近年、世界の投資家が国債やクレジット市場に現金を送り込んだ大きな理由は、他のグローバル市場に対する米国の大きなイールドプレミアムでした。 米国財務省のデータによると、2019年11月時点で、外国人投資家は株式、社債、国債などの米国市場に20兆ドルを投資していました。
こうした背景から、FRBがゼロ近辺への利下げを決定したことは、ドル建て市場の魅力を低下させるはずだと思われるかもしれません。 さらに、コロナウィルスのパンデミックによって、世界の投資家が自国の市場に資金を引き戻す可能性があり、特にファンドマネージャーが投資家が現金を引き上げると予想している場合は、ドルをさらに押し下げることになります。
「今回の措置は、ドルにとってマイナスになるはずです」と、ゴールドマン・サックスは3月16日のメモで書いています。 “
しかし、株式や社債が、あらゆる種類の投資家が現金化するかのように取引されているにもかかわらず、ドルは持ちこたえています。 ブルームバーグ・ドル・スポット・インデックスは、3月9日以降3.8％上昇しており、FRBの最新の緩和策の後でも、月曜日の午後には0.2％上昇していました。
その理由のいくつかは、世界で最も安全な市場のひとつに資金を蓄えようとする投資家の単純なリスク回避にあります。
これは、世界で最も安全な市場のひとつである米国に資金を隠しておこうとする投資家の、単純なリスク回避のためと考えられます。 バンク・オブ・アメリカのクレジット・ストラテジスト、ハンス・ミケルセン氏によると、欧州の投資家にとっては、それに伴ってヘッジコストが低下し、利回りを求めて満期曲線を超えて米国の社債を購入する傾向が強くなっているという。 もちろん、それが市場の助けになっているとは思えません。 ICEバンク・オブ・アメリカによると、投資適格債は先週7.1％下落し、iShares iBoxx $ Investment Grade Bond Fund (LQD)は月曜日の午後の取引で2.5％近く下落した。
ドル高が続いているもうひとつの心配な理由は、クレディ・スイスの最近のノートに見られる。 ドルが世界貿易の通貨としての地位を占めていること。
「一部の企業は赤字エージェントになりつつあります。つまり、ドルの預金を失い、すぐにドルを借りようとしている企業です」とクレディ・スイスのマネーマーケット・ストラテジスト、ゾルタン・ポズザーは書いています。 “支払い遅延の連鎖と、それによって世界的に引き起こされるドルの流れの変化は、個々の銀行が準備できるものではなく、システムも準備できません」
この最近のメモで、ポズザーは、グローバル企業へのドル流動性の供給を促進するために、FRBが外国の中央銀行とのスワップラインの規模を拡大することを求めていました。
そして、ウイルスの脅威が去った後にドルが強くなるとしたら、それは良い兆候ではありません。つまり、FRBがより安い金利と長い満期のドル・スワップを提供したにもかかわらず、世界の企業や投資家が世界の主要な基軸通貨に満足できないことを意味します。
ドルの今後の方向性は、コロナウイルスによる減速がどれだけ続くかにかかっている。
今後のドルの方向性は、コロナウイルスによる減速がどれだけ続くかにかかっています。第2四半期に縮小した後に成長率が上がれば、ドルは下落する可能性があります。 そうなれば、市場にとっては良い兆候となります。 直感的ではないかもしれませんが、投資家がよりリスクの高い市場に資金を投入し、コロナウイルスによるシャットダウンからの経済回復に自信を持っていることを意味しています。
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