サービスを提供したい州に完全なフォームADVを提出する
• 州特有のフォームを提供する
• 投資アドバイザーに代わってサービスを提供する各投資アドバイザーの代表者にフォームU-4を申請する。
• 能力試験の合格点、または資格のある専門家の指定を持っていること
• 投資顧問会社と投資顧問会社の代表者に必要なすべての費用を送金すること
• 州はInvestment Adviser Registration Depository (IARD)を介した電子申請を要求しています。 ご覧ください。

連邦政府の対象となるアドバイザーの通知申請は、通常、以下の方法で行われます：

• 米国証券取引委員会に提出したForm ADVの完全なコピーを提出すること。
• 必要な通知申請料の支払い

SECはInvestment Adviser Registration Depository (IARD)を介した電子申請を要求しています。

ライセンス期間
投資顧問会社と投資顧問会社の代表者は、毎年登録/ライセンスを更新しなければなりません。 多くの州では、その年の1月1日から12月31日までとなっています。 ただし、州によっては更新日が異なる場合もあります。 事業を行う予定の各州の証券局に確認してください。

各州では、年の終わりのしばらく前に、登録やライセンスを更新するための通知を出しています。 具体的な内容については各州に確認してください。

記録管理
アドバイザーは通常、以下の記録を維持し、最新の状態に保つ必要があります。 また、アドバイザーの本拠地の州によって、追加の記録保持義務が定められている場合もあります。 その場合は、本国の規制当局に確認する必要があります。

各州の証券法や規制に従って、すべての州登録の投資顧問会社に一般的に要求される記録。

• 出納帳
• 総勘定元帳
• 注文メモ
• 銀行記録
• 請求書および明細書
• 財務諸表
• 書面による通信および契約（電子的な送信を含む。 and Agreements (including electronic transmissions)
• List of Discretionary Accounts
• Advertising
• Personal Transactions of Representatives and Principals
• Client Records:
  • 顧客から付与された権限
  • 開示書類
  • 勧誘者の開示書類
  • パフォーマンスの主張
  • 顧客情報フォームとスーツケース情報
  • 書面による監督手順

顧客資産を保管しているアドバイザーに求められる記録。

• 証券取引および移動のジャーナル
• 個別の顧客台帳
• 確認書のコピー
• 各顧客の利益およびその場所を示す証券ごとの記録

顧客資産を管理するアドバイザーに必要な記録。
（これらの記録は一般的に、最後に記入された会計年度の終わりから5年間、容易にアクセスできる場所に維持される必要があり、最初の2年間は、記録はアドバイザーの主たる事務所に維持されなければなりません。)

• 顧客の購入・売却履歴
• 現在の顧客の証券ポジション

Custody
アドバイザーが顧客の資金や証券に直接または間接的にアクセスできる場合、顧客の資金のカストディを持っているとみなされ、追加の精査を受けることになります。 州に登録されている投資アドバイザーや、州の投資アドバイザー登録の申請者は、登録されている、または登録を求めている州のカストディ要件に精通していなければなりません。 州は、NASAAモデルカストディ規則、またはNASAAモデルカストディ規則もしくはSECカストディ規則に類似した文言を採用している。 2011年9月、NASAAはそのカストディモデル規則の修正を承認し、SECカストディ規則との整合性を図りました。 NASAAには2つのカストディモデル規則（1956年統一証券法に基づくモデル規則102(e)(1)-1および2002年統一証券法に基づくモデル規則USA 2002 411(f)-(1)）がありますが、1956年モデルカストディ規則の修正版と2002年モデルカストディ規則は同一の規則であり、「NASAAモデルカストディ規則」として知られていることに留意する必要があります。”

登録や監査・審査の一環として、州の証券規制当局は、顧客の資産がどのように取り扱われているかを示すために、次のような質問をアドバイザーに要求します。

• アドバイザーは、アドバイザーのカストディにある顧客資産の保護に関する規則を遵守していますか？
• アドバイザーがカストディを持っていることがフォームADVに反映されていますか？
• アドバイザーは、保管している顧客の資産について必要な記録を保持していますか？
• 顧客は、アドバイザーが保管している資産とその口座での活動を示した明細書を少なくとも3ヶ月ごとに入手していますか？
• 顧客資産の抜き打ち監査が、少なくとも年1回、独立した会計士によって行われていますか？
• アドバイザーが顧客の口座に対して一任権を持っている場合、過剰な取引、自己売買、優遇措置、不適切な推奨、不正な取引、不完全な開示の証拠はあるか

開示
投資アドバイザーの最も重要な義務は、アドバイザーと顧客の関係に関連するすべての情報を開示することです。

• どのような種類のサービスが利用できるか
• 誰がそれらのサービスを提供しているか
• どのような手数料がかかるか
• のようなことを顧客が前もって知っている限り、アドバイザーは顧客サービスをカスタマイズする上で大きな自由度を持っています。
• クライアントはどのような手数料やその他の費用を負担するのか、またそれらは交渉可能なのか
• アドバイザーは他のソースから報酬を得ているのか
• アドバイザーは他のアドバイザー、ブローカー・ディーラー、または証券の発行者と提携しているのか。
• ファイナンシャルプランはどこでも実行できるのか、それともアドバイザーを通して実行した場合のみプランを維持できるのか
• アドバイザーの推奨に影響を与える可能性のあるその他の潜在的な利益相反は何か

これらの開示を行う上で重要な文書は、アドバイザーのパンフレットと呼ばれることの多いフォームADVのパート2Aです（2011年にフォームADVパート2AがフォームADVパートIIに代わったことに注意してください）。 この書類には、顧問関係の詳細と顧問のその他のビジネス上の利益が明確に記載されていなければなりません。 これは、顧客や潜在的な顧客が、サービスのコストや自分のニーズとの適合性について顧問会社を比較するための参照ツールです。 そのため、投資顧問業の規制では、フォームADVのパート2Aやパンフレットは、事前に顧客に渡されるか、あるいは、特に割り当てられた時間内に取消しが認められる場合には、契約締結時までに渡される必要があります。

審査官は、開示書類だけでなく、顧客や潜在的な顧客が目にする可能性のある、アドバイザーのビジネスのあらゆる側面を説明するあらゆる資料の中に、開示に関連する項目を探します。 これには以下が含まれます。

• 広告
• セミナーの資料
• ウェブサイト
• 印刷物、ラジオ、テレビ広告

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受託者の義務
1940年投資顧問法の詐欺防止条項。 NASAA Model Rule on Unethical Business Practices of Investment Advisers, Investment Adviser Representatives, and Federally Covered Advisers (NASAAモデルルール102(a)(4)-1)の不正行為防止条項、およびほとんどの州法は、投資顧問会社が顧客との取引において受託者として行動する義務を課しています。 多くの州では、非倫理的なビジネス慣行規則の一部として、または他の規則や判例法を通じて、これらの要件を課しています。 受託者の義務は、アドバイザーがすべての問題において自己の利益よりも顧客の利益を優先することを要求します。 利益相反は何としても避けなければなりません。 しかし、ある人がアドバイザーであると同時にブローカー・ディーラーの証券代理人としてライセンスを受けている場合など、必然的に発生するコンフリクトもあります。 このような場合には、アドバイザーは、そのようなコンフリクトを明確かつ正確に説明し、アドバイザーが顧客への推奨においてどのようにして公平性を保つかについて、細心の注意を払わなければなりません。

• 外部の影響から独立した合理的な投資推奨を行うこと
• アドバイザーがブローカー・ディーラーを選択する権限を持っている口座については、最良の取引執行を行う能力に基づいてブローカー・ディーラーを選択すること。
• 顧客の投資目的、財務状況、その他の要因についての合理的な調査に基づいて推奨を行う
• 常に顧客の利益を優先する

審査官は、顧問会社の帳簿や記録を確認する際に、開示されていない、または虚偽の利益相反や禁止されている行為を警戒するでしょう。 明らかなものもあれば、そうでないものもあります。 アドバイザーが避けるべきプラクティスの例をいくつか挙げてみましょう。

• 有価証券の発行者または発行者の関連会社として活動すること
• 未登録・非免除の有価証券を推奨すること。 非課税の証券を推奨すること、または、認可されていないブローカー・ディーラーを利用すること。
• 顧客に対する詐欺または欺瞞となる行為
• 不合理な手数料の請求
• 手数料の割引が可能であることをすべての顧客に開示しない
• 法律に基づくアドバイザーの責任を制限または回避しようとする契約（ヘッジ条項）を使用すること。
• 民事訴訟または仲裁の追求に関して顧客の選択肢を制限すること
• 顧客からお金を借りたり、顧客にお金を貸したりすること
• その他、コンフリクトの開示が必要な状況には以下のものがあります。 以下に限定されません。
  • アドバイザーまたはその従業員が、ブローカー・ディーラーおよび/または証券代理人としても活動している
  • アドバイザーが、顧客に推奨する証券に関連して、12b-1または他のマーケティング料を含む取引ベースの報酬を受け取っている
  • アドバイザーが、顧客を他のアドバイザーまたはブローカー・ディーラーに勧誘または紹介することで、いかなるソースからも何らかの報酬を受け取っている。
  • 開示されていないサービス料、ラップ・フィー、または他の当事者によって払い戻された費用の形での隠れた報酬

審査官は、顧客の視点から、認識された対立を見ます。すなわち、開示または開示の欠如が、顧客がアドバイザーのサービスを利用したり、アドバイザーの推奨を批准したりする決定の要因であったか？ 顧客に誤解を与えたか？ 顧客は、コンフリクトやアドバイザーの開示要件の遵守の結果、不利な立場に置かれたか、あるいは不当に有利な立場に置かれたか？

監査
IA企業は、規制当局による定期的な、時には抜き打ちの監査を受けます。

結論
あなたやあなたの会社の正確な要件を決定するために、あなたの州の証券規制当局、または必要に応じてSECに相談してください。