Fiduciary standardEdit
IAは、米国の1940年投資顧問法（Investment Advisers Act of 1940）で定められた受託者の注意基準を遵守しなければなりません。 この基準は、意識的にも無意識的にも投資顧問が顧客の利益にならないアドバイスを提供するようになる可能性のあるすべての潜在的な利益相反を排除するか、少なくとも明らかにすることを意図して、顧客の最善の利益のために行動し、奉仕することをIAに求めています。
「投資顧問会社とその従業員による受託者基準の遵守を促進する」ために、SECは2004年8月31日に、投資顧問会社が「投資顧問会社の従業員に期待される行動基準」を定めた倫理規定を採用し、投資顧問会社の従業員による個人的な取引から生じる利益相反に対処することを義務付ける、1940年投資顧問法に基づく規則204A-1を採択しました。
規則204A-1では、すべての証券を報告対象としていますが、5つの例外（米国政府の直接債務、特定のマネー・マーケット商品およびファンド、特定のミューチュアル・ファンド、特定のユニット・インベストメント・トラスト）については、「アクセス・パーソン・レポートが摘発しようとしているタイプの不適切な取引の機会がほとんどないと思われる証券を除外するように設計されています」としています。
「規則は、アドバイザーが特定の基準を採用することを要求していないが、選択された基準は、アドバイザーの受託者の義務および監督される者の義務を反映していなければならず、証券法の遵守を要求しなければならない」としています。 この規則には一定の最低限の規定が含まれているが、アドバイザーは “自分のアドバイザリービジネスの構造、規模、性質に最も適した個別のコードを設計する実質的な柔軟性を持っている”。
Investment Adviser Fiduciary Standard vs. Broker-Dealer SuitabilityEdit
金融業界と法律家は、個人投資家に投資を勧める際の一貫した基準をまだ確立していません。
1940年投資顧問法（Investment Advisers Act of 1940）のセクション202(a)(11)(C)では、「そのようなサービスの遂行が、ブローカーまたはディーラーとしての業務遂行にのみ付随するものであり、そのための特別な報酬を受け取らないブローカーまたはディーラー」は、投資顧問業者の定義（およびそれに関連する受託者基準）から除外されています。”
Release 34-51523において、ブローカーおよびディーラーを管轄する米国証券自己規制機関（SRO）であるFinancial Industry Regulatory Authority（FINRA）は、ブローカーディーラー（BD）は「投資アドバイザーとはみなされない」ため、登録投資アドバイザー（RIA）のように顧客に投資を勧める際に、IAと同じ受託者基準に従うことはないと決定しました。
そのため、ブローカー・ディーラーに所属するRegistered Representatives（RR）は、非機関投資家の顧客に対して「適切」と判断される証券を推奨することが求められます。 FINRAの「Suitability」基準では、会員は顧客の以下に関する情報を得るために合理的な努力をしなければならないとしています。
- 財務状況
- 税務状況
- 投資目的
- リスク許容度
- 合理的に使用される、または考慮されるその他の情報
投資アドバイスを提供する業務も行うブローカー・ディーラーのRRは、登録投資アドバイザーと提携することが求められます。 投資顧問業者の代表者（IAR）として、顧客に投資アドバイスを提供する際には、米国の1940年投資顧問法で定義されている「受託者基準」に従うことになります。 このため、証券を推奨する二重登録ファイナンシャル・アドバイザーは、自分がRRとして適切な証券を仲介しているのか、IARとして投資アドバイスを提供しているのか、したがって受託者として行動しているのかを顧客に明確に伝える必要がある。 一部の「二重登録」されたアドバイザーは、ブローカー・ディーラーとの提携により推奨範囲が制限されているため、顧客のためにすべての商品・サービスのソリューションに自由にアクセスすることができない。 これは「キャプティブ・プラットフォーム」と呼ばれるもので、多くの二重登録アドバイザーや「ハイブリッド」アドバイザーが所属しています。
2012年には、FINRAルール2111により、スッチャビリティと「顧客を知る」（KYC）のルールが拡大します。
2012年には、FINRA規則2111により、適合性および「顧客を知る」（KYC）規則が拡大されます。この規則により、戦略の推奨に関する責任が事実上拡大されます。 長年にわたり、投資アドバイザーは、顧客の適合性、目的、時間軸、リスク許容度を知り、顧客からの情報に基づいて投機的または攻撃的な推奨を制限するよう指導されてきました。 新規則2111では、ブローカーは、戦略の一部である商品やサービスの推奨について責任を負う可能性があります。 戦略とは、税金、退職金、投資、資金、さらには相続対策などを含みます。 そのため、登録アドバイザーは、公認会計士のアドバイスやライセンスを持つ弁護士をより有効に活用することができます。 “新FINRA規則2111は、一般的に旧NASD規則2310（Suitability）をモデルとしており、会社または関連者が「顧客の投資プロファイルを確認するために会員または関連者が合理的な注意を払って得た情報に基づいて、証券または証券を含む推奨取引または投資戦略が顧客に適していると信じる合理的な根拠を持つ」ことを要求しています。
FINRAの新しい「顧客を知る」(KYC)ルールでは、以下のような実質的な変更点があります:
- 企業やブローカーが顧客を知ろうとする努力には、合理性の基準が明示的に適用されるようになりました。
- 企業や証券会社のKYC義務は、(i)顧客、および(ii)顧客のために行動する各人の権限を知ることに限定されました。
- 新しいKYCルールは、企業やブローカーが、(i)顧客の口座に効果的にサービスを提供するため、(ii)顧客の口座に対する特別な取り扱い指示に従って行動するため、(iii)顧客の代わりに行動する各人の権限を理解するため、そして(iv)適用される法律、規制、規則を遵守するために必要な事実を知るために、合理的な注意を払うべきだと明示的に指示しています。
- 企業やブローカーは、合理的な注意を払って顧客のKYC情報を保持し、最新の状態に保つ必要があります。
- 新しい適合性ルールでは、適合性を判断する際に使用する情報として、以下の項目が明示されています。 (i)顧客の年齢、(ii)他の投資、(iii)財務状況とニーズ、(iv)課税状況、(v)投資目的、(vi)投資経験、(vii)投資の時間軸、(viii)流動性ニーズ、(ix)リスク許容度、(x)顧客が開示するその他の情報です。
- 適合性は現在、投資だけでなく「投資戦略」にも明示的に適用され、また、購入、売却、交換の推奨だけでなく、「ホールド」の推奨にも明示的に適用されます。
- 新しい適合性ルールは、企業やブローカーに対して、（顧客から聞いたことに基づくのではなく）合理的な注意を払って得た情報に基づいて、投資や戦略が適していると信じるための合理的な根拠を持つよう指示しています。
Uniform Fiduciary StandardEdit
ドッド・フランク法の第913条は、ブローカーと投資アドバイザーに統一的な受託者基準を適用すべきかどうかをSECが研究することを義務付けている。
2013年3月1日、SECはリリースNo.34-69013を発行し、一律受託者基準の規則化を進めることで予想される経済的影響を判断するため、費用対効果分析のための情報を求めました。