この記事は2016年5月6日に公開されました。 それ以降に発表されたイベントや情報は、この記事内には反映されていません。
オプションを購入するためには、投資家はオプションプレミアムを支払う必要があります。 オプション・プレミアムは、オプションの価値を表す2つの異なる数字の合計と考えることができます。 1つ目は、オプションの現在の価値で、本質的な価値と呼ばれています。
Intrinsic Value of an Option
オプションの本質的価値は、オプションの現在の価値、つまりどれだけお金になるかを表しています。 オプションがイン・ザ・マネーであるということは、買い手にとってプラスのペイオフがあるということです。 例えば、40ドルの株式に対する30ドルのコールオプションは、10ドルのイン・ザ・マネーとなります。 その時点で買い手がオプションを行使すれば、オプションから30ドルで株式を購入し、その後、市場で40ドルで株式を売却することができ、10ドルの報酬を得ることができます。 つまり、本源的価値とは、買い手が今すぐオプションを行使した場合に得られるものを表しているのです。
イン・ザ・マネーのオプションでは、原資産の現在の価格とオプションの権利行使価格の差が本質的な価値となります。
out of money または at the money のオプションの場合、本質的な価値は常にゼロです。これは、買い手が損失をもたらすオプションを行使することはないからです。 その代わりに、オプションを期限切れにして、何の報酬も得ないことになります。
IBM社の株価が現在100ドルの場合、85ドルのコール・オプションの本質的な価値は、IBM社の株価（100ドル）からオプションの行使価格（85ドル）を引いた15ドルです。 また、同銘柄の110ドルのプット・オプションの本質的価値は、オプションの行使価格（110ドル）からIBM株の現在の価格（100ドル）を差し引いた10ドルとなります。
Intrinsic Value (Underlying Stock Price: 100ドル）
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タイプ
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ストライクプライス
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|---|---|---|---|---|---|---|
| $85 | $90 | $95 | $100 | $105 | $110 | |
| Call | $15 | $10 | $5 | $0 | $0 | $0 |
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Put |
$0 | $0 | $0 | $0 | $5 | $10 |
オプションの本源的価値は、コール・オプションかプット・オプションかによって計算方法が異なりますが、常にオプションの権利行使価格と原資産の価格を使用します。 本質的価値＝原資産の価格-権利行使価格
上の表では、原株の価格が100ドルのとき、コール・オプションとプット・オプションの本源的価値が行使価格に応じてどのように変化するかを見ることができます。 オプションが売られているとき、本源的価値はオプションのプレミアムよりも大きくてはならない。 例えば、現在100ドルの価値があるIBM株の80ドルのコールオプションに4ドルのプレミアムを付けた場合、本質的な価値は20ドル（100ドル-80ドル）になります。 これは、4ドルのプレミアムよりも大きく、投資家にとっては、支払った手数料を除いて16ドルの利益となります。 オプションを購入した後、オプションの価値が上昇すれば、本源的価値はプレミアムよりも大きくなります。
オプションの時間的価値
オプションの時間的価値とは、投資家が現在の本源的価値よりも追加で支払いたいと思う金額です。 これは、オプションが満期までに価値が上がる可能性があるため、投資家が喜んで支払う金額です。 つまり、オプションの有効期限が数ヶ月先であれば、数ヶ月の間にオプションの価値が増減する機会が多いため、より高い時間価値が期待できるということです。 一方、今日満期を迎えるオプションの場合は、オプションの価値が増減する機会がほとんどないため、時間価値はほとんどないか、まったくないと考えられます。
時間価値は、オプションのプレミアムと本質的な価値の差を取ることで計算され、これはオプションのプレミアムが本質的な価値と時間価値の合計であることを意味します。
- 時間価値 = オプション・プレミアム – 本質的価値
- オプション・プレミアム = 本質的価値 + 時間価値
例えば、IBM株の85ドル・コールに16ドルのプレミアムがついているとします。 IBM株は現在100ドルで取引されているので、当社の本質的価値は15ドル(100ドル-85ドル)です。 つまり、時間価値は1ドル（16ドル-15ドル）となります。 at the money または out of the money オプションの購入はどうでしょうか。 at the money や out of the money のオプションの本質的価値は常にゼロであることを覚えておいてください。 同じ100ドルのIBM株に対して、2ドルのプレミアムをつけて110ドルのコールオプションを購入した場合、本質的な価値はゼロになります。
at the money(ATM)またはout of the money(OTM)のオプションの場合、ATMまたはOTMのオプションは常に本質的価値がゼロであるため、プレミアムは時間的価値と等しくなります。 プレミアムが時間価値と等しくなるのは、ATMやOTMオプションの価値がまだ上がる可能性があり、満期日前にイン・ザ・マネーになり、利益を得られる可能性があるという事実を反映しています。 ディープ・イン・ザ・マネー（ITM）のオプションでは、プレミアムのほとんどが本源的価値となる場合があります。 これは、ATMやOTMオプションのようにイン・ザ・マネーになるための時間を必要としないという事実を反映しており、すでにイン・ザ・マネーになっているからです。
Why Intrinsic and Time Value Matter
オプションの本質的価値と時間的価値は、投資家がオプションの購入を決定する際に、何に対して対価を支払っているかを理解するのに役立ちます。 オプションの本源的価値は、買い手が現時点でオプションを行使した場合の価値を表しています（これは利益とは異なります）。 時間価値は、オプションが満期日までに価値が上がる可能性を表しています。
プレミアムが時間価値と等しいOTMやATMオプションを購入した場合、満期日にはすでにアウトオブザマネーまたはアットザマネーであるため、オプションが無価値になるリスクが高くなります。 しかし、満期までの時間は、イン・ザ・マネーになるチャンスでもあります。これが、オプションのプレミアムの一部として時間価値を理解することが重要な理由です。 オプションが価値を持たないリスクが大きいため、OTMおよびATMオプションのプレミアムは、同じ原資産に対するITMオプションよりも低くなります。 ITMオプションを購入した投資家よりも低い金額を支払い、より大きなリスクを負っていることになります。
ITMオプションを購入した場合、そのオプションはすでに価値があるため、満期時に無価値になってしまうリスクが少なくなります。 このことは、オプションのプレミアムに反映されており、プレミアムには時間価値に加えて本質的な価値が含まれています。 リスクが少ないため、通常、オプションのプレミアムは高くなります。
例えば、現在1株50ドルで取引されているGE株のITMコールとOTMコールの両方を購入しようとしたとしましょう。 あなたが購入するITMコールオプションは、行使価格が45ドル、プレミアムが10ドルです。 OTMコールオプションは、行使価格60ドル、プレミアム1ドルで購入します。 GE社の株価が62ドルに上昇したとします。 45ドルのコールから得られる利益は7ドルとなります（利益とは、原資産の価格と行使価格の差、すなわち本質的価値からオプション・プレミアムを差し引いたものであることを覚えておいてください）。
- 利益 = 本質的価値 – オプション・プレミアム
- $45コールの本質的価値: $62 – $45 = $17
- $45コールの利益: $17 – $10 = $7
支払った$10のプレミアムから70%増加しました。
上の表からわかるように、OTMオプションは、ITMオプションに比べて、利益が出たときの利益率が非常に大きいことがわかります。 しかし、このような水準に達するには、株式の価値が非常に大きく上昇する必要があります。 最初の例では、株価は50ドルでした。
さらに、ITMオプションは、OTMオプションが利益を得られないときにも利益を得ることができます。
さらに、ITMオプションは、OTMオプションが利益を出さないときにも利益を出します。株価が60ドルに達した場合、ITMオプションは5ドルの利益を出しますが、OTMオプションは1ドルの損失を出します。 OTMオプションは、株価が61ドル以上になって初めて利益を得ることができます。